2021年3月4日
行情回顾
A股三大指数今日集体收跌。
沪指下跌2.05%，收报3503.49点，险守3500点大关；深证成指下跌3.46%，收报14416.06点；创业板指下跌4.87%，收报2851.87点。
两市合计成交9720亿元，行业板块多数收跌，酿酒板块领跌，石油板块逆市走强。北向资金今日净卖出73.69亿元。
市场观点
广发基金：
近期A股出现较大幅度调整的核心原因是美债长端利率上行带来的估值调整压力。由于近期大宗商品中的原油和伦敦铜价已经有所回落，通胀和经济增长预期将度过快速上行期，美债收益率快速上行的阶段也即将过去。
回归到国内，从PMI分项指标的走势来看，制造业景气维持，说明需求端依旧表现强劲。经济复苏与再通胀仍会是宏观环境的主要特征。我们认为A股在释放了部分估值压力后，得益于较强的经济基本面有望企稳。
中海基金：
（1） 对于美股，之前我们反复提示过从席勒PE、看涨期权与看跌期权比值、美国散户的情绪等指标来看，美股现在可能存在相当程度的泡沫化迹象。同时，虽然美国去年经济表现较差，但是纳斯达克从3月底还是上涨了80%，比疫情之前也上涨了40%，这后面推动的逻辑主要是QE释放的流动性。而现在随着美国经济复苏、全球大宗商品价格创新高，美债十年期利率上涨较快，现在已经达到了1.5%的位置，投资者对于流动性可能会边际收紧的担忧导致了美股大跌。
（2） 美债收益率短期可能还会继续上行。从美联储现在的表态来看，美联储认为收益率现在的上涨是对经济复苏的反映，是比较正常的。我们认为，美联储现在可能是在做一个压力测试，看随着经济复苏、流动性边际收紧会对全球资产价格产生多大的不利影响。所以短期股市的下跌，美联储可能会选择按兵不动，看市场是否能够自发的稳定下来，所以短期美股的波动可能还会继续。但是，一旦美股真的出现了恐慌式的下行，那么美联储应该会加大短期流动性的释放规模，以稳定美国国债收益率和全球资产价格。
（3） 对于A股，受美股昨晚调整的影响，A股指数今年继续调整，抱团行业的股票都出现了大幅下跌。而抱团行业调整的原因，在于我们之前提到的抱团行业估值过高、过去一年获利盘较多等原因。但是，我们认为抱团行业的估值消化将会是一个中长期的过程，而短期抱团行业的调整幅度也是超出我们市场预期的。抱团行业可能已经出现了一定程度的非理性杀跌，部分基本面好的抱团股可能出现了错杀的情况，这也给投资者提供了自下而上选股、长期买入优质股的机会。
（4） 对于后面市场的走势，虽然我们认为美股和A股可能还会继续调整，但是A股在经历了短期的大幅下跌后，预计后面短期指数下跌的空间也比较有限。后面不同质地的个股可能会出现较大的分化。我们还是建议投资者在震荡的市场上，应该更加关注企业盈利的基本面，以股票基本面和业绩增长自下而上的来筛选优质股票，长期持有。同时，也可以关注之前因为抱团行情而被忽视的优质非抱团股、周期股、低估值股票。
（5） 建议关注：a）自下而上的选取业绩成长可以消化估值的“真成长”。b）受益通胀上行的周期行业。c）低估值的银行、保险、地产等行业。d）受益于经济复苏的出行链、出口链。e）主题关注黄金。
融通基金：
Q:市场大跌原因？
A:今日市场调整，触发因素主要是美国10年期国债收益率快速攀升，导致美股整体再次被大幅抛售，纳指跌近3%。除此之外，美国就业和服务业等重要经济数据均不及预期，使市场悲观情绪加速。海外利空堆积导致担忧情绪蔓延至A股，前期大涨的主线，新能源、光伏、白酒等个股轮番承压，拖累指数大幅下行。
Q:市场是否会重演18年“股灾”？
A:一方面，被视为全球风险资产定价的基础的美国10年期国债利率，从历史上看，与股票市场并非完全相反的关系。若伴随的是全球经济向上、上市公司盈利增速加快，那么会出现国债利率与股票同时向上的情形，如2017年的A股市场；近期的问题在于美债利率上行斜率过快，接下来达到1.5%的水平后大概率会出现放缓，绝对水平尚未到2019年末的1.8%，在此之前大概率不会造成股票市场的系统性风险；
另一方面，18年大环境为国家金融“去杆杠”，导致很多质押率高的上市公司连续爆仓，加之这时中美“贸易战”开打，导致市场预期极度悲观之下的股灾。从目前来看，流动性相对稳定，上市公司质押率合理，中美关系较为缓和，这段时间的调整更大原因是前期快速上涨后的回调及投资主线转换，因此可不必过于悲观。
【后市展望】
短期上看，欧佩克+会议已经结束并且没有提出关于石油产量的建议，也就意味着此前市场所担忧的风险之一有所消退，短期市场或将进入震荡蓄力期，以消化此前价格的过快上涨。
同时，适逢“两会”期间，大概率会对市场作出政策指引。在这期间，还需等待如消费数据改善兑现、央行加大宽松压制利率过快上涨、美国推出新一轮的基建计划等外围利好来支撑短期价格进一步走高。长期来看，市场趋势向上的逻辑不变，随着疫苗逐渐推广将带来居民和企业消费的回升，此外全球宽松延续叠加积极财政政策，都将为全球经济注入新的增长动力。
（上述信息仅供参考，不构成投资建议）
