恒道科技4月7日打新，发行价为21.80元/股

公司是一家专注于注塑模具热流道系统及相关部件研发、设计、生产与销售的高新技术企业，获评国家级专精特新 “小巨人”、浙江省隐形冠军、浙江省创新型中小企业等多项重磅资质。

公司深耕热流道行业多年，通过持续研发投入与工艺沉淀，形成多色热流道系统、精准温控等多项核心技术，多款产品获省级权威认定，合作项目技术经鉴定达国际先进水平。

公司建有省级企业研发中心，目前拥有 20 项发明专利、26 项实用新型专利、8 项软件著作权，还参与制定 2 项国家标准与 3 项团体标准，行业技术实力与话语权突出。

公司核心产品为热流道系统，是热流道注塑模具的核心加热组件系统，产品广泛应用于汽车车灯、汽车内外饰、3C 消费电子、家电等领域，报告期内核心应用场景为汽车领域。

公司凭借过硬的研发实力、稳定的产品质量、深度的市场理解，可快速响应客户需求，提供定制化设计方案与稳定的产品供应服务，积累了丰厚的优质客户资源，与比亚迪、星宇股份、格力电器等知名企业建立长期稳定合作，产品最终配套应用于比亚迪、上汽大众、理想、蔚来等主流汽车品牌，行业口碑与市场认可度优异。

2023-2025 年，恒道科技始终高度聚焦热流道系统主业，核心产品各报告期营收占比分别达 97.03%、96.84%、96.00%，主业绝对主导地位稳固，业务结构稳定性极强。

细分来看，汽车内外饰热流道系统营收占比从 2023 年 38.99% 攀升至 2025 年 51.02%，跃升为公司第一大营收品类；汽车车灯热流道系统作为传统优势品类，占比从 54.31% 小幅回落至 42.00%，两大汽车品类合计占比始终超 93%，凸显对汽车核心赛道的深度深耕。

其余业务合计占比不足 7%，未改变主业聚焦的核心格局，整体业务结构清晰、赛道布局集中。

2023-2025 年，恒道科技前五大客户合计销售规模持续攀升，营收占比从 16.49% 稳步提升至 18.87%，客户集中度温和提升，不存在单一客户依赖风险。

公司核心客户均为各细分赛道头部企业，行业地位突出：第一大客户比亚迪是全球新能源汽车龙头，终端销量稳居行业前列，合作期内对其销售金额从 1108.78 万元增至 2175.48 万元，持续稳居第一大客户位置，合作粘性极强；

其他核心客户中，常州星宇车灯是国内车灯行业龙头，芜湖安瑞光电为三安光电全资子公司、国内车载光学核心企业，格力电器为全球家电龙头，其余客户也均为国内头部精密模具厂商。

优质的客户结构既为公司业绩增长提供了坚实支撑，也充分印证了公司产品的行业认可度与核心竞争力。

我国注塑模具行业的发展情况：

模具行业按成型加工工艺可划分为注塑模具、冲压模具、锻压模具、铸造模具等品类，其中注塑模具是核心细分赛道。

伴随我国经济稳步发展，汽车、电子、通讯、医疗等下游领域快速扩容，注塑模具市场需求持续增长；叠加 3D 打印、人工智能、数字设计与智能制造等高端技术的赋能，行业设计与制造水平实现大幅跃升。

据东吴证券研究所统计，我国注塑模具行业总产值从 2013 年的 2131 亿元增长至 2021 年的 3035 亿元，年复合增长率达4.5%。

热流道系统作为注塑模具的核心部件，行业发展动能充足。

我国已成为全球热流道产量与销售规模第一大市场，据 QYResearch 统计，2024 年我国热流道销量、销售收入分别占全球的 46.46%、34.02%；

国内市场销售收入从 2019 年的 60.42 亿元增长至 2024 年的 78.76 亿元，预计 2030 年将达到 114.43 亿元，市场空间持续扩容。

汽车行业是热流道技术的核心应用领域，汽车轻量化趋势带动塑料零部件渗透率持续提升，叠加国内新能源车企崛起、车型迭代加速，为行业带来广阔增长空间。

据中国汽车工业协会数据，2025 年我国汽车产销量分别达 3453.1 万辆、3440.0 万辆，同比分别增长 10.4%、9.4%，产销量连续 17 年稳居全球第一，为热流道行业长期发展筑牢了坚实的市场根基。

2023-2025 年，恒道科技经营业绩实现持续高速增长，成长动能强劲，营业收入从 1.69 亿元稳步攀升至 2.97 亿元，归母净利润从 4866.11 万元增长至 7920.64 万元，核心盈利指标年复合增长率均超 20%，盈利规模持续扩容。

公司盈利能力突出且盈利质量优异，毛利率始终维持在 48% 以上的高位区间，处于行业领先水平，充分彰显产品核心竞争力与市场定价权；扣非净利润与净利润规模高度匹配，主营业务为盈利核心来源，盈利结构扎实稳固。

公司财务结构极度稳健，资产规模从 3.18 亿元扩张至 5.14 亿元，母公司资产负债率始终低于 19%，远低于行业平均水平，无债务偿付压力，抗风险能力突出。

同时经营活动现金流净额实现跨越式改善，2025 年达 3733.23 万元，盈利现金转化能力大幅提升；加权平均净资产收益率持续保持 20% 以上的高水平，股东回报能力优异。

此外，公司持续保持稳定研发投入，为技术创新与长期成长筑牢了坚实根基。

恒道科技本次发行价格为21.80 元/股，上市后流通市值约为2.85亿元。

根据《国民经济行业分类》（GB/T4754-2017）规定，公司所处行业为“C35 专用设备制造业”，截至2026年4月1日（T-3日），中证指数有限公司发布的“C35 专用设备制造业”最近一个月平均静态市盈率为41.56倍。

本次发行价格21.80元/股，发行人对应的2025年扣除非经常性损益后归母净利润摊薄后市盈率为14.99倍，低于中证指数有限公司发布的“C35 专用设备制造业”最近一个月平均静态市盈率。

恒道科技主营业务的主要竞争对手包括柳道、圣万提、欧瑞康好塑、马斯特、好特斯、麦士德福 6 家企业。

其中，柳道、欧瑞康好塑、好特斯为非上市公司，未披露经营数据；圣万提、马斯特分属海外上市集团旗下业务板块或运营公司，其上市主体业务多元，与公司业务结构差异较大。

公司原本选取曾披露 2019-2022 年财务数据的麦士德福作为同行业可比公司，但因麦士德福 2023 年 7 月撤回创业板 IPO 申请，公司暂无同行业可比公司市盈率水平可供参考。