导读：上证综指三周跌幅近30%，创下1992年来最大跌幅，其跌势之快、跌幅之大令全球震惊。有分析师称，建国以来，从没有一刻像现在离金融危机如此之近。
从上周末央行意外降息降准开始，管理层接连出手救市试图力挽狂澜，但这些举措却像泥牛入海，收效甚微。这个周末，又会有哪些救市金牌将祭出？A股是否能止跌回稳？
7月4日要点：
1、IPO发行暂缓，已经缴款的IPO退款，网上申购资金7月6日解冻，网下申购资金7月6日退回。
点评：国金证券首席策略分析师李立峰就认为，暂停IPO，很大程度上缓解了对二级市场资金需求端的压力；而另一方面也鼓励中长线资金入市，倡导证券公司以自由资金申购ETF基金，向二级市场资金供给端“输血”。
2、国务院下午召集救市会议，对如何救分歧不小。国务院高层倾向果断强力救市。
3、21家券商将以合计不低于1200亿元，用于投资蓝筹股ETF。证监会要求券商的这些资金周一11点前到位。
点评：
1.真实规模：21家证券公司以2015年6月底净资产15%出资，合计不低于1200亿元，用于投资蓝筹股ETF。这里的1200亿并非可用于救市的全部资金。根据我们原苍资产的判断，1200亿仅仅是作为资本金，而购入股票的资金很可能来自于央行贷款。正如之前我们主张央行学习日本央行，直接公开市场操作买入蓝筹类似（以金融股等取代债券作为发钞抵押物），这次采用的方法本质上就是央行入市。一般公开市场操作的流程为：央行购入债券-印出钞票；BoJ的手法为：央行购入风险资产（含股票）-印出钞票；而大陆采用的手法为：平准基金（姑且这么称呼）购入强平股票-以此为抵押从央行借入资金（虽然时间上应该是先借钱再买）-央行印出钞票。这种印钞方式可以是再贴现或者再贷款，或者PSL等新型金融工具。一句话，只要愿意的话，无限量子弹。
2. 断点机制：不方便多说，说下重点，强平的股票直接卖给平准基金，无限制收购；不在市场卖出，不对市场造成抛压。本质上就是一种熔断机制。
3. 为何要救：很简单，银行通过契约型基金、信托计划以及资管计划等正规渠道（在基金业协会备案）入市的资金成本在3500一带，券商两融成本在3000-3300一带，如果因为场外配资强平导致市场overshooting至3500以下引发强平连锁潮，则会伤及银行及券商资产负债表，引发资产负债表式衰退。如果此情形发生，那么其所带来的就就不是2007年与2010年那样单纯的股市下跌，而是将引起连锁反应的一场金融危机。毕竟前者仅仅只是导致我国储蓄减少，而后者则会影响到资本外逃、汇率贬值等一系列宏观经济问题了。
4. 救哪些：我们认为应该会以救助低估值蓝筹为主。就估值而言，目前创业板整体市盈率仍接近100倍，中小板也有接近60倍，动用央行的资金去救助依然处于泡沫中的市场，没有成功的先例，也难以获得社会的认可，而救助低估值蓝筹，不仅合情合理，救助所需的资金以后也有盈利的空间。而从重要性与技术上看，蓝筹也更关键：银行资金入市主要还是进入大票（当然也正是因为神创等难从正规渠道融资所以才催生了场外配资），另一方面，券商系统的强平和经过备案的银行优先的强平很容易对接上，而通过HOMS等系统进行场外配资的股票和盘口则很难区分。
5. 印钞入市是否合理：非常时期，非常手段。美国在87年股灾与08年金融危机时也一度动用非市场化手段干涉市场。坦白地说，如果是正常的市场波动，确实不应该以印钞方式入场，但此轮强平连锁潮导致部分股票进入了超调状态，并有进一步危机扩大为金融危机、影响经济稳定的可能性，这是果；另一方面，这轮没有基本面支撑的行情的本质是2000点以来，国家给出了不恰当的预期，类似保本高收益理财，越说“慢”牛，大家越是会急着加杠杆上，希望赚快钱然后离场，这是博弈论（自己不早动手，等着当接盘侠么？）和合成谬误（都希望自己先赚钱，然后提前离场，让别人接盘；那么集体性的合成谬误会导致这必然不会按照大众预期发展）的双重结果。然后在4000点的时候宣传口的火上浇油，“牛市刚起步”论则导致了市场自然调整机会的丧失；5000点后，市场久攻不下，涨不动了；加上银行间短期资金流动性收紧（隔夜到3个月的利率大幅上升），这时候才意识到要清理配资，晚了。这是因。原本即是监管方面造成的问题，自然最后“解铃还须系铃人”了。
6. 退出机制：实际上，央行印钱买入蓝筹，在目前有非常好的退出机制。我们认为在市场稳定之后，对应央行贷款部分买入的股票，可以以成本价转售给即将入市的养老金等，以此来实现退出，收回流动性的目的。这不仅不会导致货币超发和通货膨胀，同时也避免出现当养老金做好准备入市，却发行市场上无合理估值股票可买情况的发生。
4、25家公募基金公司联手救市，打开前期限购基金的申购。
5、证监会主席肖钢在券商、公募基金救市会议上讲话，称有条件、有能力、有信心维护证券市场的稳定，A股市场万亿资金可期。
以下是直播内容，最新消息在最上：
7月4日
【 20：26】苏宁云商联合中小板50家公司发布维护市场稳定倡议书
由中小板龙头企业苏宁云商发起，首批50家中小板上市公司于7月4日集体发出四点倡议，表示一定能够抓住中国经济转型升级的历史机遇，持续为广大投资者创造价值、创造财富，坚定维护资本市场稳定，传递股市正能量的信心和决心。
【20：01】肖钢强调有条件有能力有信心维股市稳定 称万亿资金可期
据澎湃新闻报道，7月4日上午，证监会召集了21家证券公司开会谈维稳中国资本市场，当日下午，又与25家公募基金董事长和总经理开会座谈股市。据参会人士告诉澎湃新闻记者，当日证监会主席肖钢状态很好，提到A股市场万亿资金可期。
主席说了一句话：有条件、有能力、有信心维护证券市场的稳定。”参会人士说道。 据悉，当日下午会议于3点开始，仅20多家公募基金公司董事长和总经理参会，参与者并没有传说中的私募机构。
据称，肖钢讲话，表达了对股市的信心，提到了未来有万亿资金可以预期。“但这万亿资金是怎么计算出来的，是否包括早晨证券业协会提到的1200亿资金，我们也不清楚。”有参会人士透露道。
【20：00】国务院下午召集救市会议 决策层倾向果断强力救市
《财经》报道，7月4日下午，国务院召集一行三会、财政部、国资委及主要央企负责人开会，商讨金融市场应对之策。
在会上对于救市并无太多分歧，但如何救分歧不小。国务院高层倾向果断强力救市，但也有核心部委建议，可以逐步采取措施救市。
有市场机构人士称，目前市场信心不足，社保基金，汇金公司，国有企业可果断入市，央行提供流动性才能有效阻止市场下跌趋势，避免金融系统动荡。
另据《财经》获悉，国务院已经决定暂停新股发行，而已经在上周五申购的十家公司，则全部接到通知，下周在7月6日资金解冻后将申购款全部退还。这一力度超出市场预期，而这一做法也引来争议，被认为是对市场化的一种严重倒退。
【19：20】25家公募基金公司联手救市
基金业协会发布25家公募基金公司会议纪要，与会公司倡议并将积极践行：一、打开前期限购基金的申购，为投资者提供更多选择。二、把握市场机遇，加快偏股型基金的申报和发行，并根据基金契约规定，完成新增资金建仓。三、参会的基金公司董事长和总经理承诺：积极申购本公司偏股型基金，并至少持有1年以上。
【19：15】IPO发行暂缓
腾讯证券报道，IPO发行被要求暂停。证监会邮件要求，已经缴款的IPO退款，今晚7点前需将公告发给交易所。原披露的预计发行时间表将进行调整。网上申购资金7月6日解冻，网下申购资金7月6日退回。发行人和主承销商将及时公告本次发行的后续事宜。
除了腾讯证券，新浪财经、《财经》同样报道了这则消息。《财经》还提到，此举由国务院会议决定，证监会执行。
交易所已通知近期拟IPO公司的主承销商，修改公告如下：“因近期市场波动较大，发行人及主承销商出于审慎考虑，决定暂缓后续发行工作。原披露的预计发行时间表将进行调整。发行人和主承销商将及时公告本次发行的后续事宜。”
【18:56】安信证券徐彪：此次暴跌并非股票本身的问题
安信证券策略分析师徐彪称，从周末发生的变化来看，大概可以得出几点结论。
第一，整个管理层开始意识到资本市场下行到了必须去面对和处理的地步。换一句话说，这不是股票本身的问题；
第二，我们相信今天能看到的措施，只是后面要达到的目的，就是让整个资本市场企稳回升，至少是解除当前这种连锁杠杆爆仓，然后不断裹挟更多的抛盘以及被动的杀跌盘和平仓盘，从而让资本市场目前恐慌式下行的局面被打破。
资本市场面临最大的问题，用一年的时间把杠杆垒起来，但是解除杠杆只有三周时间，这是非常惨烈的。我们一方面要坚定信心，另一方面要正视问题。
【18:50】21家联手护盘券商实力如何：净资产超8000亿
中国证券网称，根据目前所掌握的数据，这21家证券公司是证券行业最具影响力的公司。一是行业规模占比超过60%，净资产超8000亿元，净资本超6000亿元，优质流动性资产接近6000亿元，行业占比分别为66%、63%和85%。二是自营股票规模占比超过80%，且未来增持空间较大。三是融资融券业务规模超1.5万亿元，目前行业融资融券规模约2万亿元，占比73%。
【18:16】一财："我们还有很多手段" 中央对股市关注度加大
一财称，从多个消息源了解到，中央层面对股市情况的关注正在加大。有知情人士4日表示，最近关于股市情况的报告送得越来越频繁，此外，各方都在调研和评估。“我们还是有很多手段和胜算的，此时选择合适力度的政策和方法最为关键，以防留下后遗症。”一名接近官方决策机构人士表示，从中长期来看，鼓舞市场信心，最大化动员市场力量是关键。
如果说一些官方机构和智囊人士此前对于救市力度还存在争议的话，这个周末显然态度更一致倾向于“出重拳”。
【18:03】侯安扬：国务院《关于稳定当前金融市场若干意见》今晚9点发布
深圳市上善若水资产管理有限公司投资总监侯安扬称，最新的，国务院《关于稳定当前金融市场若干意见》。今晚9点发布。
【17:47】长江证券上调83只股票折算率 下调保证金比例下限
据证券时报消息，7月4日下午，长江证券 公告，暂停公司融券券源供给；同时，上调83只股票折算率，上调幅度为5%-30%，并将融资保证金比例公式及下限进行调整，保证金比例下限由0.8下调为0.6。上述调整自2015年7月6日起生效。
【17:36】兵贵神速：证监会要求券商的1200亿周一11点前到位
今日上午，证监会召集21家证券公司负责人召开紧急会议。21家证券公司将以合计不低于1200亿元，用于投资蓝筹股ETF。据《财经》记者了解，证监会要求券商的这1200亿周一11点前到位，开盘先由证金公司垫资入市。
“由于时间仓促，只是先召集了21家券商，都以上市券商为主，接下来会有更多的券商参与。”一家参加会议的证券公司董事长告诉《财经》记者，“这1200亿跟大家所说的平准基金是两码事，完全不同的两个通道。这周末很关键，预计还会有更多措施。”
【17:15】一财援引央行内部员工透露：今天没有开大会
据一财援引央行内部员工透露，央行今天没有在开大会，院内停车场只有几辆车，都是他们内部员工的，并没有在单位加班的情况。此前有消息称，人民银行、汇金公司、中央储备全部集体下午召开会议，不排除将投入巨资稳定市场。
【16:57】中基协否认“23家公募基金公司联合公告”
中国证券投资基金业协会澄清公告：我们注意到，今天下午微信圈里出现了“23家公募基金公司联合公告”。经了解，截至目前，相关公司尚未发布所传公告，所传内容系谣言。中国基金业协会代表会员单位，保留就此事追究有关人员法律责任的权利。
【16：07】23家公募联合公告 动用270亿购买旗下股票基金
据一财网公布的一份《23家公募基金公司联合公告》，23家公募基金表示立即动用270亿元风险准备金购买旗下股票型基金。
按照自愿原则，取消动用自有资金购买旗下股票型基金不得超过60%上限的比例限制。同时立即停止开展借券业务。
【15：47】基金业召开“救市会议”
继上午证监会组织券商召开“救市会议”之后，下午多部委及相关单位又分别召开救市会议。
据《第一财经日报》报道，周六(4日)下午，中国证券投资基金业协会组织数十家公募基金、私募基金在金融街开会。
据其获得的参会名单显示，华夏基金督察长汤晓东、建信基金总经理孙志晨、嘉实基金总经理赵学军、兴业全球基金总经理杨东、易方达基金总经理刘晓艳、南方基金总经理杨小松、工银瑞信基金总经理郭特华、富国基金董事长薛爱东、汇添富基金董事长李文、中银基金总经理李道滨、招商基金总经理金旭、中欧基金董事长窦玉明都被要求参会。截至下午15：00，基金高管基本到齐。
北京一位大型公募基金经理给第一财经发来的一份救市方案给了较为清晰的救市方案。该方案显示，所有融资商业机构对已经达到平仓线的资产进行无限制全额收购，打包总资产后转为股本金参股“中国金融市场平准资金”。同时中国人民银行无限额贷款给平准基金，直至市场稳定。
“无限贷款，全额收购是需要的，最好再加上有无限杠杆的平准基金，要救市就应一撸到底。”该北京公募基金经理表示。
【15：22】保监会召开“救市会议”
据第一财经从保监会相关人士处确认，今天下午保监会也就股市相关问题召开会议，具体内容尚未透露。不过，近日关于险资护盘传言不断，会议或与险资权益类配置有关。
【15：21】国泰君安副总裁顾颉：唯一有效的救市措施是砸钱出来
据新浪财经，国泰君安顾颉认为，A股这场危机的原因是有毒资产（极高估值的股票）加杠杆。国家层面上救市，财政部降个印花税什么的肯定没用，现在唯一有效的就是直接砸钱出来。拿钱买走股票，把杠杆解掉。没有几千亿甚至更大级别的资金是无效的。现在已经不是“侠之大者，为国接盘”了，现在是要求国家当大侠，为民接盘了。
【15：10】东海证券加入救市大军
东海证券今日发布两融政策调整公告，对融券交易暂停公司融券券源供给，子公司东海期货有限责任公司拟提高股指期货保证金比例。同时，东海证券及东海期货将对融券客户和股指期货客户异常交易行为进行严格监控。
【14：31】管清友：1200亿不够 救市需真金白银
凤凰财经报道，民生证券管清友表示，1200亿不够，救市需真金白银。
【14：20】刘胜军：这是赤裸裸的行政干预
中欧陆家嘴国际金融研究院执行副院长刘胜军在微博中点评券商联合救市：1、这是监管部门对券商市场行为赤裸裸的行政干预；2、上市券商之股东的利益可能因此受损，有权提起法律诉讼（虽然法院很可能断然不予受理）；3、这是中国证券市场制度建设历史上的严重倒退；4、为迎合股民而乱改规则，是为短视；5、唯一值得肯定的亮点是：只托蓝筹不托神创板。
【14：07】东方财富网官方微博提到，人民银行、汇金公司、中央储备全部集体下午召开会议，不排除将投入巨资稳定市场。
【13:47】中国证券业协会倡议：团结一致，众志成城，全力维护市场稳定
中国证券业协会周六（7月4日）在官网发布倡议书，指出证券公司作为市场主要参与者，必须主动承担责任，团结一致，众志成城，全力维护市场稳定。
【13:36】21家券商联合救市：出资不低于1200亿元
7月4日，中国证券业协会公告称，21家证券公司以2015年6月底净资产15%出资，合计不低于1200亿元，用于投资蓝筹股ETF。
公告还提到，上证综指在4500点以下，在2015年7月3日余额基础上，证券公司自营股票盘不减持，并择机增持。上市证券公司将积极推动回购本公司股票，并推进本公司大股东增持本公司股票。
21家证券公司召开会议，分析了当前股票市场形势，对我国资本市场发展充满信心，一致表示，坚决维护股票市场稳定发展。
【12:35】 肖钢亲自主持两个半小时救市会议
据《第一财经日报》，周六早晨肖钢亲自主持两个半小时救市会议，参会者称即将公告。
“今天会议讨论有哪些救市政策？”面对《第一财经日报》记者的追问，一位刚刚从富凯大厦门口走出的券商高层表示“不能说”，“一会就能看到发公告了”。
周六(4日)上午11：30左右，约三十多位券商人士集体走出富凯大厦。他们有的面带笑容握手道别，有的切切耳语，有的忧心忡忡，之后纷纷离去。有参会人士表示，会议由证监会主席肖钢亲自主持。
《第一财经日报》记者早晨看到，参会者都是在9点之前到达，预计会议从9：00开始。截至11：30，证监会与券商的救市讨论会持续了整整进行了两个半小时。
| 转自(整理)：全景财经&网易财经 |
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