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近期，泰国知名椰子水品牌if的生产商IFBH Limited（下称“IFBH”）向港交所主板提交上市申请，中信证券为独家保荐人。
招股书显示，IFBH是一家泰国食品饮料公司，由泰国知名饮料制造商General Beverage分拆国际业务而来，总部位于新加坡，该公司于2013年创立椰子水品牌if。2022年，该公司又推出品牌Innococo，将电解质水与椰子水结合，切入运动饮料赛道。
该公司2024年在中国内地椰子水饮料市场占有率达34%，连续五年蝉联榜首；在中国香港市场占有率达60%，连续九年稳居第一。
目前，IFBH已成为全球椰子水饮料市场的第二大公司，仅次于美国品牌Vita Coco，其成功很大程度上得益于中国市场的爆发式增长。
年营收超11亿元
2013年，公司创始人在曼谷唐人街开设首家椰子水专卖店，凭借“即开即饮”的创新模式迅速走红。2016年，其首创的PET瓶装椰子水登陆中国内地，打破传统椰青销售的地域限制。2022年推出的Innococo品牌，将电解质水与椰子水结合，切入运动饮料赛道，成为增长最快的产品线。
2024年，得益于椰子水销量增加，IFBH实现营收1.58亿美元（约合人民币11.35亿元），2023年同期为0.87亿美元。2024年，公司毛利为0.58亿美元，上年同期为0.3亿美元。
具体来看，椰子水饮料为公司主要营收来源，2024年营收为1.51亿美元，占总收入比例高达95.6%。此外，其他椰子水相关产品、其他饮料以及植物基零食同期收入分别为308.5万美元、352.2万美元和39.9万美元，占总收入比例分别为1.9%、2.2%和0.3%。
轻资产运营模式是IFBH业务架构的显著特点。公司仅有46名员工组成的精干团队，其中包括20名全职销售营销人员和5名专职研发人员。IFBH不直接参与生产制造，而是采用"代工厂生产+第三方物流运输+分销商销售"的完整外包模式。
根据招股书披露，IFBH的产品全部由代工厂商负责制造，其中General Beverage既是IFBH的关联公司，也是其重要代工厂商之一，负责向其他代工厂商供应所有椰子水原料。这种轻资产模式使IFBH能够以较低固定成本实现快速扩张，但也使其对供应链控制力较弱，面临代工质量与原料供应的潜在风险。
椰子水行业竞争
2019年至2024年间，大中华地区椰子水饮料行业从1.018亿美元增长至10.933亿美元，复合年增长率高达60.8%。据预测，该市场将以19.4%的复合年增长率继续扩张，到2029年达到26.518亿美元。
这一蓝海市场吸引了众多国内外品牌争相布局：除了市场份额排名第二至第五的佳果源、轻上、海南春光食品和亿颗椰外，赛道内还有Vita Coco、三麟等进口品牌，椰树、欢乐家、统一等传统饮料巨头，以及可可满分、蔻蔻椰、你好椰等新锐品牌。更值得注意的是，盒马、朴朴、山姆等零售平台和甚至周黑鸭等零食品牌也跨界推出自有品牌椰子水产品，使市场竞争格局更趋复杂。
价格战已成为IFBH面临的最直接挑战。随着入局者增多，椰子水产品价格明显下行，各品牌纷纷通过大容量包装降低单价以吸引价格敏感型消费者。
据了解，盒马鲜生1升装自营品牌椰子水售价仅9.9元，朴朴超市1.1升装蔻泉椰子水同样定价9.9元。相比之下，IFBH的if椰子水在天猫旗舰店6瓶350ml装售价35.9元，单瓶约6元，价格明显高于多数竞品。
尽管IFBH在2024年8月逆势提价约20%，但其招股书仍坦言："我们的产品及服务可能因竞争而承受价格下行压力，导致溢利损失。"这种高价策略在消费降级趋势下能否持续，将成为IFBH维持利润率的关键考验。
未来发展
股权结构方面，公司创始人Pongsakorn Pongsak持有公司股份占比为77.64%，其中直接持股比例为6.53%，并透过其控制的General Beverage间接持有公司71.11%股份。
对于本次IPO募得资金的用途，IFBH方面表示，将分别用于加强公司的仓配能力，品牌建设，巩固公司的市场地位及渗透程度，拓展澳洲、美洲及东南亚的业务，提升公司的创新能力等。
IFBH此次赴港IPO的战略意图十分明确——借助资本市场力量突破当前发展瓶颈。值得注意的是，这并非IFBH首次尝试上市。2024年3月18日，公司曾就拟于新加坡交易所上市发布公告，但最终考虑到与中国内地市场紧密的业务联系，改道港交所。这一决策反映了IFBH对中国资本市场的重视，香港作为连接内地与国际市场的桥梁，不仅能提供更贴近主要业务区域的投资者基础，也有助于提升品牌在中国消费者心目中的认可度。
从行业角度看，中国椰子水市场仍处于标准化不足的发展初期。许多标榜"100%椰子水"的产品实际添加了食用香精，缺乏统一的质量标准和监管规范。作为市场领导者，IFBH若能推动行业标准建立，不仅有助于规范竞争环境，还可进一步巩固其品质标杆的市场定位。这也是公司上市后可能发力的战略方向之一。
综合来看，IFBH的港股IPO标志着椰子水这一细分饮品品类已经成长到足以支撑上市公司规模的成熟阶段。凭借在中国市场的先发优势和品牌影响力，IFBH有望通过本次上市获得资本助力，应对日益激烈的市场竞争和供应链挑战。
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