2018.5.28 星期一
中正早参
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作为一个债券研究员，每日要三省吾身：“我昨天踩雷了吗？”“我今天踩雷了吗？”“我明天将会踩雷吗？”
今年二季度以来，债券“违约潮”再现。年初至今共有16只债券首次出现实质性违约，涉及债券面额144亿元。与2016年暴露的通缩时期的企业偿债风险不同，本轮债务违约加速受去年底来融资环境收紧所驱动，尤其是资管新规出台后银行非标资产快速回表为地方政府与民企的资金链带来了不小的压力。同时，多项“去杠杆”的宏观政策叠加，包括财政支出放缓、地方政府融资及基建投资监管趋严，表内信贷额度偏紧等，也加剧了企业融资的压力。
简单的理解，就是以往企业“借新还旧”的办法不灵了，货币宽松时期发的债到了该偿还的时候，因为“去杠杆”和银行体系天然的风控要求，新的钱又借不出来，企业“青黄不接”导致资金链断裂。
这也就是为什么近期负面信用事件频发并且集中于融资渠道相对狭窄的民营企业，包括亿阳集团、神雾环保、富贵鸟、凯迪生态、中安消等大公司，且上市公司占比明显提升。投资者普遍担心：在金融去杠杆导向下，信用违约风险会向民营上市公司进一步蔓延，甚至实体经济也会遭遇系统性下行风险。
但我们认为，本轮债券违约密集发生的背景是货币政策维持紧平衡与资管新规下非标回表给部分企业资金链带来一定压力，而不是企业基本面恶化的原因。只要做好投资风控，那么“违约潮”对投资人的影响有限。
6月12日的特金会计划没有变动
美国总统特朗普表示，关于“特金会”磋商进展不错，会议会继续进行，6月12日在新加坡举行“特金会”的计划没有变动；此前，特朗普决定取消新加坡会晤，引发全球一片哗然。
◆点评：堂堂美帝总统，周末说法就变了几次，这样出尔反尔，也只有特朗普做的出来。
不过，但现在为止，川普没有再翻脸了，特金会正常举行，对资本市场起到了安抚作用，理论上，周五大盘的重挫，是特朗普惹的祸，现在虚惊一场。
必须承认，川普对美国散户是真爱，每次美股跌，就发推出利好。反观中国股市，不但被这位大总统搞得灰头土脸，还没事就自残，令人五味杂陈啊。
昨天韩朝举行第二次首脑会晤，据说是专门推动特金会，金将军这么有诚意，又是释放美国人质，又是拆除核试验场，特朗普再变脸，就说不过去了；朝鲜半岛危机，暂时应该告一段落。
证监会核发2家企业IPO
批文筹资总额不超27亿
证监会周五晚间核发2家IPO批文，分别为亿嘉和科技、中信建投，全部是上交所企业；两家企业筹资总额27亿元，其中亿嘉和科技股份有限公司将直接定价发行。
◆点评：无论A股如何下跌，IPO还是照发不误，监管层真是不忘初心；不过反过来想，IPO逆势而上，说明管理层心里有底。
况且，这周没有独角兽了，IPO也恢复常态，算变相安抚吧！最重要的是，本周确定退市3家，而批文只有2家，上市公司相当于负增长，这是前所未有的。
大杀器！银行流动性新规大棒落地
5月25日，银保监会发布《商业银行流动性风险管理办法》，主要内容包括：一是新引入三个量化指标；二是进一步完善流动性风险监测体系；三是细化流动性风险管理相关要求，如流动性风险管理、融资管理等，《办法》自2018年7月1日正式实施。
◆点评：银保监会又开始出招，这次向银行流动性开刀，目的是抑制银行同业业务、打击期限错配、引导银行回归存贷款业务。
归根到底，这是降杠杆的延续，打击银行衍生业务，有利于金融的稳定。这个政策对资本市场有利有弊，利好大银行利空小银行，同时债市也会承压。
蚂蚁金服Pre-IPO融资完成
拟香港、A股同时IPO
蚂蚁金服这轮融资规模约90亿美元，此轮投后估值1500亿美元，这是IPO前最后一路融资，蚂蚁金服希望明后年在香港、A股两地同时上市。
◆点评：国内最大的独角兽，终于计划IPO，而且是A+H股同时上市，这将是科技行业最大的盛宴，直接秒杀小米；以马云的号召力，届时必将迎来一轮狂欢。
不过，蚂蚁金服面临各种监管压力，发展还面临变数，而且明后年上市，应该是晚于预期的。
特朗普：已经就中兴恢复运作达成协议
媒体称，白宫表示已达成协议，特朗普政府告知国会议员，其已经就让中兴恢复运作达成协议。在该协议下，中兴公司将需要支付巨额罚款（13亿美金）、聘请美国合规职员，同时改组管理层团队。
◆点评：中兴制裁案迎来终结，特朗普提出放中兴一马，但条件是罚款13亿美金，改组董事会，派美国人监督等，逆天的美国总统，竟给中国企业搞国际混改？真是头一遭。
中兴虽然逃过了一劫，但带给中国人的心理震撼和羞辱，应该是相当深远的。
但无论如何，在付出惨重代价后，中兴通讯这颗地雷总算是拆除了。
海康威视：对美国众议院禁止采购议案表示遗憾
针对美国众议院5月24日通过的禁止采购某些中国制造商供应的视频监控设备,海康威视发表声明称，提案没有事实依据和证据，提案人的指控带有明显的主观臆测和偏见，将坚决捍卫公司声誉和合法利益。
◆点评：中兴通讯刚松一口气，海康威视又摊上事了，国内的科技龙头企业，成了特朗普谈判的筹码！人家说禁止采购就禁止，我们只能步步受制于人。
美帝对海康威视下手，说明贸易争端远未结束，只不过从对抗转到持久战。当然，海康对美国市场依赖度较低（10%），安防芯片自主程度很高，不会复制中兴的惨案。
但又一次敲响了警钟，过去我们漠视基础科技研究，只会急功近利，爆炒房地产，赚各种快钱；现在终于要买单了；幸好现在还来得及，周末马云马化腾集体反思，接下来应该有大动作。
国内油价迎年内最大涨幅！
天然气迎价格改革
5月25日24时，新一轮成品油调价窗口开启，家用汽车加满一箱多花10块；此外，发改委决定从6月10日起，居民、非居民用气价格机制和基准价格水平将统一，每月预计多交7块钱。
◆点评：年内油价上调了7次，天然气价格也要统一，意思民用的要涨价。虽然总体涨幅不大，但牵一发动全身，这波能源的输入性通胀，很可能挤压房地产泡沫，并倒逼央行加息。
【中正早参】特朗普又变卦，取消“特金会”，美国汽车关税要涨10倍！
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