曦智科技-P（1879）开启招股，引入淡马锡、GIC、贝莱德等顶级基石，将于4月28日正式上市- 大数跨境

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曦智科技-P（1879）开启招股，引入淡马锡、GIC、贝莱德等顶级基石，将于4月28日正式上市

IPO聚焦

2026-04-20

导读：发行价区间为166.6港元至183.2港元

IPO

Focus

4月20日，曦智科技-P（01879.HK）开启招股：

保荐人：中金公司、海通国际

基石投资者：淡马锡、GIC、贝莱德、富达国际、施罗德、阿里巴巴、联想集团、景林资产、广发基金等20名基石，合计申购占比68.14%

招股价格：166.60港元-183.20港元

集资额：22.98亿港元-25.27亿港元

总市值：153.22亿港元-168.49亿港元

流通市值：124.58亿港元-137.00亿港元

每手股数：15股

入场费：2775.71港元

招股时间：4月23日截止

上市时间：4月28日

招股总数：13,795,215股H股

公开发售：689,775股H股

国际配售：13,105,440股H股

回拨机制：18C，回拨5%-20%

绿鞋：206.93万股

发行比例：15.00%

后摩尔时代的变革者：曦智科技

曦智科技并非要全面替代英伟达等行业巨头，而是在摩尔定律失效的后算力时代，定位为用光互连解决数据传输瓶颈、光计算加速并行运算，成为电芯片生态的性能倍增器。随着光电混合算力时代的到来，公司正站在行业变革风口，有望成为后摩尔时代算力革命的领导者。

据招股书，2018年至2025年，公司累计融资超23亿元，投资方包括腾讯、百度、红杉中国等。2025年C4轮融资后，投后估值达78亿元，为首轮估值的30倍。若上市，有望成为“AI光芯片第一股”。

01# 摩尔定律触及物理天花板

1965年提出的摩尔定律预测芯片晶体管数量每两年翻倍，但进入21世纪后已逼近物理极限。其失效主因是“功耗墙”和“内存墙”：电芯片主频停滞在2GHz左右，无法指数级增长；晶体管尺寸缩至纳米级时，量子隧穿效应导致漏电和性能不稳定。英伟达等巨头只能靠堆核心、升级制程提升性能，但提升幅度收窄，成本与功耗却指数级上升。

更严重的是，在万卡级GPU集群中，“通信墙”问题凸显——电互连带宽不足、延迟过高，GPU大量时间“等待数据”，集群算力利用率仅30%左右。全球产业界开始探索光子计算与光互连作为破局方向，黄仁勋定调“2026年是硅光子商用元年”，曦智科技作为全球光电混合算力头部玩家，正以技术路线在巨头市场开辟缺口。

02# 光电芯片重塑行业逻辑

曦智科技2017年由麻省理工学院博士沈亦晨创立，专注光互连和光计算，精准解决电芯片算力瓶颈。核心思路是“光传输、光计算加速并行、电逻辑控制”，构建光电混合基础设施而非替代电芯片生态。

图源：招股书 ▲

公司光互连产品包括Scale-up EPS和LightSphere X。传统铜线互连使GPU闲置率超70%，曦智方案将传输延迟降低90%以上，模型切换延迟低至微秒级，互连成本为电系统的31%；光交换超节点方案使大模型训练浮点运算利用率提升超50个百分点，原仅3成性能的GPU集群释放8成以上算力，相当于集群性能翻倍。

图源：招股书 ▲

曦智光互连方案完全兼容NVLink、PCIe/CXL等主流协议，适配多数AI大模型，客户无需改造现有架构即可集成，成本低。它是英伟达GPU生态的“性能增强插件”，而非直接竞争对手。

Scale-out方案采用标准协议，较传统电方案延迟降至1/20，能效提升5.4倍，互连密度提升12.2倍，特别适合千亿参数大模型训练的跨超节点通信，为万卡级AI集群提供高效支撑。

在光计算领域，曦智产品PACE 2（曦智天枢）集成超四万个光子器件，支持128×128矩阵运算，在64×64运算中计算时间压缩至3纳秒，比高端GPU快两个数量级，能耗仅为英伟达A100的1/18。因矩阵乘法占AI模型工作负载70%以上，此底层物理优势是制程升级无法实现的突破。

图源：招股书 ▲

曦智光互连与光计算芯片全采用28nm及以上成熟CMOS工艺量产，无需EUV光刻机，不受出口管制，供应链自主可控，彻底摆脱“卡脖子”风险。英伟达2nm/3nm GPU受制于台积电产能与美国管制，国产化适配存在短板。

截至2025年底，公司已服务44家商业客户，完成51家合作伙伴部署，成功落地3个千卡级GPU集群端到端光互连方案。

03# 光电赛道增长空间广阔

光电混合算力行业处于爆发式增长前夜。AI大模型参数指数增长、数据中心能耗压力、先进制程物理极限，三大因素推动光互连与光计算成为后摩尔时代确定方向。

据弗若斯特沙利文数据，中国Scale-up光互连市场规模预计从2025年57亿元增至2030年1805亿元，复合增速近100%；光计算市场从不足1亿元增至2030年14.62亿元，增速超87%。长期看，光计算在AI推理芯片渗透率将从不足0.5%提升至2040年20%，空间超40倍。

图源：招股书 ▲

行业增长驱动包括：AI训练对低延迟高带宽的刚性需求；全球数据中心能耗监管趋严（光电方案能效比电方案高6-12倍）；国产算力自主可控加速；硅光工艺成熟（芯片良率超70%），成本快速下降。虽软件生态、行业标准等存在早期问题，但不改变长期替代趋势。

04# 细分领先，核心壁垒突出

曦智科技同时布局光互连与光计算，在细分赛道具备垄断优势。

光互连市场，英伟达NVLink生态封闭仅适配自研GPU；华为全产业链领先，但曦智以88.3%市占率垄断独立第三方Scale-up市场；博通、英特尔对AI超节点优化不足；中际旭创等聚焦Scale-out无直接竞争。曦智在性能、延迟、成本、开放性全面占优，是第三方方案唯一选择。

光计算赛道，全球参与者以实验室企业为主。Lightmatter等技术强但商业化落后；Luminous、IBM等仅试验阶段；国内企业无量产能力。曦智是全球唯一实现光计算芯片量产、商业化落地、形成收入的企业，出货量全球第一，工程化能力领先同行1-2年。

核心优势：全球唯一同时实现光互连与光计算商业落地、Scale-up光互连市场垄断、光计算出货量全球第一、中立开放生态无法替代、千卡级集群交付能力顶尖。短板在于收入规模小（亿元级）、软件生态不成熟、全球覆盖不足、毛利率承压，但属阶段性问题。

05# 公司股权架构

创始人沈亦晨博士合计控制34.76%投票权，为实际控制人。主要股东：Ha Wai Kwan Benjamin与Photon Technology等持股5.42%；MPC V持股4.99%；腾讯4.19%；中国移动3.83%；景鑫股权3.30%；毅鸿股权3.08%；红杉中国3.02%；中科创星等2.83%；沙特阿美2.04%；百度1.01%。