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来源：新三板沃土研究（xinsanbanWT）
作者：中科沃土基金董事长 朱为绎
大家晚上好，我首先代表中科沃土这个平台对大家表示热烈的欢迎。接下来我就这几个问题发表下我自己的观点。
新三板投资价值和风险
我原来一直讲新三板的投资价值在于做市的价值、并购的价值、分层的价值、甚至转板的价值。对比主板来说，新三板的价值主要是市盈率偏低，企业的业绩增长速度高于A股主板的增长速度，所以从PEG的角度来讲也是非常低的。我们还关注到很多新三板企业有着巨大的二级市场投资价值，有些企业动态市盈率只有20倍左右，然后市净率在一倍多，每年增长30%-50%。我觉得这些企业是值得去投资的，所以我们现在在大量布局这些企业。新三板的投资价值我就不多说了，我简单讲讲新三板的投资风险的问题。我觉得新三板的风险主要风险体现在以下几方面：
第一个是新三板的企业都是小企业，都存在破产的风险。第二个是新三板的企业由于做市的门槛相对较高，就有可能没有人帮这些企业做市，甚至无法完成定增的话，就有可能存在流动性的风险；甚至由于他挂了新三板以后，他没有享受新三板政策给企业带来的好处的话，反而需要缴纳规范成本还有督导费审计费，他有可能就会主动的摘牌和退市，所以就有退市的风险；最后一个就是新三板挂牌的行业门类非常的多，如一些小额贷款公司、PE公司、期货公司、公募基金公司还有一些亏损的互联网公司、医药研发公司等，那就存在有信息不对称的问题。那么多行业，专业机构的研究都很难覆盖，那么信息不对称是非常非常的明显的。
新三板如何估值和交易
我曾经写过一篇文章就是新三板的估值和A股估值的差异，当时我们就举了一个仁会生物的案例。就是新三板的估值确实跟A股的传统的估值方法不一样，我们传统的方法有市净率、市盈率、现金流的估值。我们讲一个很典型的例子，仁会生物怎么估值，他没有收入和利润，那么就不能用市销率来估，也不能用市盈率来估，可能有一点点净资产，那么用市净率来估也比较难，并且他未来的现金流也不确定，所以用现金流来估算也有问题。那么我们找了一个办法用市研率来估值。当然我也不能说这个估值多么合理，我只是说新三板的估值不能用传统的估值方法，我们也是做了一些创新，新三板的交易这块，待会我们君侠投资总经理黄剑飞会给大家介绍下新三板的交易。新三板的交易有协议成交和做市成交，协议成交与我们传统的成交方式也是有所不同。做市交易方式，投资者只能跟做市商进行交易，而投资者之间是不能交易的。当前我们的做市商制度是有一些问题的，这个我们当时在做市专题已经进行了详细的分析和交流，今天我就不具体展开了。
个人投资者和机构投资者如何参与新三板投资
第三个问题就是个人投资者如何参与新三板投资的问题。我觉得新三板的投资价值还是有一定的投资价值，但是风险也非常的高，所以我不太倾向于个人投资者去参与新三板投资。因为新三板的企业里面，我的判断是在3600多家企业里面，真正有投资价值的企业可能不到20%，甚至有很多人比较悲观的说是不到5%，那么也就是说明了选择投资标的的复杂程度非常高，不适合个人投资者去参与。如果个人投资者一定要去参与投资的话，我建议他去买产品或者是去买做市指数标的，然后在标的的企业里面再去筛选，可能风险就会相对小一点，这是我的一个理解。我们最近正在发一些新三板产品。当然，如果像下面的嘉宾黄总或者是周总他们这种专业的个人投资者，我觉得他们可能在这一块里面可能会做得更好，我觉得他们不是一般的个人投资者，我前面讲的那些是针对普通的投资者。
那么机构投资者如何参与新三板的投资，我觉得新三板的投资对机构投资者来说还是需要去做一些深入的调研和研究，应该用这种PE的眼光去做新三板的投资，而不像传统的公募基金。投完以后做一些后面的资本运作或者帮他做一些增值的服务，而不是投完以后不管。其实我很不赞同一些机构不管什么票的投，其实这种风险是非常非常大的。实际上，我建议机构投资者应该还是要用价值投资的思维去做新三板的投资。
新三板现状适合参与定增还是二级市场买入
我觉得目前从流动性的角度来讲，在目前这个时点上，其实蛮倾向于二级市场买入。因为我们新三板定增的时间非常非常的长，现在高达3-5个月的时间。当然有些定增的价格比原来3-4月份的时候是有所降低的，但是考虑到定增流动性的问题，我觉得现在二级市场买入是一个比较好的机会。因为现在二级市场有很多很便宜的好票，而且关键是你买了以后，在能卖出的情况下，你第二天就可以卖出。我觉得在二级市场买入真的是个黄金的、战略的投资机会。新三板里面现在有不少很好的公司，过去的一个月基本上涨了50%-80%，而我们A股却不断地创新低。所以最近我们在发一些新三板产品，希望能抓到更多的新三板好票。
转自 登录新三板