行情回顾

【2022年4月11日】

截止收盘，上证综指收跌2.61%至3167.13，再次跌破3200。创业板大跌4.20%至2462.04点。当日成交额达9641.8亿元。北上资金明显流出57.62亿元。

申万31个一级行业中，仅有农林牧渔上涨，建筑装饰、交运、煤炭、石油石化等稳增长主线相对抗跌，电力设备、有色、电子、汽车、计算机等板块跌幅明显。今日市场涨跌结构的变化，更多是反映国内疫情、通胀冲击及海外地缘局势等的多重影响。全市场4600多只股票中，仅558只个股表现为上涨，市场情绪整体萎靡。

重要资讯

市场观点

重申近期观点，反弹并非一蹴而就，底部区域不悲观。只不过，股指的修复难以一蹴而就，需等待国内基本面企稳、美联储紧缩预期消化等影响A股市场的重要基本面出现实质性变化。此外，在俄乌冲突、疫情反复等阶段扰动过后，后续国内“稳增长”依然未变。后续市场正逐步进入一季报密集发布季，4月货币总量宽松仍有窗口期，预计3月社融将有改善，短期有望对市场情绪带来提振。

行业配置上，中短期，稳增长可关注地产链后周期，科技板块可参与PEG视角下的景气赛道。疫情和外围经济压力下，预计稳增长政策仍将持续发力。后续政策未落地显效前，仍可逢低参与。稳增长主线除了地产、银行以外，可左侧关注地产链后周期品种。与此同时，自下而上、关注以PEG视角衡量、具有性价比的科技板块。在经历资金面和情绪面的大幅冲击后，重点关注一季报展示的业绩持续高增和性价比较优的高景气板块或景气改善方向。

在经济压力加大的背景下，国内把稳增长放在更加突出的位置，国常会指出要适时灵活运用多种货币政策工具，加大稳健的货币政策实施力度，研究采取金融支持消费和有效投资的举措。另外根据经验，疫情控制之后的一个季度，经济大约会修复到疫情前的增速水平。

稳增长政策以及疫情后的经济修复将会给市场支撑，建议关注受益于稳增长的板块如地产、金融、建筑;受益于高通胀的板块，如煤炭、油气、黄金、化肥、农林牧渔、绿电以及疫情后期的旅游、大消费板块。

今天下跌主要源于以下三个方面：

（1）疫情反复引发市场对经济的担忧。周末全国各地疫情再次出现反复的迹象，疫情较为严重的地区的人口流动基本停滞，各地对货运的进出也进行了一定的限制，意味着各地的经济活动将受到明显的影响，从而引发市场对于经济恢复以及基本面的担忧，资金避险情绪再起，抛售权益类资产以回避风险的意愿明显加强。

（2）中美10年期国债利率倒挂导致资金外流压力增大。早盘美国10年期国债收益率上行5.5bp至2.764%，中国10年期国债活跃券220003收益率持平上日中债估值报2.7525%，中美10年期国债利率自2010年来首次出现倒挂。中美经济周期错位，是两国10年期国债收益率利差快速收窄的根源，倒挂则会引发资金从新兴市场流出，对新兴市场的经济与资本市场的形成一定的压力，特别是成长板块，冲击尤为明显。

（3）新能源产业链的短期利空。周末部分车企表示整车生产已暂停，由于长三角是汽车产业链重镇，因疫情影响，相关产业链公司的生产经营短期受到了较大的冲击，甚至部分产品的生产和供应出现了阶段性的停摆。产业链供应的短期影响，诱发市场对于产业链相关企业未来盈利预期的存疑，从而导致电动车产业链相关公司的股价大跌。

今天市场的下跌更多是出于情绪以及预期的悲观，属于短期因素。在短期恐慌的环境下，我们更应该保持冷静，思考和着眼于中长期的因素。首先基本面上，相信政府将会采取更多、更有力的政策以实现全年经济增长目标，预期财政政策与货币政策共同作用下，中国的经济将有望得到支撑；其次历史上中美利差对A股外资的长期趋势扰动明显较小，拉长时间来看外资流入A股仍是长期趋势，随着情绪逐渐企稳，外资回流A股的概率仍较大。最后对于成长赛道而言，影响中长期景气度和成长性的主要因素，是供需关系。如果需求强劲，那么疫情带来的供给冲击可以视为短期影响。很明显在双碳目标背景下的新能源产业如光伏，风电，核能等需求确定性仍然较高，景气度和成长性仍有望维持高位。综上，短期由于内外因素扰动，市场仍处于震荡筑底阶段，中长期看对A股并不悲观，重点关注以新能源为主的能源革命大赛道。

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