2026，依旧是煎熬的一年
文/每日财报 杜康
兰州黄河（*ST兰黄）发布2025年财报，全年营收3.69亿元，同比增长75.28%；扣除后营收3.61亿元，成功越过3亿元退市红线。公司已全票通过并提交撤销退市风险警示申请，但连续四年亏损、全年经营现金流净流出2.27亿元的困局仍未根本改善。
线上“烧钱”，极限保壳
2025年业绩呈现"后半程发力"特征：第四季度营收1.5亿元，占全年40%，同比激增358.51%。核心驱动源于线上渠道爆发——电商营收从35.2万元飙升至1.67亿元，增幅达473倍；广告及市场投入达2.22亿元，同比暴涨1407%。抖音头部主播合作带动近100万人涌入，推动省外收入占比从28.08%跃升至67.98%。
然而，"烧钱换营收"模式难掩隐患：传统渠道收入下滑23.19%，公司不得不通过处置股票和银行贷款补充流动性。行业专家指出，该模式仅可暂避退市风险，持续性存疑。
18年拉锯战，老牌啤酒王荣光不在
创立于1983年的兰州黄河，1999年成为西北首家啤酒上市公司，甘肃市占率曾超70%。2008年营收达10亿元历史峰值后，遭遇华润雪花、青岛啤酒等巨头挤压，叠加内部控制权争斗，业绩持续滑坡：2018-2023年营收从5.09亿元萎缩至2.41亿元，销量从近30万千升降至7.65万千升。
长达18年的股东拉锯战使公司错失行业转型机遇：2010年起依赖证券投资粉饰报表，2024年底谭岳鑫终以3.8亿元获实控权时，公司已站上退市悬崖——2024年营收仅2.11亿元，连续三年亏损。
2026年挑战犹存
面对"扭亏为盈"的军令状，兰州黄河面临三大难题：一是线上增长依赖巨额投流，缩减预算则销量萎缩，持续烧钱又难实现盈利；二是果汁业务仅占营收6.32%，8962吨高库存显示动销不畅，且农夫山泉等对手已构筑市场壁垒；三是全国化复制存疑，湖南市场爆发依托实控人本土资源，跨区域拓展路径尚未明确。
保壳成功仅为短暂喘息。正如业内人士所言："踩线保壳未改变基本面，真正考验在于如何在巨头围剿中建立可持续增长模式。"这家走过四十余年的老牌企业，仍需证明自身生存韧性。