超1160倍认购！“全球大模型第一股”诞生，智谱港股上市

1月8日，北京智谱华章科技股份有限公司（简称“智谱”）在香港联合交易所挂牌上市，成为全球首家以AGI（通用人工智能）基座模型为核心业务的上市公司。

首日开盘，智谱股价上涨超16%，市值近600亿港元。此次智谱IPO发行中，市场认购踊跃，获得约1160倍超额认购。

智谱董事长刘德兵在上市致辞中表示：“让机器像人一样思考是智谱自始至终的愿景和理想，也是智谱人持之以恒奋斗的唯一目标。2019年我们成立智谱，所有的精力都投入到这一愿景。2021年，我们推出了自己的算法架构GLM。今年，GLM-4.7的发布让我们的模型与国际顶尖模型并驾齐驱，为我们继续冲刺AGI技术高地打下重要根基。”

凭借“全球大模型第一股”标的的独特稀缺性，智谱吸引了一支由北京核心国资、头部保险资金、大型公募基金、明星私募基金和产业投资人构成的全明星基石投资阵容，JSC International Investment Fund SPC、JinYi Capital Multi-Strategy Fund SPC、Perseverance Asset Management 等11家基石投资者合计认购29.8亿港元。

高增长、高毛利，

累计研发投入约44亿

成立于2019年，智谱由清华大学技术成果转化设立，长期专注于AGI的研发及产业成果转化。

招股书显示，2022年—2024年，智谱收入分别为5740万元、1.245亿元、3.124亿元，年复合增长率高达130%；2025年上半年收入为1.91亿元，同比增长325%，长期保持高速增长。高增长的同时，智谱也有着出色的产品服务毛利。2022年—2025年，智谱分别拥有54.6%、64.6%、56.3%、50%的毛利率，毛利率长期处于50%以上，进一步证明了公司的商业模式及产品技术竞争优势。

弗若斯特沙利文报告显示，按2024年收入计算，智谱在中国独立通用大模型开发商中排名第一，在所有通用大模型开发商中排名第二。截至2025年9月30日，智谱已赋能全球12000家企业客户（互联网客户占比50%）、逾8000万台终端用户设备及超4500万名开发者，成为中国赋能终端设备最多的独立通用大模型厂商。

智谱持续加大研发投入，以保持领先优势。招股书显示，2022年—2025年上半年，智谱研发投入分别为8440万、5.289亿、21.954亿、15.947亿，报告期内累计研发投入约44亿。

高强度的研发投入，为智谱技术快速迭代及性能提升打下了基础。据悉，GLM系列模型每2～3个月完成一次基座迭代，保持全球领先水平。以2025年12月智谱发布的新一代基座模型GLM-4.7为例，其在模型综合能力榜单Artificial Analysis登顶全球开源模型与国产模型双料榜首，达到国际领先水平。

另外，在全球百万用户盲测的权威编码榜单Code Arena上，GLM-4.7 位列全球开源第一、国内第一，超过了GPT-5.2。

API收入增长超十倍，

有望率先MaaS规模化

当下，国际顶尖大模型企业OpenAI、Anthropic已率先跑通MaaS商业模式，展露出高增长、规模化等优势。作为“全球大模型第一股”的智谱，同样有望成为率先跑通MaaS规模化模式的中国大模型企业。

以基座模型为核心的“AI基础设施型公司”与多数以应用或行业解决方案切入市场的AI公司不同，智谱自成立以来即明确锚定AGI方向，业务重心长期聚焦于基座大模型的研发、迭代与商业化落地，且已成为少数实现规模化收入与持续高增长的独立大模型厂商。

在商业模式上，目前智谱主要有三类盈利模式：一，云端API调用服务（即 MaaS），通过按使用量收费，公司目标将其收入占比提升至50%；二，本地化部署服务，为金融、工业、消费等行业客户提供私有化部署及定制化模型开发；三，开发者编码套餐订阅，以高性价比的编码工具等产品吸引海量开发者付费。

值得注意的是，智谱的本地模型部署模式，是指将已训练好的通用模型能力交付给企业，交付的是模型能力，而不是定制业务系统，该模式区别于AI 1.0时代多数AI企业的本地化部署模式，能有效提高产品毛利水平。

据悉，近三年智谱本地化部署业务的毛利率均在50%以上。在这背后，智谱从2021年布局以MaaS为核心的标准化产品体系时，便从战略方向上稳“重业务”（本地化部署）收入基本盘，同时持续拉升MaaS平台等“轻业务”的收入占比的做法，发挥了关键作用。

当前，公司API平台的企业和开发者用户数超290万，2025年API收入增长超过十倍，短期内有望实现API收入与私有化模型部署收入打平。

从“技术领先”到“收入验证”，在大模型行业普遍仍面临“技术强、变现难”质疑的背景下，智谱属于少数已实现规模化收入与持续高增长的独立大模型厂商。Anthropic的ARR从10亿美元飙升至50亿美元仅用半年，证明MaaS模式一旦突破临界点可实现指数增长。而智谱已经显示出相似的增长趋势。

GLM-4.7发布后，智谱MaaS ARR年化收入从2000万增至超5亿，10个月斩获25倍增幅，与Anthropic指数级增长同频。更超预期的是，2025年全年MaaS同比增速超900%，幂次增长态势显著优于海外龙头同期表现。

长期以来，智谱被誉为“中国的OpenAI”，是全球叙事下对抗“星门计划”的国产基座模型底座。但在AI竞赛已上升至国家战略层面的同时，智谱也正积极推动中国原创大模型及解决方案出海。由智谱主导，来自东盟十国及“一带一路”沿线的10个国家共同发起了“自主大模型国际共建联盟”，帮助“一带一路”国家构建可控的国家级AI基础设施。

据悉，目前智谱海外主权大模型已经落地多个国家，实现我国大模型技术出海的“零突破”，展现了中国模型的技术形象。这不再是简单的软件出口，而是在帮助友好国家搭建自己的“数字主权大模型”，为中国在AI全球竞赛中守住了关键阵地。

更加值得注意的是，在海外领先闭源大模型林立的情况下，智谱通过开源模式逐渐打开海外市场，并开始海外赚钱的真实数据，也进一步打开了其市场想象空间。

据智谱方面透露，公司面向全球开发者的模型业务（GLM coding plan）收入已经获得超过1亿元人民币（合1400万美元）的年度经常性收入（ARR），不到3个月快速拥有了超过15万付费开发者用户。该套餐以Anthropic的Claude价格七分之一即可享受到几乎同级别的Coding性能，受到海外开发者的喜爱。这进一步凸显了智谱GLM模型在成本和性价比方面的巨大优势。

智谱上市，不仅为资本市场提供了新的中国AI企业投资标的，也为全球投资者观察大模型商业化落地提供了重要样本。成功IPO过后，下一步智谱如何推进大模型产品技术的研发及商业化拓展，也将迎来更多的关注与市场检验。