一起走过挂牌路，却不能坚守持续督导。记者统计发现，在去年底的最后两个工作日，共有10家新三板企业发布了变更持续督导主办券商公告。其中，包括山东省环能设计院股份有限公司(环能设计，838602)和高盛(青岛)信息科技股份有限公司(高盛信息，871178)等两家鲁企。
事实上，刚刚过去的2017年，挂牌公司和督导券商“分手”事件愈发频繁，全年共有680余家挂牌公司与合作伙伴“劳燕分飞”。从2014年仅8家公司在公告中称更换或拟更换督导券商，到2015年的100多家、2016年的300多家，如今的更换督导券商现象可谓“潮涌”。
“对于缘何更换督导券商，不少当事方表示是‘基于公司战略发展需求’。但从某种角度来说，此种情况频发加之一些公司财报频频出错，说明市场还是存在一种浮躁心理。”华北地区一家券商的场外市场部负责人郝庆对经济导报记者表示。
发生变更的数量水涨船高
据悉，高盛信息于去年3月22日经首创证券推荐，在新三板挂牌。时间仅过去了9个多月，二者便“分道扬镳”。高盛信息称，“鉴于公司未来战略发展需要，经双方沟通并友好协商，决定解除持续督导。”随即，高盛信息与联储证券签订持续督导协议，由后者承接持续督导义务。
环能设计则在2016年8月经东北证券推荐，获准在新三板挂牌。和高盛信息一样，环能设计也选择了在2017年底更换督导券商，原因也是“基于公司战略发展的需求”。同时，环能设计转而与国融证券签订了附生效条件的《持续督导协议书》。
“新三板的主办券商实行终身督导制，但是公司挂牌后仍可变更持续督导主办券商，这是挂牌公司的权利。与此同时，股转系统配套颁布了一系列更换督导券商的规范性文件。”郝庆说，公司一旦有更换督导券商的想法，最恰当的方式应当与原主办券商“协商”解除督导协议，同时找好承接的督导券商，否则有可能导致公司摘牌。更重要的是，新旧督导券商应厘清责任，规范化、制度化地做好更换工作。
经济导报记者粗略盘点得知，2014年全年，仅8家公司声称更换或拟更换持续督导主办券商，2015年则迅速扩充到130余家。2016年，新三板挂牌公司变更主办券商的次数为330余次，去年更是发生近700起，环比暴增了一倍多。
也就是说，随着新三板挂牌企业总数的激增，更换持续督导券商的企业数量亦水涨船高。对此，大多数公司给出的理由都是“公司战略发展需要”。
值得注意的是，即便选择“分手”，挂牌公司仍与主办券商保持着表面上的“相敬如宾”，在公告中纷纷表示认可“前任”的工作。比如，“某某券商在作为公司持续督导的主办券商期间，始终遵循勤勉尽责的原则，以其专业的服务和丰富的经验履行了持续督导义务。”
但是，表面上一团和气，其“分手”的背后，又有何玄机呢？
券商综合能力受考验
“挂牌企业太多了，券商忙不过来。一旦在公司发展方面存在分歧，‘分手’就成为可能。”锐财经分析师刘江远对经济导报记者说。
他认为，督导业务钱少、活多、责任大。随着挂牌企业数量的增加，部分券商手头上囤积的项目多了，其持续督导服务难以匹配挂牌企业的诉求。而企业为了找到一个更“走心”的对象，自然会想办法更换督导券商。“此外，部分企业出于自身的考虑，例如重组并购、再融资的时候，换一家券商会有助于项目的推进。”刘江远分析说。
据了解，截至1月4日，新三板共有11633家挂牌企业，而主办券商仅有99家，平均每家主办券商要承担117家挂牌企业的持续督导工作。然而，由于督导数量存在分化现象，大部分主办券商督导的挂牌企业数量早已超越了这个数字。
在刘江远看来，如果主办券商觉得公司运营风险很大，可能会选择主动放弃。与此同时，不仅券商在挑企业，企业也在挑券商。目前，市场对于主办券商的综合能力要求也越来越高，部分券商在新三板的业务能力结构上失衡，在持续督导能力上欠缺，难以跟上企业发展的需求。
“就拿分层制度来说，这非常考验持续督导券商的综合能力。在与其他挂牌企业同等条件下，如何能帮助服务的挂牌企业登上创新层，这不仅需要券商给出合理的财务建议，也要求它们帮助企业制定发展规划、拟定并购战略、提供融资建议等。”一家新三板鲁企的负责人对经济导报记者坦言，从这一层面而言，相关企业选择更换督导券商，还是有着现实考量的。
扩展阅读：
>>券商新三板年度策略勾勒双要点：产品到期风险高悬 IPO套利仍存良机
>>小贷行业触底迹象明显 新三板39家挂牌三季度盈利4.25亿
