一周头条
一、新三板拟出台摘牌细则 新增五种强制摘牌情形
10月21日晚间，全国股转系统发布《全国中小企业股份转让系统挂牌公司股票终止挂牌实施细则(征求意见稿)》(以下简称《实施细则》)，涉及主动终止挂牌、强制终止挂牌、投资者权益保护、监管措施和违规处分等内容。其中，拟新增五种强制终止挂牌的情形。
按照与挂牌条件逻辑一致的原则，《实施细则》选取了信息披露、公司治理、持续经营能力等基础性、底线性的要求，新增了应强制终止挂牌的情形：
一是信息披露严重失信。为突出“以信息披露为本”的监管理念，充分保障投资的知情权，对于信息披露严重失信的挂牌公司应予以强制终止挂牌。因此，《实施细则》规定了“最近两个年度的财务会计报告均被注册会计师出具否定或者无法表示意见的审计报告”的强制终止挂牌条件。
二是欺诈挂牌。对于因以欺诈手段骗取挂牌批复受到全国股转公司纪律处分的挂牌公司，全国股转公司将予以强制终止挂牌。
三是挂牌公司公司治理机制不健全。此条参考了《最高人民法院关于适用〈中华人民共和国公司法〉若干问题的规定(二)》第一条第一项的规定，即“公司持续两年以上无法召开股东大会，公司经营管理发生严重困难的，单独或者合计持有公司全部股东表决权百分之十以上的股东，可以提起解散公司诉讼”，将公司治理的“底线”规定为不能依法召开股东大会或者不能形成有效决议。同时，整改期限设置为一年，挂牌公司在12个月内无法恢复股东大会职能的，将强制终止挂牌。
四是持续经营能力存在不确定性。《实施细则》参照《〈中国注册会计师审计准则第1324号-持续经营〉应用指南》列举的影响持续经营能力的相关事项，以“市场选择”为理念，尊重中介机构专业判断，规定挂牌公司如年度财务会计报告不能以持续经营为编制假设，或年度财务会计报告被注册会计师出具持续经营能力存在不确定性的意见，或被主办券商出具了持续经营能力存在不确定性的意见，全国股转公司将强制其股票终止挂牌。具体做法有两种方案，一种是当出现上述情形立即终止挂牌，另一种是要求挂牌公司在相关中介机构意见披露当日发布风险提示公告，如其持续经营能力在意见出具当年不能得到改善，并在该年度被中介机构再次出具相关意见时终止挂牌。目前《实施细则》采用第二种方案。
五是重大违法。重大违法界定为受到中国证监会行政处罚并在行政处罚决定书中被认定构成重大违法行为，或者被中国证监会依法移送公安机关的情形。对于上述行为，一经查实立即强制终止挂牌。此外，为加强市场监管，维护“三公”原则，严肃市场纪律，对于虽未触及严重违法，但存在屡犯不改，多次违规情况的挂牌公司也应予以强制终止挂牌。因此，《实施细则》还规定了“最近三十六个月内累计受到全国股转公司三次纪律处分”的强制终止挂牌条件。
二、市场热议“新三板正考虑实行不连续竞价交易”
在10月18日召开的徽商大会“资本市场助推产业升级对接会”上，全国股转系统监事长邓映翎表示，股转系统正考虑将新三板基础层企业年报披露时间调整到每年的6月底，减少挂牌企业的信披成本；二是实行不连续的竞价交易，增加流动性；三是推动公募基金入市；四是筹划打通新三板和IPO的制度障碍。
邓映翎在演讲中提到，要研究统一创新层的交易模式。目前有两种思路：一种是把所有的创新层都由现在用的传统的做市商制度，变成混合型的做市场商交易；另一种思路是实行不连续的竞价交易。大家知道主板市场的连续竞价，现在新三板中间有一个老三板，它也是竞价交易，但每天只在15:00前提供一次集合竞价，不提供连续竞价。邓映翎表示，股转现在是考虑创新层质量提高了，是不是可以实行集合竞价，比如每半个小时做一次竞价。这样新三板的交易将得到极大地提高，它的流动性才能够出来，相应的产品才能够出来。
三、新三板公司挂牌数骤降
经历过8月份的挂牌高峰后，近两个月，新三板新增挂牌公司数量骤然下降。10月以来至今，新增挂牌家数仅82家，该数值接近两年来的历史低点。有从事券商挂牌业务的人士指出，上述“骤减”现象有季节性(包括国庆假日)因素，是否有挂牌政策趋紧因素还需进一步观察。
“在9月初的挂牌负面清单出台后，大家确实都在调整适应新规则。按我们自己新储备项目看，确实略呈下降趋势。”该人士表示。
2016年8月，新三板新增挂牌家数达978家，环比增幅322%，创历史新高。然而，8月以来至今，挂牌家数犹如过山车般骤减，其中9月份新增挂牌家数为227家，环比减幅达77%。10月份以来至今，新增挂牌数量仅82家，该数值接近两年来的历史最低点(2014年10月该数值为79家).
数量骤减，是否意味着企业挂牌意愿降低、挂牌门槛提高、或监管部门提高审核难度呢？对此，有券商挂牌业务负责人向记者解读道：从实际工作看，监管部门审核依然坚持标准化，并没有实质变化，同时在审家数维持在1500家以上，目前申报挂牌的工作也比较正常。
“新增挂牌家数看起来骤降，或许是申报周期的关系。由于年报和半年报的原因，每年4月、7月、8月和10月底都是申报高峰，按照正常四个月的进度算，那么挂牌高峰大概在每年8月、11月、12月和2月。”
此外，也不排除10月份假期的因素，影响到了券商工作人员、股转系统审核部门的工作进度。
四、股转系统副总隋强：不连续竞价交易系市场误读
10月22日，全国中小企业股份转让系统副总经理隋强在清华五道口金融学院授课时对近期市场关心的热点问题进行了集中回应。
首先是上周新三板市场热议的不连续竞价交易，隋强表示：“市场上所传的不连续竞价交易系市场误读，目前条件不具备推出这项交易制度。”
另外，隋强还对前期私募机构申请做市业务资格一事进行了最新的表态，他透露：“表示前期私募做市拟定10家试点，下个月确定，年底开始操作。”
除此之外，隋强也透露了大宗交易制度的工作进展，他讲到：“股转系统目前正在完善交易制度，大宗交易会随着交易制度的修订一并在年前推出。”
隋强在授课时表示新三板所有制度改革和试点优先在创新层企业实施。而对于投资者门槛降低一事，隋强则指出降低投资者门槛目前尚无时间安排，仍然坚持以机构市场为主。
10月21日，又有三家券商因为新三板业务违规而被监管处罚。其中，华创证券、东兴证券旗下营业部因为不合格投资者开户而被暂停新三板开户6个月；华安证券旗下营业部因内控不完善被责令整改。业内人士表示，部分券商心存侥幸未严格执行投资者适当性管理制度是导致违规行为发生的主要原因。
上海证监局通报显示，华创证券上海三元路营业部在今年一季度期间为投资者开通股转系统交易权限业务过程中，未严格按照公司总部规定，而以邮寄开户资料方式为284户投资者开通股转系统交易权限(其中275户不符合相关规定中明确的投资者适当性标准)；未审慎评估投资者专业背景，未对211名投资者集中持有相同及类似社会咨询机构培训证明作为开户资料等异常情形保持合理怀疑，致使投资者适当性制度流于形式。
东兴证券上海广灵二路营业部自去年5月至今年3月底期间，为418户不符合标准的投资者开通了交易权限。并且在公司对投资者适当性管理工作进行自查及整改之后，仍为不合格投资者开立新三板账户。
此外，安徽证监局官网也公布了对华安证券合肥滨湖广西路营业部的监管措施公告。该营业部在为客户开通新三板账户过程中存在内控执行不到位、内部控制不完善的问题。
根据股转系统发布的投资者适当性管理细则(试行)的相关规定，个人投资者开立新三板账户需满足，前一交易日日终证券类资产市值500万元人民币以上。同时，具有两年以上证券投资经验，或具有金融、财经等相关专业背景或培训经验。法人机构需注册资本超过500万元，而合伙企业则需实缴出资总额500万元以上。
