来源：21世纪经济报道
12月27日，全国人大常委会表决通过了注册制授权的决定，决定自明年3月1日施行。12月23日，李克强总理提出，建立上海证券交易所战略新兴板，支持创新创业企业融资。多层次资本市场逐步建立，被视为“中国纳斯达克”的新三板市场会否受到冲击？
此外，新三板监管制度也正日益完善。12月25日证监会明确暂停私募基金管理机构在新三板的挂牌和融资，并对前期融资使用情况展开调查。这对新三板融资有何影响？
针对上述问题，21世纪经济报道记者日前专访了安信证券中小企业融资部总经理孟庆亮。
制度红利吸引企业
记者：随着战略新兴板和注册制的推进，企业挂牌上市有更多选择，新三板的吸引力在哪里？
孟庆亮：新三板最吸引企业的还是将来推出的制度红利及市场化运作。像恒大淘宝足球俱乐部，一个亏损企业，在新三板估值160亿，这在主板是不可能的。新三板会吸引很多具有独特概念的企业挂牌、融资和交易。
注册制距真正实施还需很长时间，对新三板影响力有限。新三板有独特的市场定位，目前是以类似私募C、D轮融资为主的定位，不以交易为主，它会吸引优质企业先融资，然后再考虑交易。
股转公司也意识到了交易问题，推出了分层和转板制度。分层制会让优质企业努力进入创新层，这会吸引公募基金，提高流动性。还有一个制度红利是竞价交易的机制和投资者门槛降低。
实行分层后，创新层企业更规范会吸引更多资金，交易更活跃，股权就更分散，就能实行竞价交易。分层实施后，在注册制下，它的价值会和创业板形成均衡，会抵消企业转板积极性。这就让新三板真正获得了独立发展的空间，才能真正成为中国的纳斯达克。否则就是不断向战略新三板和创业板输送优质企业，自己剩下质量不是太好的技术层挂牌企业。这不是设立新三板的初衷，新三板应是有独特运行机制、独立市场地位的交易所。
辩证看待“僵尸股”
记者：有报道称目前新三板仍有2200只股票尚未成交，成为有市无价的“僵尸股”，您如何看待这个问题？未来新三板是否会推出退市制度？
孟庆亮：截至12月29日，新三板挂牌企业达5074家。其中2014年底挂牌大概有1572家，今年新增3100家。其中大概有80%的企业是今年新设立的股份公司。
按公司法要求， 2015年新设立的股份公司发起人股权一年内不能转让。也就是说，大概要有2480家企业受限于公司法的规定，无法进行交易。去掉不能交易的，能够交易的企业大概就是2200多家。
现在做市的企业1049家。其实正常来说每天应有交易，然而他们只是选择了做市方式，没有交易的阶段。目前每天交易的做市企业将近600家，协议转让企业约150家，按这个交易来算流动性大概是50%，还是可以的。
如果解禁之后还没有交易算僵尸股，但这里面还有一部分企业素质不错。比如夫妻企业、父子企业等，就是不想卖股票。我们接触过这样的企业，并不能算作僵尸股。
我建议，僵尸股能正常经营按时信披的不需退市，对于已不能持续经营，不能按时、合法合规地披露的要暂时停牌或强制性摘牌，符合条件后再重新挂牌。预计分层制度实施时，退市制度也会出来。
暂停PE挂牌实属正常
记者：12月25日证监会明确暂停了私募股权机构在新三板的挂牌和融资，您如何看待这个问题？
孟庆亮：我觉得挺正常。今年新三板已融资1200亿，相当于上海和深圳证券交易所1-7月IPO融资总和，新三板融资功能很强大。很多PE到新三板募集了巨额资金，很多钱没有用于实体经济，而新三板发展的目的就是要服务实体经济。
未来是否会重新恢复，我觉得不好说，有放开的可能。主要看证监会对PE的调查，它们的资金用途是否合法合规，未来应会制定法律法规规范。
一些业内人士可能会认为此举不利于大资管行业的发展，比如PE融到钱后可能收购券商进行金融布局等。但若如此，资金还是在虚拟经济中循环，根本没有进入到实体经济，这也不是监管层希望看到的。
