6月25日，中央军委副主席张又侠在北京会见来访的沙特阿拉伯国防大臣哈立德·本·萨勒曼。张又侠在会见时说，中沙两军战略互信持续深化，在军兵种交流、人员培训、联演联训等领域务实合作富有成效，中方对同沙军合作持开放态度，相信两军友好互利合作定会结出更加丰硕的果实。哈立德说，沙方愿同中方进一步加强两军各领域务实合作，为维护地区稳定和世界和平贡献力量。
我们认为，随着我国与沙特阿拉伯加强两军各领域务实合作，或将刺激我国军贸发展进一步向好。
对于中国军贸的发展以及对军工行业的影响，我们有如下具体判断及结论：
（一）军贸发展判断：我国军贸已进入下一个贸易顺差期
近年来，我国的武器装备发展，始终坚持独立自主、自力更生、自主创新的原则，主要依靠自己的力量进行研制和生产。同时，我国政府对军品出口一向采取慎重、负责的态度，依据中国承担的国际义务和国内法律法规对军品出口进行严格管理，遵循军品出口三原则：即有助于接受国的正当自卫能力；不损害有关地区和世界的和平、安全与稳定；不干涉接受国内政。
受益于我国通过军费在武器装备方面的长期投入，近年来，国产装备质量和种类均获得了显著的提升。根据SIPRI的军贸趋势指标，中国军贸进出口实现此消彼长的趋势。我们根据中国军贸的进出口平衡情况，将其划分为四个时期，即贸易逆差期（2002-2009年）、贸易顺差期（2010-2017年）以及贸易平衡期（2018-2021年）以及贸易顺差期（2022年始），具体各阶段特点如下：
① 贸易逆差期（2002-2009年）：此阶段我国军贸进口量较大，其中，飞机（含无人机）、发动机、导弹、舰船等“三航”（航空、航天、航海）高端信息化武器装备居多；
② 贸易顺差期（2010-2017年）：此阶段我国军贸出口量快速增长，出口产品以飞机（含无人机）、导弹、装甲车等武器装备为主，飞机（含无人机）的进口量有所下降，但发动机进口量有所增长，凸显我国飞机总装领域进步明显；
③ 贸易平衡期（2018-2021年）：此阶段我国军贸出口量有所下滑，进出口整体处于平衡状态，“三航”高端信息化武器装备出口占比有所提升；
④ 贸易顺差期（2022年至今）：最近两年来，随着国际局势的波云诡谲，俄罗斯等传统军贸大国的出口缩减，同时受益于我国国防科技工业体系的完善和国产替代能力的提升，我国军贸出口量显著增长，带动净出口额显著提升。我国或将进入下一个贸易顺差期。
2002年以来我国军贸进出口的四个时期
整体来看，在我国自身产品竞争优势的不断提升，“十四五”中前期国内需求旺盛引起的产能重心倾向于解决内需的情况有望逐步改变，叠加部分国家军贸出口萎缩导致其下游客户需求存在缺口、全球战争形态的演变，我国军贸短期内有望持续增长，并在“十四五”末期由恢复式增长向内生式高速增长转变，武器装备发展重心向装备体系化与集团化方向发展。
（二）军贸细分赛道：“三航”装备物美价廉，优势显现
从我国具体出口的武器装备种类来看，2019-2023年，除装甲车、防空武器装备等占比较小的武器装备外，我国主要军贸产品的出口指标均出现了不同程度的提升。以2009-2013年为基准，可以发现，近年来增速较大且维持在高位的武器装备种类主要为飞机（含无人机）、舰船、导弹、火炮等“三航”（航空航天航海）装备。我们认为，一方面原因在于近几次信息化战争（亚阿冲突、以色列周边冲突及俄乌冲突等）中，无人机、导弹等具备较高效费比的武器装备得到突出体现；另一方面，从近年来珠海航展上亮相的各类出口飞机（含无人机）、导弹装备型号受到了客户的广泛关注来看，伴随我国“三航”装备技术发展迅速，相关军贸出口装备“物美价廉”的优势得到进一步巩固。
我国各类武器装备军贸出口情况（采用五年均值）变化（单位：百万TIV）
从我国军工材料、锻造/机加领域积极扩产的企业下游需求来看，也主要以航空航天装备为主，侧面印证了我国当前航空航天装备产品下游需求旺盛。而在我国航空航天装备整体处于高速扩产的高景气发展过程中，国内供需关系也将逐渐发生改变，部分产能也将有望逐步外溢至航空航天军贸产品的产能中，进一步推动航空航天军贸将在所有军贸细分赛道中脱颖而出。
从我国近年来武器装备进口来看，以航空航天为代表的高端信息化武器装备进口量正在持续下降，其中舰船在近五年来实现零进口。伴随航空发动机国产替代的不断推进，我们预计当前占我国军贸进口比例较大的发动机领域的进口指标也将有望逐步下降。
我国各类武器装备军贸进口情况（采用五年均值）变化（单位：百万TIV）
综上所述，伴随我国“三航”装备技术发展迅速，相关军贸出口装备“物美价廉”的优势进一步巩固，这一趋势有望在我国军贸数据中得以持续体现。
（三）军贸对我国军工产业发展的影响
基于我们对军贸变化趋势的判断，我们认为，在外部因素及内部因素多重利好我国军贸市场复苏背景下，作为军工产业的第二需求端，军贸将成为支撑我国军工行业“十四五”后期、“十五五”以及未来持续发展的接力棒和“第二曲线”，也势必将对军工行业中的供给主体产生积极影响，即：
通过多个渠道促进国有企业与民参军企业“增收增利，提质增效”，进而促使军工企业实现“高质量发展”，军工产品性价比（竞争力）提升，最终在提升我国国防实力的同时，对我国军贸市场的加速复苏以及军工行业供给端的良性发展形成正反馈，打造军工产业供给侧企业长期发展向好的良性循环。具体逻辑如下图所示：
军贸复苏对军工企业的促进作用（双回路正反馈）
来源：摘抄【中航证券军工】行业周报 | 半年小结和展望