1、《2025中国卫星导航与位置务产业发展白皮书》发布，24年产业总体产值达5758亿元，同比增长7.39%。北斗技术突破显著，14纳米高精度芯片量产推动终端成本降70%，专利总量突破12.9万件；终端销量超4.1亿台/套，智能手机北斗功能渗透率98%，车道级导航覆盖99%城乡道路。多个领域实现了深度应用与创新突破，其高精度定位、短报文通信、时空信息服务等核心能力持续赋能。低空经济成新增长极，北斗支撑无人机物流、应急救援等场景。国际化加速，服务覆盖140余国，南美首个“5G+北斗+AI”智慧港口建成。预计2035年建成下一代综合时空体系。
2、配置方面建议围绕三条投资主线，一是传统军工方向，我们建议重点关注有订单修复预期、有业绩支撑的航发产业、船舶产业以及航空航天产业；二是新域新质方向，新式战争方面我们建议关注围绕低成本、智能化、体系化三大特点的行业，包括低成本精确制导弹药、无人系统以及新一代智能化作战底座；新质生产力方面，我们建议关注应用市场空间广阔、行业处于快速成长期、国产化率较低的行业，主要为商业航天、低空经济、大飞机；新技术方面，我们建议关注MEMS 器件、增材制造以及陶瓷基复合材料。三是改革出海方向，我们建议关注有资产整合预期、军贸市场具有竞争力的相关公司。
1.1 2025卫星导航产业发展白皮书发布，时空体系支撑战略新兴产业发展
5月18日，中国卫星导航定位协会在京发布《2025中国卫星导航与位置服务产业发展白皮书》。白皮书显示，2024年我国卫星导航与位置服务产业总体产值达到5758亿元人民币，同比增长7.39%。其中，包括与卫星导航技术研发和应用直接相关的芯片、器件、算法、软件、导航数据、终端设备、基础设施等在内的产业核心产值同比增长5.46%，达到1699亿元人民币，在总体产值中占比为29.51%。由卫星导航应用和服务所衍生带动形成的关联产值同比增长8.21%，达到4059亿元人民币，在总体产值中占比达到70.49%。卫星导航与位置服务领域相关的企事业单位总数量已接近2万家，从业人员总数近百万；在境内上市的业内相关企业（含新三板）总数为94家，上市公司涉及卫星导航与位置服务的相关产值约占全国总体产值的9.52%左右。在知识产权方面，截至2024年底，中国卫星导航专利申请累计总量（包括发明专利和实用新型专利）已突破12.9万件，同比增长4.8%，继续保持全球领先。
2024年，北斗系统在多个领域实现了深度应用与创新突破，其高精度定位、短报文通信、时空信息服务等核心能力持续赋能千行百业。北斗跨界融合不断深化，与5G、AI、物联网技术结合，催生无人农场、数字工地等新业态；精度与可靠性不断提升，米级定位、短报文功能已在电力和应急等关键领域成为标配。港口无人集卡效率提升25%，电力行业故障处理效率因短报文技术提升40%。地质灾害预警系统在西南四省部署数万台设备，预警准确率突破90%。
技术创新驱动应用深化，14纳米北斗高精度授时芯片模组量产推动终端成本下降70%。2024年，国内卫星导航定位终端产品总销量超过4.1亿台/套，其中具有卫星导航定位功能的智能手机出货量达到2.94亿部，车载导航仪市场终端销量超过2000万台，包括手持、物联网、穿戴式、车载（含两轮车）、高精度、船载等在内的各类监控及定位终端设备销量超过1.2亿台/套。截至2024年底，国内北斗兼容型芯片及模块累计出货量接近23亿片（含智能手机），具有北斗功能的各类型终端产品社会总保有量超过20亿台/套（含智能手机）。
北斗与低空经济深度融合开启产业新方向。低空经济作为我国战略性新兴产业，正以北斗时空技术为核心主线加速发展，其应用场景已覆盖无人机物流、低空旅游、通用航空、应急救援等多元领域。当前我国低空经济仍处初级阶段，空域利用率不足5%，面临适航认证周期长、基础设施待完善等挑战。未来，随着技术持续突破、政策体系深化，以及国际合作拓展，北斗将推动低空经济向立体交通网络重构、智慧城市融合、乡村振兴等方向延伸。这一进程不仅需要攻克电池续航、空域算法等技术瓶颈，还需通过“监管沙盒”试点和国际标准共建，实现安全与创新的动态平衡。
国际化拓展顺利推进，北斗加速“出海”，服务“一带一路”，北斗系统服务及相关产品已输出到140余个国家和地区，应用模式不断丰富，多项国际标准的发布进一步提升了北斗系统的国际话语权。随着北斗规模应用的市场化、产业化和国际化进程不断推进，产业发展呈现稳步回升态势。北斗服务覆盖140余国，在非洲30国建设CORS站，主导11个国际组织标准。中俄推进北斗与格洛纳斯系统兼容，南美首个“5G+北斗+AI”智慧港口落地秘鲁钱凯港，技术输出与地缘影响力协同提升。
2025年产业研究将立足于时空服务产业的范畴，面向新的应用市场，涵盖地理信息、遥感、室内定位、低轨星座、移动通信、惯性导航、视觉导航、地磁导航、大数据等能够产生和处理时间空间信息的相关领域，以及相关服务提供商。在此基础上，预计2025年我国时空服务产业总体产值将超万亿元人民币。下一代北斗系统和国家综合时空体系预计将在2035年前建设完成。
1.2估值回暖叠加周期重启，军工板块有望重拾升势
目前军工行业处于从业绩预期到业绩兑现的转折点，924以来板块最高涨幅达50%，反映的是新周期增长预期，2025年即将进入业绩兑现阶段，板块结构性、分化性特点或将愈加明显。目前中证军工板块PE为101.36倍，主要原因是印巴冲突催化和行业基本面改善。5月10日，巴基斯坦JF-17“枭龙”战斗机摧毁印度S-400防空系统，受印巴冲突催化，军工板块走出较强的延续性。5月11日，人民日报刊文《加快解放和发展新质战斗力》，进一步加大市场对于军工的关注度。双重利好叠加推动军工板块短期上涨。当前板块处于业绩增速、资金配置双重底部区间，国内外催化因素或将持续出现，为板块上涨注入新动力，新域新质领域催化不断，建议积极把握结构性反弹机会，静待下一轮周期到来。
1.3投资策略：建体系+补短板+走出去
我们判断，随着军队人事调整和相关制度改革的逐步落地，“十四五”后期订单有望加快下发，积压叠加新增需求，军工行业已逐步进入新一轮周期，由“量价齐升”过渡到“量增价稳”阶段，由“平台放量”过渡到“建体系，补短板”阶段，由“全面增长”过渡到“结构性增长”阶段，或将开启第二轮结构性周期复苏。
行业未来增长主要呈现结构性特征，传统领域增长稳定，新域新质领域增长有望远超行业均值，建议配置端向新领域龙头及有新增长曲线的传统龙头倾斜。配置方面建议围绕三条投资主线，一是传统军工方向，我们建议重点关注有订单修复预期、有业绩支撑的航发产业、船舶产业以及航空航天产业；二是新域新质方向，新式战争方面我们建议关注围绕低成本、智能化、体系化三大特点的行业，包括低成本精确制导弹药、无人系统以及新一代智能化作战底座；新质生产力方面，我们建议关注应用市场空间广阔、行业处于快速成长期、国产化率较低的行业，主要为商业航天、低空经济、大飞机；新技术方面，我们建议关注 MEMS 器件、增材制造以及陶瓷基复合材料。三是改革出海方向，我们建议关注有资产整合预期、军贸市场具有竞争力的相关公司。
1、国防预算增长不及预期；近年来国防预算维持较为稳定的增长，军工政策向好，但存在国家政策及国家战略的改变而减少国防预算的支出的可能性。
2、武器装备交付不及预期；后疫情时期，叠加地区紧张因素，世界经济贸易往来链路受到较大冲击，如船舶等行业存在无法按时完成施工及延期交付风险。
3、相关改革进展不及预期；国家对未来形势的判断和指导思想决定了行业的发展前景，国家宏观经济政策、产业发展政策对军工企业战略方向确定、产业选择及投资并购方向均有重大影响。
