行情回顾

【2022年2月8日】

今日市场V型反转，赛道行业领跌。昨日市场录得节后开门红，但今日受多因素扰动，市场成交仍处于低位，上证综指上涨0.67%，沪深300下跌0.55%，创业板指下跌2.45%。一方面，钢铁公布行业发展规划，对于碳中和时点有所放缓；另一方面，美国商务部将两家生物医药类公司列入“未经核实名单”，再度引发外向型行业对于海外限制担忧。行业方面，旅游景区、酒店餐饮、煤炭开采领涨，赛道股中动力电池、医疗服务、半导体、白酒均录得一定幅度下跌。

重要资讯

2月8日药明系个股集体下挫引发市场关注。Datayes!Pro统计了重仓药明系个股的基金，截至今日净值更新，易方达杨桢霄的医药生物股票基金跌逾20%居首，此外易方达还有两只基金进入跌幅榜前二十。中信建投谢玮的四只混合基年内亦亏损逾20%。虽然千亿基金经理葛兰亏损幅度不是最大，但其代表作医疗健康混合亦跌逾17%。

市场观点

A股演绎“先扬后抑”，理性看待本轮春季行情。年初以来A 股指数持续下行，跑输美国、欧洲和日韩主要股指。节前A 股市场风险偏好偏弱主要有几方面原因：1）美联储货币政策向鹰派转向，市场对美联储加息预期升温，美债收益率上行导致风险资产波动加大；2）在“房住不炒”的大基调下，市场对于国内货币政策宽松力度持有疑虑；3）国内春节长假，资金节前避险离场。当前，A股正逐步消化负面因素，节后市场有望迎来反弹，市场对美联储加息预期已比较充分，且海外政策转向不会制约国内货币政策取向，未来1-2个季度国内仍将处于“宽货币”窗口期；此外近期公募开启自购和热门基金放开限购，有助增量资金节后流入A股，A股有望迎“超跌反弹”。鉴于当前美联储定调偏鹰派，在三月美联储议息会议落地前，全球风险资产仍将受到一定扰动，预计A 股更多还是以结构性行情为主，建议理性看待本轮春季行情。 

过去一周，债市收益率小幅下行。2022/01/24至2022/01/30，中债10年期国债到期收益率由2.71%下行至2.70%；10年期国开债与国债利差由23.25bp上行至23.43bp。信用债方面，2022/01/24至2022/01/30，中债5年期企业债到期收益率（AAA）由3.14%下行至3.11%；5年期企业债（AAA）与国债利差由71.17bp上行至74.69bp。过去一周，经济悲观预期叠加避险情绪推动债市收益率小幅下行。

展望后市，1月以来，30城商品房/百城土地成交面积同比降幅扩大，汽车零售和批发销量同比增速均转正，出口综合指数增速放缓，钢材产量降幅缩小，行业开工率升多降少。政策方面，央行表示货币政策要更加主动有为，注重靠前发力，同时引导信贷结构“先立后破”，既优化结构，又稳住总量。预计经济环比弱改善，货币政策处于宽松窗口期，利率延续低位震荡。

展望来看，随着市场情绪的改善，A股有望开启春季躁动。春节后，两会召开前，国内正进入“稳增长”和“政策发力适度靠前”的观察期，国内流动性环境趋向宽松。而美联储加息落地后，预计海外和国内资金的压制因素将有所消退，后续银行信贷、基金发行和自购等存量资金情况将有所改善，随着外资等资金的回流，A股市场信心也有望提振。

行业配置上，在均衡配置下，关注估值具有性价比的科技板块。短期，科技板块经此轮调整后，在随后的年季报密集披露期，业绩高增、性价比合适的景气方向仍可为，当前调整或有望提供年内较佳的低吸机会。“稳增长”主线，即银行地产链、新老基建链和大众消费等，在政策未落地前，市场仍会对主线存在期待，可逢低参与。

昨日工信部发改委和生态环境部联合发布《促进钢铁工业高质量发展的指导意见》，我们认为正式意见延续了中央经济工作会议对于运动式减碳的纠偏，在阶段性新旧能源平衡的基础上，未来仍会继续推进新能源相关的基础设施以及产业链建设。 

中期角度我们仍然看好市场，对于宽信用具备信心。短期市场主题围绕基建、地产链，我们看好兼具稳增长与调结构的能源基建、数字基建等方向，包括绿电、风电、信创、工业软件、数字货币等板块。成长板块仍在继续消化估值透支与交易拥挤问题，等待宽信用落地与经济企稳的反弹信号。中期来看，CPI回升背景下必选消费的量价有一定改善潜力，同时以智能汽车、新型家电为代表的板块兼具消费提振与制造高端化方向。随着业绩预告披露完毕，我们将在当期业绩基础上结合行业中长期格局，布局景气度占优的行业及公司，把握优质公司的布局窗口。