农大科技1月19日打新，发行价25.00元/股

农大科技（920159）专注于新型肥料及其中间体的研发、生产、销售与技术服务，依托自有知识产权的腐植酸活化、包膜控释等核心技术，主营腐植酸增效肥料、控释肥料、水溶肥料及包膜尿素等产品。

2020-2022 年，公司包膜尿素产销量位居行业第一，腐植酸复合肥料产销量位列行业第二；2018 年起，公司连续获评国家级 “制造业单项冠军示范企业”。

公司深耕新型肥料领域，坚持研发创新与工艺优化，既为种植户提供优质产品与服务，也向同行推广新型肥料中间体，助力行业绿色化、科技化转型，在业内具有较高知名度与品牌影响力。

公司依托腐植酸活化、包膜控释、生物菌防控、土壤调理等核心技术，构建 “腐植酸 +” 产品体系，涵盖腐植酸增效肥、控释肥、水溶肥等多类新型肥料，及包膜尿素、腐植酸增效剂等中间体，同时提供土壤治理与种植综合解决方案。

从农大科技 2022-2025 年上半年的收入结构来看，公司收入布局呈现鲜明的战略聚焦特征：新型肥料作为核心收入来源，占比从 2022 年的 74.26% 逐步提升至 2025 年 1-6 月的 84.59%，主导性持续增强，凸显其深耕高附加值新型肥料领域的战略成效。

新型肥料中间体作为第二收入来源，收入金额与占比呈收缩趋势，从 2022 年的 16.42% 降至 2025 年上半年的 11.18%；普通肥料业务则持续缩减，占比从 8.66% 降至 4.10%，低附加值传统业务的剥离节奏清晰。

整体收入规模在 2022-2024 年呈下滑态势，但 2025 年上半年营收已达 147,526.37 万元，展现回升势头。

这一结构变化表明公司正主动优化产品结构，贴合农业绿色化、科技化的行业趋势，核心业务竞争力有望持续强化。

从农大科技 2023 年至 2025 年上半年的客户结构来看，核心客户合作高度稳定：中国邮政集团有限公司连续三年为第一大客户，销售占比始终稳定在 15% 左右，是公司收入的可靠压舱石。

前五大客户合计销售额占比维持在 20%-22% 区间，未出现过度集中风险，整体客户结构兼具集中度与分散性，风险可控。

化肥作为 “粮食的粮食”，是保障全球粮食安全的核心农业生产资料。伴随全球人口增长，肥料需求整体呈增长态势：据 IFA 数据，2018-2020 年全球肥料需求持续攀升并突破 2 亿吨，2021-2022 年受价格高企影响，消费量分别下滑近 3%、5%，2023 年回升超 5% 至近 2 亿吨，预计 2029 年将达 2.24 亿吨，未来呈低速稳步增长。

从区域结构看，中国、印度、巴西、美国四大农业国合计贡献全球 60% 的化肥用量，其中中国占比 23.84%，为全球最大化肥使用国。

国内市场方面，据 Mordor Intelligence 数据，2015 年我国化肥市场规模 2352 亿元，2023 年增至 3072.32 亿元，预计 2025 年达 3191 亿元，2021-2025 年年均复合增长率 1.8%。

为推动农业可持续发展，我国持续推广高效环保的新型肥料。2023 年全国农作物播种面积 171624.47 千公顷，同比增长 0.95%，复种指数约 134%，粮食播种面积占比 69.32%。

受耕地资源有限、增产需求驱动，兼具高效、环保优势的新型肥料需求快速扩容，正引领行业向绿色化、科技化转型。

公司财务状况呈现明显优化趋势：偿债能力大幅增强，合并资产负债率从 2022 年的 79.56% 降至 2025 年上半年的 46.53%，母公司资产负债率更是从 82.03% 降至 32.91%，财务结构显著改善，债务压力大幅缓解。

盈利表现稳步提升，毛利率从 13.27% 提升至 17.49%，净利润及扣非净利润整体呈增长态势，2025 年上半年净利润达 1.25 亿元，盈利质量与稳定性持续增强；每股收益从 1.69 元升至 2.09 元，股东回报水平有所提高。

营业收入虽在 2022-2024 年略有波动，但 2025 年上半年营收已达 14.95 亿元，展现回暖势头；加权平均净资产收益率虽有所回落，但仍维持在 19% 以上的较高水平，盈利能力依然突出。整体而言，公司财务结构持续优化，盈利质量稳步提升。

农大科技本次发行价格为25.00元/股，上市后流通市值约为4亿元。

本次发行后的市盈率为13.40，对比同行业可比公司2024年静态市盈率均值（剔除极值）为26.42倍，低于同行业可比公司2024年平均静态市盈率，有较高的性价比。