如何看待文旅类城投？
随着城投公益性业务收缩，文旅产业（或板块）成为城投产业化转型方向之一。
1、文旅类地方国企（包括城投）存量债券概览
按照wind行业、发行人主营业务和企业属性进行筛选，截止2019年5月，文旅类地方国企（包括城投）有存续债券的发行主体共85家，相关存量债券共307只，存量债券规模1840亿元。
从城投行政级别看，省级、地级市和县级平台主体数量分别占到13%、64%和22%，个券数量占到19%、70%和12%。
从第一大股东性质看，全部85家发债主体中，当地国资委（国资局或国资管理中心等）占到44.7%，当地国企（城投、国资运营公司等）占到24.7%，当地人民政府、财政局或管委会占到18%左右。
从区域分布看，江苏、浙江、陕西发债主体数量较多，分别为19个、10个和8个，合计占比43.5%，此外，重庆、山东、湖南、四川发债企业数量也在5个以上。
2、文旅产业投融资概览及风险分析
近年来全国旅游行业投资保持快速增长。从投向来看，旅游景区项目占比最高，占全部旅游投资超过50%。从投资主体看，旅游投资以民营为主，占比接近60%，政府投资和国企投资占比分别仅20%和15%左右。
从旅游行业投融资资金来源看，除全国旅游直投外，旅游PPP模式、各类资金信托、文旅基金、ABS等各类债券融资等也是重要资金来源。从资金投向看，除以旅游产业为主体外，生态、文化、养老、休闲方向，景区配套、主题乐园方向、基础设施和旅游交通等方向也是资金投向的重点。
文旅投资行业的风险特征总结归纳如下：
1）相比城市基建开发的区域专营性，旅游行业是各行业中竞争最激烈的行业之一。
2）文旅投资的效益，一定程度受当地交通影响较大。
3）门票收入需要地方政府返还，具有一定不确定性。
4）要求更高的商业运营、营销策划等专业能力，面临更高市场风险。
5）文旅子行业利润率差异巨大。
3、负债水平与短债压力
文旅企业高投资往往意味着高负债压力，从负债水平看，81个发行人资产负债率中位数为53.41%，整体负债水平一般。最高为陕西旅游集团延安文化旅游产业投资有限公司，达81%。
中信建投：关税升级脱欧僵局，全球市场多事之秋
1、 海外事件追踪：
1）中美贸易摩擦再度升级，双方对关税措施再度加码，特朗普在表达了进一步谈判的意愿后，却禁止华为进口美国元器件，同时限制美国企业使用华为设备，中方立场同时转向强硬，暗示除非美方改变态度，否则 重启谈判将毫无意义。
2）特朗普决定推迟对欧盟和日本汽车关税至少延期 180 天，并准备取消对加拿大和墨西哥的钢铁和铝关 税，集中精力准备与中国的贸易谈判。
3)英国首相特蕾莎•梅宣布将于 6 月公布辞职日期，计划在 6 月初进行脱欧谈判第 4 轮投票，而英国脱欧 跨党派谈判破裂，硬脱欧概率增加。
4)意大利副总理萨尔维尼，威胁如果北方联盟在欧洲议会选举中取得好成绩，将打破限制意大利的财政规 则。
2、大类资产配置动态：
股市：贸易谈判继续主导市场，道指连续四周收跌；
债市：美债利率大幅下行，德意息差继续扩大；
汇市：美元指数再度回到98上方，避险情绪重创新兴市场货币；
商品：油价四周来首度上涨，美元走强拖累金价。
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