新三板分层制度将为推出竞价交易铺路
来源：挖贝网
流动性依然是目前制约新三板的核心问题，在现有的交易制度下，加快新三板流动性其实还有很大的挖掘空间。
除了进一步发挥做市商制度功能，主办券商如何更好地履行市场交易组织者和流动性提供者的双重责任，还有一个方法，就是采用更高效率的交易方式——竞价交易。
竞价交易需待市场完善
证监会在11月20日发布的《证监会关于进一步推进全国中小企业股份转让系统发展的若干意见》(以下简称意见)中指出，目前不实行连续竞价交易。
而竞价交易作为市场竞争的基本制度安排，需要建立相应的基础制度和技术标准，但目前新三板的市场环境还不够成熟。
全国股转系统公司总经理谢庚此前曾表示，新三板在下一阶段要采取更高效的竞价方式，尚需更大的股权分散度、更高质量的信息披露以及系统的投研体系三大条件支持。
没有足够的股权分散度就谈不上竞争。挖贝新三板研究院资料显示，目前全部新三板挂牌公司中，股东数量超过200个的不足200个，股东人数不超过10人的公司占比约40%。根据《中华人民共和国公司法》，企业改制时间不满一年股份不能流通，由于一些企业改制比较晚，还有超过1000家新三板公司没有可流通股份。
由于企业制度惯性，很多民营企业由家族管理模式直接改制挂牌新三板后，在信息披露规范性上还需要一个培育过程。目前在信息披露方面存在不少违规现象，主要由于挂牌公司相关人员信披意识淡薄，对股转系统规则熟悉度不高，大都属于无意违规。这并非企业单一原因，其实是市场快速发展扩容与企业自身发展的矛盾，是新三板市场成长路上必经的阵痛期。
另外，庞大的市场体量面前投研力量明显不足。截止11月27日，新三板挂牌公司数量为4359家，按照目前的挂牌速度，挂牌公司数量年底有望突破5000家。市场规模增长迅猛，导致目前针对新三板的研究分析服务也没有完全跟上。
挖贝新三研究院认为，新三板市场运行才两年，目前推出竞价交易的时机还不成熟，正式实行应该要在两年以后。制度完善需要一个过程，由乱而治是市场发展的必然规律，我们应该给新三板足够的包容和耐心。
创新层为竞价交易奠基
但从新三板分层制度中可以看到，创新层无论从功能设计，还是监管和信息披露要求，都在为推出竞价交易奠定基石。
证监会的《意见》中指出，“探索放开挂牌同时向合格投资者发行股票新增股东人数35人的限制”。新三板分层制度的分层标准一中，有一条“最近3个月日均股东人数不少于200人”。两条信息表明，要鼓励股权分散。
分层制度给创新层的信息披露和监管提出了更高的要求，以便在未来推行竞价交易、投资者适当性管理等制度，以及丰富优先股、可转债等市场产品时，可有针对性地进行分类监管：
《意见》中除了表示要实施新三板分层和差异化管理，还有单独一条指出要加强市场监管，“加强监管，强化行政执法，坚决查处欺诈、虚假披露、内幕交易、操纵市场等违法违规行为”。
分层制度中对创新层的信息披露有了更高要求，“一是从信息披露的时效性和强度上适度提高要求，要求该层公司披露业绩快报或业绩预告，并提高定期报告、临时报告披露及时性的要求，鼓励披露季度报告，加强对公司承诺事项的管理；二是要求进一步完善治理结构和建立相关制度，要求设置专职董秘，强化对公司董监高敏感期股票买卖、短线交易的管理；三是实施严格的违规记分制度和公开披露制度，并与责任人员强制培训制度相衔接”。
此外，在11月24日，分层方案推出的同时，股转系统副总经理隋强还宣布，新三板将实行“信息披露负责人考试”，董秘须持证上岗。
整体来看，新三板分层制度的推出将极大刺激创新层的流动性，这将吸引更多机构和投资者进入，壮大新三板的投研力量。
挖贝新三板研究院认为，降低信息不对称程度和投资者决策成本，完善分层监管和信披制度，是推出竞价交易的当务之急.
