2018.6.29 星期五
中正早参
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近两周来除了世界杯，最热门的话题除了世界杯就是人民币汇率，从端午节以来，人民币兑美元持续快速贬值，短短十余天，人民币兑美元汇率下跌3.4%，盘中一度跌破6.61，目前收于6.60附近，创2017年底以来的新低。兑一篮子货币下跌1.9%，而人民币兑美元已从2月7日的峰值累计下跌了5.4%。
2018年以来人民币兑美元整体是升值的，期间经历了两波快速贬值的阶段。第一波贬值阶段是4月20日至5月10日期间，当时在岸人民币兑美元汇率由6.27快速贬至6.35。当时的原因是美元走强，欧元、英镑与日元等主流货币都兑美元贬值。而美元走强的原因是美债收益率快速上升，而这背后的逻辑是原油价格快速上涨推升了美国通胀预期以及美联储加息次数预期提升。而这次端午节以来的贬值属于第二波快速贬值。
与上一波贬值阶段不同的是，这次贬值幅度更大，贬值速度更快。但这一波贬值不是美元走强造成的，同期美元指数从94.80走至94.67，甚至略微下滑；其他主流货币兑美元也没有明显贬值。
本轮下跌主要是自身的原因导致贬值，直接因素就是贸易战以及货币政策。
这一次降准虽说是结构性降准，但是市场对于降准的定向的辅助政策仍然充满了质疑，实际上这一次降准是大部分银行的存款准备金率都下降了0.5个百分点，无论如何，市场通过人民币汇率快速贬值表达出了自己的担忧。
我们认为，人民币汇率预期最终是由中国经济的基本面和预期投资回报率所决定的。虽然近期金融市场波动较大，但客观来说，中国的经济基本面比2015年下半年至2016年初时已有很大幅度的改善。人民币相对价值的变化从根本上由中国的生产率和投资回报率变化所驱动。虽然当前金融市场的波动在表征上可能与2015-16年有几点相似之处，但随着之前多年制造业去产能和地产去库存周期调整的完成，加之全球经济增长前景近两年明显改善，中国经济的基本面无疑和2-3年前不可同日而语。企业层面来看，杠杆率总体下降，现金流明显改善，且投资回报率水平较2015-16年已经有大幅提高。
由于对贸易战前景不容乐观以及货币政策效果仍有待观察，我们判断人民币兑美元的贬值短期内或持续。但是央行的态度与行动仍然很大程度上决定了这一波贬值的幅度是否可控。央行对于人民币汇率的态度是防止单边持续贬值或升值预期出现，目前有限度的贬值一定程度上有利于应对美国对我国商品征收关税的出口形势，因此我们认为央行可能不会过快采取行动干预，预估人民币兑美元汇率如果处于6.6-6.8期间某个位置，央行会采取行动。
央行：把握好去杠杆力度和节奏
稳定市场预期
央行会议强调，坚持稳中求进工作总基调，综合运用多种货币政策工具，把握好结构性去杠杆力度和节奏，促进经济平稳健康发展，稳定市场预期，打好防范化解金融风险攻坚战，守住不发生系统性金融风险底线。稳健货币政策保持中性，要松紧适度，管好货币供给总闸门，保持流动性合理充裕，引导货币信贷及社会融资规模合理增长。
◆点评：股市断崖式下跌，很多人都在喊证监会救市，哪怕刘主席发声也好！但一直在回应股市下跌的，是央行行长易纲，为什么会这样？因为股市的非理性下跌，已经是金融风险了，当然得央行出面了。
而且，A股要起死回生，解药在央行+银保监，一个是放水，一个是去杠杆减速；只有市场极度缺钱，股权质押爆仓问题解决了，股市才能真正企稳，其它的招数，都只是绣花枕头。
这次央妈再一次强调，把握去杠杆力度和保持合理流动性，算是找到了问题症结；但现在市场泥沙俱下，A股还面临人民币贬值，贸易战挤压，监管层需要拿出更多实际利好，提振市场信心。
财政部：退还部分行业增值税留抵税额
涉中国制造2025
财政部发出通知，退还部分行业增值税留抵税额，包括《中国制造2025》中新一代信息技术、高档数控机床和机器人、航空航天装备等10个重点领域；商务部副部长表示，“中国制造2025”是一个指导性、透明和开放的指南，欢迎外国投资者和外国企业参与。
◆点评：中国制造2025这个词，新华社前5个月提了140次，但6月5日后再没提及；很多人以为，为了避免刺激美帝，中国发展高科技可能要缓一缓，速度要打折扣！
但昨天这个消息出台，体现了高层决心；意思非常明显，坚决走自己的路，全力扶持核心科技，并且加大减税力度！
发改委、商务部发布
外商投资准入负面清单
据发改委网站消息，《外商投资准入特别管理措施（负面清单）》已经党中央、国务院同意，现予以发布，自2018年7月28日起施行。新版负面清单除了包括已经宣布金融、汽车等行业开放措施外，还将在能源、资源、基础设施、交通运输、商贸流通、专业服务等领域取消或者放宽外资限制。
◆点评：中国兑现承诺，赶在了7月之前发布，有倒逼才有动力，改革效率才会更高；这次我们开门迎客，针对的就是特朗普的闭关锁国，最后谁赢谁输，时间会给出答案！
新版的负面清单，除了金融和汽车，还包括几乎所有重要行业，这次还公布未来几年的措施，意味着政策稳定，这跟特朗普朝令夕改，又形成鲜明对比。
咱们这种态度和诚意，不相信外资不会进来，外资大规模入场，应该也不远了！
深交所：对高送转每单必问、每单必查
深交所表示，持续对上市公司高送转行为保持高压态势，通过健全规则、强化监管、加强投资者教育，严防概念炒作，不断净化资本市场生态环境。对高比例送转合理性和必要性每单必问、每单必查；高送转方案也趋于理性，披露后一个交易日平均涨幅仅约1%；目前，深交所高送转信披指引公开征求意见已经结束，待进一步完善后发布，对高送转行为予以进一步规范。
◆点评：高送转填权行情刚冒头，监管大棒就来了！高送转是文字游戏， 高送转如果违法，或者说政策不合理，那就统一规定，谁都不准送；现在的每单必查，比如现在高送转隔日涨幅仅1%；难道压制股价涨幅，才叫成功的监管吗？
离岸人民币兑美元跌破6.64关口 续创新低
离岸人民币兑美元跌破6.64关口，创去年11月以来新低，日内跌约220点。在岸人民币兑美元跌破6.63关口，最低至6.6325元，较上日夜盘收盘跌约280点。
◆点评：人民币天天跌，这次官方很淡定，不仅没有反对和救市声音，说明什么？高层希望人民币适度贬值，以此对冲贸易战，现在已经贬值3%，500亿美元加征关税的负面影响，已经抵消掉了。
现在要保的是外储和楼市，人民币贬值后，百姓的钱也出不去，因为都被套在楼市了， 当然，人民币跌跌不休，对股市不是好事，一是加速外资流出，白马股遭殃；二是人民币计价商品重新估值，股市自然要跌。
中国家庭部门杠杆率高达110.9%
已超越美国
中国人民大学经济学院副院长陈彦斌表示，由于中国居民收入占GDP比重偏低，所以家庭债务/GDP测算杠杆率方式会低估中国家庭部门债务问题严重性。以家庭债务/家庭可支配收入测算，中国家庭部门杠杆率高达110.9%，已超越美国（108.1%）。报告指出，相关部门开始高度重视居民部门杠杆率问题；控制核心是，防范信贷以各种隐蔽形式流向房地产市场。
◆点评：这两年，中国企业拼命去杠杆，让家庭来接盘，但尴尬的是，企业杠杆率没下来，家庭已经不堪重负，负债率超越发达国家；中国的现状是：未富先老，未富先欠了很多债。
中国家庭的负债，几乎都在房子上，这几年房地产去库存，让老百姓加杠杆转移债务，对经济影响太大；老百姓六个钱包凑出两三成首付，还欠了银行30年贷款，换来一堆钢筋混凝土，但透支了未来消费！
但现在也没办法，中国家庭财富全在房子上，所以房价不能降，房产泡沫不能破，只能慢慢软着陆；但全民房奴，是没有消费能力的。
其实还得把股市搞上去，股民赚钱了才会消费，才会扩大内需，这才是真正的良药！
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