AMC为什么成不了黑石？

曾经有一段时间，资产管理公司的领导们纷纷将目标对准黑石、橡树等国际知名另类投资公司，意图通过转型，将AMC打造成为世界级投行+投资机构。中间也不乏各类尝试，如海外并购、资本运作等。目前来看，大部分尝试都无疾而终，个别项目还因决策失误出现了重大风险。

很多管理者把原因归结为人才不足、经验欠缺，为此持续进行市场化招聘，引入具有境外履历和工作背景的员工。这未免有些避重就轻，多年下来，也没能搅动出什么水花。

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举例来说，一家企业看似正常经营，但因为管理层战略选择的问题，比如囤积了太多现金或库存，造成其利润和ROE均低于同行业水平。投资人并购后，调整策略，提升企业价值并获利退出。这是另类投行比较常见的操作，既赚到价值修复的钱，还可能对接资本市场赚到估值提高的钱。

如果再向前走一步，拓展到处于价值洼地的各类资产，就基本上与另类投行匹配一致了。

由此可以看出，不良资产与优质资产在时间、空间上的边界是模糊的，想要精准定义会十分困难。如果放得过宽，投资风格粗放，难免出现风险，最后不良资产经营机构成为新的风险来源；但如果管得太死，又限制了企业的创造性和生命力，无法适应市场需要。

作为中央金融企业，AMC的目标从来不是追求纯粹利润，而是在化解金融风险、维护金融稳定、服务实体经济等前提下获取较好利润。“安全性、流动性、效益性”的排位，也侧面证明赚钱重要但不是最重要的事儿。搞错了站位，就动摇了存在的基础，结局可自行百度。

斗胆推测，未来会出现一系列市场化运作的特殊机遇投资基金，来填补AMC业务的空白。规模不会太大，深耕产业为主。其实已经有部分资金在试水，但主要集中在地产投资领域，其他行业做得还不够成熟。未来市场迭代、行业变迁，TMT、医药健康等领域会大有可为。

资产管理公司靠牌照和规模赚取合理利润，特殊机遇投资基金小而美、小而精，靠专业和效率赚取阿尔法，会是不良资产行业的未来吗？