估值长期低迷，已经反馈至企业端。
根据21世纪经济报道记者了解，由于企业价值不能得到真实反馈，企业在新三板资本运作效率低下，投资机构在投资之时也顾虑颇多。
8月16日，中科沃土董事长朱为绎对21世纪经济报道记者表示：“新三板市场的估值偏差如果长期并普遍存在的话，对新三板市场是一个打击，因为这样的市场还不如VC、PE市场更有效率。”
记者则了解到，鉴于目前新三板市场交易现状在短时间内无法彻底改善，新三板各家投资机构和研究机构正在积极寻找新估值体系。
资本运作难题
根据东方财富数据显示，目前1505家采用做市转让方式的公司中，除去停牌的近100家企业外，有多达1045家公司的股价出现了下跌，其中股价跌幅超过20%的企业有575家。
“市场价格并不能有效反映公司的价值。”东北证券新三板研究中心负责人付立春8月16日对记者表示。
以上周刚发布中报的新三板公司亿玛在线(836346)为例，公司股价从今年2月底开始，在基本面没有出现任何变化的情况下，一路从23元每股下跌至11.33元每股。而将亿玛在线股价砸下来的正是多笔小金额、小交易量的交易。
伴随着股价下跌的是亿玛在线2016年年报以及2017年半年报的发布，从公司业绩表现来看，亿玛在线逐年稳步增长，2013-2016年，亿玛在线营收的年复合增长率约为24.07%。而刚发布的2017中报，其营收和净利较去年同期分别增长34%和24%。
但良好业绩并不能阻止股价的进一步下跌。面对这种情况，亿玛在线CFO张荣对记者表示：“公司业绩持续增长，但股价一直由细微交易量推动下滑，股价并不一定反映公司真实价值。新三板上不止我们一家公司，还有很多其他优秀的企业面临同样的情况。”
张荣表示，“目前公司管理层只能更关注如何把公司业务业绩做好，相信通过公司业务的规模性稳健成长，未来股价最终会看到一个长期价值的回归。”
除了亿玛在线，本月公布定增方案的中标股份(833014)则在定增定价方面遭遇了来自二级市场的压力。
根据中标股份发布的定增方案，其发行价格为6.3元-6.8元、募集资金总额不超过5亿元。
朱为绎对记者表示：“中标集团2015年和2016年的扣非后的净利润分别为1.48亿元、1.54亿元，从财务数据上来看，这个发行价格一点都不高，但是中标集团过去三个月的做市价格一直在5元以下，最低为3.9元，市盈率不到6倍。二级市场和定增价格严重倒挂对企业定增造成了很大的影响。”
机构的困扰
不仅企业面临困扰，投资机构也在这种背景下无法判断企业真实的价值。
“这样的情况下，无法形成体系性的评价，每个公司都需要重新判断，这样的情况与私募股权拍卖市场没有什么区别，相反公开市场还会增加企业定增的隐性成本。”中金公司投行部的一位人士8月16日对记者表示。
就目前的情况来看，新三板市场交投情况在短时间内难以改善，因此相应的估值评价体系也不会有彻底改变的可能。在这种情况下，投资机构和研究机构也在积极寻找新的估值评价体系。
“我们确实在做这方面的探索，因为现在二级市场的交易量和它的股价已经严重失真了，那么它的可参考性也越来越弱了。那么在这种情况下，我们更倾向于股权的评估方式，按照股权投资估值的这样一个方式。”付立春透露。
而另有一家机构的人士对记者表示：“我们也试着辅以大数据的模型，用量化的方式把估值做得更完善一些，给企业一个公允的估值。”
然而，寻找新体系的过程中也面临很多困难。
朱为绎便讲道：“目前我们在尝试不参考二级市场的价格，但还是会有一些问题。如很多机构背后都有投资决策的机构，这些人就会质疑为何不直接在二级市场买入，因为二级市场的价格更低。”
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