跳出A股惯性思维看新三板流动性

　　长期利好不影响短期趋势

　　洪泰新三板基金创始合伙人、CEO冯志接受记者采访时表示，他从来不认为新三板会像主板市场一样，因利好而暴涨、因利空而暴跌。而且，美国纳斯达克市场上早就有因博取系统性收益导致投资失败的案例。可以说，纳斯达克市场发展到今天都只有个股机会，没有系统性机会。新三板市场主要是机构投资者的市场，机构投资者挑选项目有自己的流程，因此，没有出现大量资金涌入博取系统性机会的现象。所以，所谓利好刺激流动性好转肯定不会出现超预期表现。

　　这种对于利好政策的反应有别于A股市场。近日A股市场受政策变化的影响，上证综指一度突破3000点整数关口，而新三板做市指数的走势却是小幅稳步向上，没有出现急涨行情。

　　“如果以沪深交易的眼光看待新三板企业，会让人失望，不论多么好的企业，甚至优于主板的企业，都遇到流动性问题，这就需要跳出A股的惯性思维来看新三板市场。”北京一家不具名的券商高管向记者表示，新三板合格投资者开户数仅有20余万户，因此投资者获取收益的方式仅限于企业成长带来的市值增长，而对于交易性机会等并不是当前市场投资者的获利手段。

      相对估值存在不合理性

　　价值投资讲究估值方法，而由于新三板二级市场的流动性较差，对于新三板企业的估值通常会在A股市场寻找对标企业，然后将其估值打折后作为新三板企业的估值依据。尤其是新三板企业转板到创业板后，两个市场均有真实的数据可以做参考。在企业基本面没有发生变化的情况下，市值的对比成为相对估值的参考。

　　对于这一问题，在投资界也多有争论，因此这一方式依然是延续了A股市场的惯性思维。另一位券商研究人士表示，新三板企业受宏观经济环境影响小于A股企业，从2015年报可以看出，以业绩成长性高于A股同类企业的新三板个股为例，单纯从成长性来看估值，其估值水平应该高于A股同类企业，但由于受到上述A股投资惯性思维的影响，该新三板个股股价不涨反跌，估值水平始终无法提高。

　　因此，也有券商专门研究新三板市场独有的企业，以规避来自A股市场惯性思维的影响。理论与实践相结合，目前来看，A股与新三板的投资联动现象是这种估值传导的具体表现，因此，想要改变估值的现状是比较困难的。

　　不意味着没有赚钱效应

　　那么，新三板二级市场流动性不足就意味着没有赚钱效应吗？南山投资的周运南给予否定的答案。他在北京某市值管理的论坛上和盘托出了自己在二级市场交易中获利的操盘案例。

　　作为一位新三板二级市场的职业投资者，南山投资的周运南以个人名义接受了记者的采访，他表示，二级市场的赚钱主要来源大体可分为三类：一是原始股东为套现在二级市场折价出售股票；二是原始股东低估公司估值在二级市场低价出售股票；三是卖方不熟悉规则出现的乌龙指。

　　他提醒准备在新三板二级市场交易的投资者，不要因为流动性不好而忽视二级市场的交易，其实二级市场还是有机会。最先跳出A股惯性思维来新三板市场淘金的个人投资者可能是最赚钱的新三板二级市场投资者。

　　对于流动性问题，一家券商研究院负责人的观点或许可以借鉴：新三板市场流动性问题会成为长期问题，即使新三板市场降低投资者门槛，其流动性也不会像A股一样，毕竟，一个市场的流动性由挂牌企业的数量、企业风险属以及投资者数量所决定。新三板市场并不是主板、中小板、创业板的附属品，因此，沿用A股市场的惯性思维是不能理解真正新三板市场的。