3月25日，沪指盘中维持窄幅震荡走势，临近午盘回落走低，午后加速下行；深成指、创业板指盘中震荡走弱，午后大幅下探，深成指跌近2%，创业板指跌幅超2.5%再次失守2700点；两市成交额再度萎缩，全日成交约9100亿元，北向资金净卖出超30亿元。
截至收盘，沪指跌1.17%报3212.24点，深成指跌1.89%报12072,73点，创业板指跌2.52%报2637.94点；两市合计成交9183亿元，北向资金净卖出31.17亿元。
本周“降息”预期再次落空，周一公布的3月贷款市场报价利率(LPR)与上月持平，一、五年期分别为3.7%、4.6%。市场人士分析，3月MLF利率保持不变，当月LPR基础未发生变化，加之近期市场利率水平边际走高，报价行缺乏下调LPR报价的动力。国泰君安证券首席宏观分析师董琦指出，后续货币政策宽松仍会加码，窗口集中在二季度，疫情反弹也可能是二季度降息降准催化剂。此外，各地房贷利率仍有较大调降空间。
据券商中国报道，私募大佬但斌旗下上百只产品疑似空仓或轻仓运行，3月以来，但斌旗下产品均已更新了3次净值，但几乎所有产品的净值波动都趋近于0。其他更新净值的私募产品，受3月市场大跌影响，均出现大幅回撤。值得注意的是，但斌个人微博3月25日转发了该篇报道，并称“每次重大决定都不容易”。
今天港股市场出现较大幅度的调整，尤其是恒生科技指数出现了较大的回撤，我们认为有以下三个原因：
1）消息面导致市场情绪的低迷。今日午间有消息面称，美国公众公司会计监督委员会（PCAOB）声明达成会计监督最终协议的猜测还为时尚早。PCAOB表示，全面检查相关审计文件的要求是没有商量余地的，即便是对于敏感行业的企业也不例外。此消息一出，市场对于中概股审计纠纷问题扩展到国际关系紧张的担忧重新加剧，避险情绪骤起，前期因市场憧憬国际关系缓和而大幅反弹的科技和医疗保健板块也再度出现回调；
2）科技股业绩低于预期。3月末，香港市场的众多科技龙头陆续公布2021年四季度及全年业绩，在去年监管收紧等因素的影响下，大型科技龙头公司业绩情况普遍出现低于市场预期的情况。尽管市场已对部分悲观预期有所准备，但整体上对科技板块的投资信心仍然脆弱；
3）获利回吐的压力。从交易结构上来看，相关成长板块在近期从低点反弹已积累较大涨幅，部分博弈短期行情的资金获利了结的意愿明显，叠加临近周末，部分资金选择卖出以回避周末可能出现的不确定性，从而加剧了市场整体的抛压。
目前港股仍处于震荡磨底的阶段，虽然短期依然会有所反复，但经过一年多的调整，港股目前估值处于历史相对低位，估值优势明显，投资性价比已经比较突出，前期困扰港股的多重扰动因素有边际改善的趋势，站在一两年的周期里来看，机会远大于风险，目前的低位也是左侧布局港股较好的机会。从长期角度来看，一旦不确定性利空落地，新经济中具有独特性的龙头企业仍然具备较强吸引力。
A股逐步进入年报业绩披露期，事件性驱动有限。在上周国务院金融委会议召开后，市场对于政策预期有一定的企稳，尤其是当下关注度较高的房地产问题，周一LPR利率并未调降持平前期，我们认为后续政策可能更加具备针对性，尤其是企业减税、地方因城施策等方向。从此前诸多上市公司密集发布的1-2月经营数据来看，龙头公司的业绩仍具有较强韧性，同时也反映出一定的上游偏强势现象，中游制造业仍面临一定的涨价压力，包括动力电池、新能源整车均有一定提价，我们更关注后续销下游需求的变动，尤其是宽信用的先导信号意义。
大宗商品市场短期降温后再度走强，原油、贵金属、工业金属等品种均有表现。一方面，俄乌冲突仍是短期大宗商品供给瓶颈预期的主要来源，目前俄乌局势尚未稳定，在此背景下市场关注俄乌直接出口占比较多的品种，包括农产品中小麦、能源中油气等品种，相关品种的价格中枢仍在抬升。另一方面，美联储于上周正式开启加息周期，但较短的期限利差使得市场对于美联储后续的收紧力度仍有分歧，货币政策也难以改善供给侧短缺情况。因此大宗商品走强下，煤炭、农业、有色等行业均录得上涨表现。
我们认为疫情冲击下经济内生动能仍受考验，国务院金融委会议增强稳增长信心，重点关注地产部门的后续发展，以及宽信用信号。能源转型带来的阶段性矛盾仍未消除，海外地缘冲突对于大宗商品供需扰动下，欧美电力CPI增速居高不下，国内电力供应及对相关行业影响不可忽视。中期来看，产业转型仍不开先进制造业参与，以智能汽车、新型家电为代表的板块兼具消费提振与制造高端化方向。随着业绩披露期来到，我们将在政策基础上深挖景气方向，继续布局具备超预期潜力的优质公司。
【创业板失守2700点，地产股冲高回落】
今日A股继续走弱，地产股回落后市场加速回落，本周活跃的煤炭、氢能源等概念今日表现乏力。在氢能源方面，尽管政策利好频出，但在氢能产业发展的道路还有诸多难点需要克服，今日氢能源概念走弱。另一方面，受全球粮价抬升和消费季节性减少的影响，猪粮比跌至4.24，猪肉价格进入第三次价格下行探底过程中，生猪养殖的持续亏损将加速产能去化，市场对猪周期的炒作行情延续。
【估值进入相对低位，政策释放积极信号】
在俄乌问题发酵、中概股暴跌等事件的冲击下，A股近期明显下行。从主要指数的市盈率来看，2022年3月15日的估值已经非常接近2018年底部区域的水平。考虑到2018年无风险收益率明显高于现在，因此从风险补偿的角度来看，当前的A股的配置价值已经比较高。
3月16日，国务院金融稳定发展委员会召开专题会议，研究当前经济形势和资本市场问题，会议对目前资本市场关心的房地产、产业政策以及中概股问题都有所涉及，此后五部委传达学习国务院金融委专题会议精神，政策传达出积极信号，此后市场出现回暖迹象。伴随一季报业绩预告的逐步公布，股价预计会向基本面回归，目前来看，新能源相关的细分行业景气度相对较强。建议逐步关注“高景气成长”的代表板块，如光伏、风电等。另一方面，随着稳增长政策的加码及多地房地产政策的松动，低估值的稳增长方向或有一定的投资机会。
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