晨光电机3月25日打新，发行价15.50元/股

晨光电机（920011）是专注于微特电机研发、生产与销售的国家级高新技术企业，为国内清洁电器微特电机行业代表性企业。公司获评国家级专精特新 “小巨人”、浙江省 “隐形冠军” 等多项荣誉，建有省级高新技术企业研究开发中心。

截至目前，公司拥有专利 78 项（其中发明专利 8 项），作为主要起草单位参与制定 3 项电机领域国家标准，技术实力与行业影响力获得广泛认可。

公司核心业务为微特电机的研发、生产和销售，产品涵盖适配多场景的交流串激电机、直流无刷电机、直流有刷电机。

产品核心应用于以吸尘器为主的清洁电器领域，同时拓展至电动工具等领域。公司深耕市场多年，与众多传统及新兴头部清洁电器厂商建立长期稳定合作，产品配套飞利浦、松下、小米、美的等国内外知名品牌，在细分市场具备强劲竞争力。

2023-2025 年，晨光电机营收规模实现持续稳健增长，整体营收从 7.04 亿元稳步提升至 9.08 亿元，展现出强劲的经营成长韧性。

公司核心产品交流串激电机收入持续攀升，2025 年实现收入 5.59 亿元，收入占比长期稳定在 60% 左右，核心主业根基牢固，基本盘优势突出。

直流无刷电机收入稳步增长，2025 年收入占比提升至 31.19%，精准契合行业无刷化升级趋势，第二增长曲线持续发力，产品结构持续优化升级。

同时直流有刷电机收入保持稳定，公司形成了完善的全品类产品矩阵，具备突出的抗风险能力与全场景客户服务能力。

2023-2025 年，晨光电机前五大客户销售规模稳步攀升，从 1.89 亿元增长至 2.33 亿元，合计营收占比稳定在 25% 左右，客户结构健康均衡，无单一客户依赖风险，经营稳定性与抗风险能力突出。

公司与核心客户合作粘性极强，与凯特立的合作持续深化，其常年稳居公司第一大客户，2025 年销售占比达 10.54%，合作覆盖全系列电机产品。

公司高成长性客户拓展成效显著，成功切入全球智能清洁龙头石头科技供应链，2025 年其跻身公司第二大客户。

同时，公司与爱普电器、川欧电器、爱之爱等国内优质厂商保持长期稳定合作，海外客户布局成效亮眼，客户矩阵覆盖传统龙头、新兴高成长品牌与海外优质渠道商，优质客户资源为公司业绩持续增长筑牢坚实支撑，充分印证了公司产品的技术实力与市场认可度。

我国微特电机行业发展概况：

我国凭借劳动力、原材料成本优势及改革开放的持续推进，自上世纪八九十年代逐步承接日韩德等国的微特电机产业转移，万宝至马达、尼得科、美蓓亚三美等国际领先企业先后在华投资建厂。

国内行业通过学习国外先进技术、引进专用产线实现规模化专业化生产，历经代工、仿制、改进到自主创新的发展阶段，现已形成涵盖产品研发、规模化生产、核心配套在内的完整工业体系，培育出德昌股份、大洋电机等一批具备国际竞争力的优质企业，形成珠三角、长三角两大核心产业集群。2023 年，我国规模以上微特电机及组件制造企业达 686 家。

随着经济发展与应用领域持续拓宽，国内外需求双轮驱动行业规模快速扩张。数据显示，我国微特电机市场规模将从 2020 年的 167.42 亿美元增长至 2029 年的 342.73 亿美元，年复合增长率达 8.29%。

据统计及预测，我国微特电机销量将从2020年的87.6亿台增长至2029年的136.1亿台，期间的年复合增长率达到5.02%。

吸尘器市场发展概况：

随着全球人口规模增长和经济发展，吸尘器市场规模总体呈稳步上升趋势。据欧睿国际的数据，2019年至2021年，全球家用吸尘器销量从1.35亿台上升到1.52亿台，销售额从206.55亿美元上升到266.23亿美元；

报告期内，全球家用吸尘器销量稳步增长，预计至2029年，全球家用吸尘器销量将增长至1.76亿台，市场规模将达到382.84亿美元。

2023-2025 年，晨光电机经营业绩持续向好，财务状况稳健优质，展现出强劲的经营韧性与高质量发展能力。

公司营收规模稳步攀升，从 7.12 亿元增长至 9.20 亿元，业务扩张能力突出，市场份额持续提升；总资产与归母股东权益同步持续增长，公司规模稳步壮大，净资产持续增厚，抗风险能力不断增强。

核心盈利指标表现优异，扣非归母净利润从 7075.87 万元增长至 8567.55 万元，主业盈利能力持续增强；2025 年净利润较 2024 年实现显著回升，盈利质量扎实。

公司资产负债率从 47.37% 降至 43.15%，财务结构持续优化，偿债能力突出，经营风险可控。

加权平均净资产收益率连续三年保持行业领先的高位水平，股东回报能力与资产运营效率优异。经营活动现金流净额大幅增长，主业造血能力强劲；

研发投入占比连续三年稳定在 3.4% 左右，持续的技术投入为公司长期发展筑牢核心竞争力。

晨光电机本次发行价格为15.50元/股，上市后流通市值约为3.2亿元。

本次发行的市盈率为14.96倍，以2026 年3月20日（T-3日）前20个交易日（含2026年3月20日）的平均收盘价（前复权）及最新股本摊薄的每股收益（净利润按扣除非经常性损益后归属于母公司股东净利润计算）计算，上述同行业可比公司静态市盈率均值为62.15 倍，低于同行业可比公司平均静态市盈率，具有较高的性价比。