2018.6.26 星期二
中正早参
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今日凌晨1点左右，沪深交易所、中国证券业协会三部门同时发声，表态股票质押风险总体可控。
这释疑了近期市场和部分投资者的担忧，特别是在“多家上市公司发布控股股东或实控人质押股份面临平仓风险公告”的背景下，股权质押如同达摩克利斯之剑，悬在A股上空，导致频现“闪崩潮”。
本轮市场下跌主因应该还是股权风险溢价上行引发的估值大幅收缩，股权风险溢价ERP是指市场投资组合或具有市场平均风险的股票收益率与无风险收益率的差额。当前环境可以类比相似的“宽货币+紧信用”阶段，2004年11月至2005年12月（估值底A股非金融石油石化22.3X，盈利-2.4%）与2011年11月至2012年7月(估值底19.3X，盈利3.7%）相比，A股当前的盈利水平更有韧劲（18年预期盈利18%），当前估值继续收缩空间有限。
对于股权质押的担忧，如今权威数据说话，沪深交易所在全面梳理排查后发现，沪深两市股票质押融资实际日均违约处置约4900万元左右，未有明显变化；两市股票质押市值加权平均履约保障比例维持在200%，低于平仓线的股票质押市值在两市总市值中的占比1%，股票质押风险对市场短期冲击有限。
总结两交易所的公告，及证券业协会的答记者问，就是低于平仓线的股权质押市值占比少、风险可控、强平可能性小、信息披露和减持要求高、对二级市场冲击有限、被强平的金额和往年相比并无恶化、监管随时排查风险维护稳定。
实际上，质押融资方通常为上市公司5%以上的大股东，相当部分是上市公司控股股东，为保持对公司的影响力和控制权，一旦出现违约风险，相关股东倾向于与证券公司协商通过补充标的证券及其他质押物、合同延期、展期等多种方式避免进入处置程序。
而那些个别最终进入违约处置的，需遵守上市公司股份减持规定中关于减持时间、比例和信息披露等方面的要求，因此证券公司往往会协助寻找受让方，通过协议转让、司法拍卖等方式变更股权持有人，真正从二级市场减持的金额非常有限。
股票质押回购和两融不同，限售股没办法平仓，减持新规要严格遵守。而一般来说，平仓是迫不得已的最后手段，提前做好风控的有效办法是，在实际操作中各家券商多让客户在质押股份以外，预留更多的股份方便补仓。
所以大家不用再对股权质押的强平冲击市场过于担心。
惨淡！人民币连贬8天
抹去今年全部涨幅
6月25日，是人民币继续贬值的一天，在岸价一度达到6.5416，接近400个基点，抹去今年全部涨幅；此前离岸人民币兑美元一度跌破6.55关口。相比之下，美元指数最高升值到95.1234，今年累计升值了约2.5%。
◆点评：人民币跌跌不休，带来几大不利影响，一是加速外资出逃，二是人民币计价资产缩水，三是央行不敢轻易放水，否则对汇率是巨大压力，而我们进行的去杠杆，也会非常尴尬。
对股市而言，人民币为衡量的东西不值钱，外资扎堆的白马股可能会遭抛弃，像格力、美的、茅台等，如果接下来补跌，对市场是重击；但整体来说，现在汇率贬值还可控，没有到恐慌的地步。
国开行回应棚改一刀切叫停：
目前各项工作正有序开展
25日，市场传闻称国开行总行棚改项目合同签订审批权回收总行，全国一刀切。晚间国开行新闻办公室回应称，今年以来，开发银行严格执行国家有关棚改政策，在国务院相关部委指导下，配合地方政府依法合规开展棚改融资工作；据国开行数据，截至5月末，开行今年发放棚改贷款4369亿，有力支持了棚改续建及2018年580万套新开工项目建设，目前各项工作正在有序开展。
◆点评：棚改一刀切的传闻，是昨天地产股、周期股暴跌元凶；如果消息是真的，对三四五线城市楼市，绝对是釜底抽薪；过去几年棚改砸了3万亿，昨天降准释放才7000亿！
这次国开行澄清，前5月投放4000多亿，全年上万亿，跟往年相差无几；别说是一刀切，减速都没减。
特朗普再发贸易威胁
美股三大指数均跌逾1%
特朗普重新发出贸易威胁，令股市承压，周一美股低开低走，道琼斯指数跌1.26%，纳斯达克指数跌1.7%，标普500指数跌1.3%。
◆点评：特朗普单挑全世界，贸易战升级，欧美股市也扛不住了，英德下跌近2%，美股纳指跌1.8%；
在昨天大跌后，道指年内第三次破位，正所谓事不过三，美股大牛市可能真要结束了；不过A股向来跟跌不跟涨；今天市场是否能来个独立行情，振奋下市场信心？
万达电影：116.2亿元收购
万达影视96.8%股权
万达电影披露重组草案，拟向万达投资等21名交易对方支付现金及发行股份购买其持有的万达影视96.8262%股权，交易作价116.2亿元，股票暂不复牌；本次交易后王健林持有上市公司股权比例变化为41.75%，王健林仍为上市公司实际控制人。
◆点评：停牌了一年，万达电影重组浮出水面，估值约120亿并入万达影视；在这之前，万达电影只是院线，并不包括电影这块资产，如果这次重组成功，万达业务涵盖产业链上下游，竞争优势明显！
不过，近期影视圈处在多事之秋，在小崔搅动下，影视行业也迎来洗牌；万达百亿大并购，能否在证监会通过还是未知数；虽然在重组期间，万达引进阿里巴巴和文投控股，成为第二、第三大股东。
水井坊：帝亚吉欧持股比例
拟提高到不超60% 溢价近23%
水井坊公告称，实控人帝亚吉欧拟通过要约收购方式将其持有公司股份比例从目前39.71%提高至最多不超过60%；帝亚吉预定收购股份占被收购公司总股本比例20.29%，要约价格62.00元/股。截止昨天收盘，水井坊目前股价50.56元/股。
◆点评：帝亚吉欧是全球最大洋酒公司，作为水井坊大股东，现在溢价23%继续要约收购，给出50多倍市盈率，掏出60多亿真金白银，丝毫不顾及贸易战等影响， 收购完成后，水井坊成为彻底的英国品牌，按照水井坊给的估值，今天小市值白酒股还得狂欢。
德美化工：将向股东赠送安心肉品礼盒
德美化工晚间公告，公司决定以免费方式，向公司股东赠送控股子公司英农集团“英农安心肉品礼盒”一份，礼盒中的英农安心肉制品均以英农集团基地直供“英农草香猪”为原料生产；另外，符合一定条件股东，还能获得天猫商城“英农旗舰店”200元现金礼包等。
◆点评：德美化工连续4年向股东赠送猪肉，想让股东感受到“跟着公司有肉吃”；但现实是，公司股价今年跌了70%，这次送猪肉，估计意思是你们割肉我来补，所以在A股，小恩小惠要不得，股价上涨才是硬道理，其它都是耍流氓；从历史经验看，每次该公司送猪肉，第二条股价就会涨。
许家印给贾跃亭接盘
恒大67亿入股FF成第一大股东
恒大健康公告称，恒大集团以67.46亿港元收购香港时颖公司100%股份，间接获得SmartKing公司45%的股权，成为公司第一大股东；意味着恒大正式入主贾跃亭旗下的美国新能源汽车公司FaradayFuture。
◆点评：恒大67亿入股贾跃亭FF，占股45%成第一大股东，乐视烂摊子孙宏斌接盘，电动车烂摊子许家印接盘，忽悠的能力绝对一流， 许老板为何救老贾，或者是想打响恒大高科技的头炮？
现在不知是老贾成为第二个史玉柱，还是许老板，会成第二个孙宏斌呢？
深交所七问乐视网：
经营财务状况会不会触发暂停上市
乐视网收深交所问询函，要求说明与非上市公司体系相关债务解决进展，是否有明确工作时间表；要求报备截止到8月底即将到期的债务明细，是否存在可能触发净资产为负导致暂停上市情形等7个方面问题作出说明。
◆点评：许家印救了贾跃亭，很多乐视韭菜刚开始意淫，深交所就泼了一盆冷水！这个问询函厉害了，暂停上市都出来了...这是在警告乐视股民，FF融资跟乐视没一毛钱关系，你们别炒作了，否则小心我秋后算账。
今天是检验乐视的试金石，如果股价闻风而动，说明投资资金还在，不宜去接盘；若是股价反应不明显，反而离底真不远了。
【中正早参】7月5日起，对部分银行存款准备金率下调0.5个百分点
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