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每年年末，织造企业的备货行情就是聚酯市场关注的重点，不过今年的备货行情却有些与众不同，量与价呈现出了非常明显的分化。
卖得出去：涤丝库存的“超高效”去化
今年涤丝下游备货季的到来，确实显得“短促而热烈”。12月以来，涤丝工厂平均库存累计去化超过10天，在2周时间内就从22-23天的季节性高位下降至10天附近的偏低位置。特别是12月第二周，涤丝日均产销达到250%以上，其销售效率近年来可谓相当罕见。
为何今年涤丝的去库节奏如此迅猛？事实上，涤丝销售的“脉冲化”已经是近几年的常态现象了。在经历了2020-2021年外需推动下的市场火爆格局后，随着需求端转向温和与原料价格的持续走弱，整个聚酯产业链下游市场趋于理性，“买涨不买跌”的投机情绪在逐步滑落。特别是进入2024年后，大部分时间里下游选择在低价节点进行集中备货，而在原料价格止跌上涨后就逐渐停止。在目前涤丝价格纷纷来到3年低点的情况下，下游开展集中备货的积极性自然也得到催动。另一方面，今年在国内外政策等因素的扰动下，秋冬旺季需求的落地晚了一些，导致2024年聚酯下游整体的运行节奏相对偏慢；与此同时，2025年的春节时间较早，节前放假也自然提前，这样留给下游备货的时间窗口其实是很短的。因此，“时间紧，任务重”，下游工厂的备货节奏也就不可避免更加迅速。
数据来源：CCF 中粮期货研究院
涨不上去：原料弱势下“一口价”难为
但非常反直觉的是，年末织造企业加紧备货，部分聚酯工厂库存卖空，但聚酯原料的价格上涨却极为受限，而这背后的原因，从今年纺织市场中的两个典型事件就能分析出其中的原因。
薄利多销：今年上半年，由于现货发展加快，市场对常规产品的需求罕见大于供应，市场迎来了近几年来少见的爆发，连春亚纺、涤塔夫、尼丝纺、高弹这样的常规产品也在这轮行情中普遍热销。但哪怕市场需求巨大，但织造企业的利润却依然微薄，企业想要提高利润只能通过增加机器，这也引发了市场新一轮的加机器热潮。
一口价：今年夏季，聚酯工厂因为利润受到压制，从而采取了以利润定价格的“一口价”的策略：在第一阶段，化纤龙头因为现金流不佳，因此选择以利润定售价的方式进行挺价，这时行业话语权占据上风；在第二阶段，因为纺织市场正处传统淡季，每年此时市场上织造开机率本就是全年低点，对原料需求也就不多，再叠加下游企业对涨价的抵制心态，原料购买积极性大幅下降，聚酯工厂库存压力陡增，此时上下游博弈陷入僵持；至第三阶段之后，聚酯库存进一步增加，市场规律在博弈中占据了上风。
现在的纺织产业链从终端消费开始就处于深度内卷之中，市场天然对冲击高价的商品有排斥，比如服装行业里，羽绒服越来越贵的词条几乎每年冬天都会冲上热搜。而这样的市场中，常规产品的成本会被无限压缩，织造企业在扩充产能之后，需要提高产量来获得单位成本的低价，因此有很高的原料购买需求，但一旦原料价格上涨，很容易就打破盈亏平衡线，所以才会出现涤纶长丝年底卖得出去，涨不上去的奇怪景象。
当然，也不排除聚酯工厂存在一些给明年开年以后预留上涨空间，消化过年期间积累起的库存的心思在。
来源 | 中粮期货研究中心、金创联化工、化纤邦
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