一、发改委：投资项目资本金比例调整有三方面创新之处
近日国务院印发《关于加强固定资产投资项目资本金管理的通知》（以下简称《通知》），对适当降低项目资本金比例和加强投资项目资本金管理提出一系列政策措施。国家发展改革委有关负责人日前在答记者问时指出，相比于以往对项目最低资本金比例的调整，此次调整有三方面创新之处，即坚持突出重点、精准发力；坚持原则性和灵活性的相统一；坚持制度规范和发挥市场作用相结合。
一是进一步强调坚持和完善投资项目资本金制度的必要性。《通知》提出，投资项目资本金制度是我国投资管理中应当坚持和不断完善的基本制度，要求各地区、各部门、各单位要自觉遵守各项规定，切实发挥其在当前形势下促进有效投资和防范债务风险的作用。
二是以加强项目资本金核算管理为重点进行制度完善。《通知》对“项目资本金对项目来说是非债务性资金”这一本质属性，以及项目资本金制度的适用范围进行了明确。特别是在资本金管理上，与国际通行规则接轨，与我国的财务会计制度接轨，区分“设立独立法人的项目”和“未设立独立法人的项目”，对项目资本金的核算分别作出了规定。
三是适当下调基础设施项目最低资本金比例。《通知》规定，对港口、沿海及内河航运项目，项目最低资本金比例由25%下调为20%。同时，对其他补短板领域的基础设施项目，在达到合理收益水平和较强偿债能力的前提下，允许对项目最低资本金比例按照不超过5个百分点的幅度下浮。
四是对多渠道筹措项目资本金作出规定。《通知》提出，鼓励项目法人和项目投资方通过发行权益型、股权类金融工具，多渠道规范筹措投资项目资本金，并明确上述资本金的认定标准。同时，要求各级政府及有关部门要统筹使用各类财政资金筹集项目资本金，并按有关规定将专项债券作为符合条件的重大项目资本金。
五是严格落实中央要求，强化防范风险。《通知》强调，项目借贷资金和不符合国家规定的股东借款、“名股实债”等资金，不得作为项目资本金。筹措项目资本金不得违规增加地方政府隐性债务，不得违反国家有关国有企业资产负债率相关要求。
该负责人指出，相比于以往对项目最低资本金比例的调整，此次调整有三方面创新之处：
一是坚持突出重点、精准发力。目前我国人均基础设施存量相当于西方发达国家的20%-30%，并且在交通、水利、能源、生态环保、社会民生等基础设施领域仍存在不少短板，总体来看，我国在基础设施领域投资仍有很大空间和潜力。因此，《通知》重点针对基础设施领域适当下降了资本金比例。
二是坚持原则性和灵活性的相统一。《通知》适当下调并明确了项目资本金比例的统一要求。同时考虑到项目回报水平、收益覆盖债务融资的能力各有差异，有些项目建成后收益好、偿债能力强，因此《通知》允许金融机构可以不一刀切，对那些投资回报机制明确、收益可靠、风险可控的优质项目，在资本金比例上赋予一定的灵活性，允许在不超过5个百分点的幅度内适当降低项目资本金最低比例。
三是坚持制度规范和发挥市场作用相结合。《通知》注重发挥市场的自我约束机制，明确规定，项目最低资本金比例是项目资本金比例的下限，实际比例需要投资方、金融机构在执行国家规定的基础上，综合考虑项目的投资收益、贷款风险等实际情况，自主确定，并进一步要求金融机构应按照商业化原则，加强对项目资本金来源、比例、到位情况的审查监督，并自主决定是否发放贷款以及贷款的数量和比例。
此外，对于《通知》首次对项目资本金核算作出规定的原因，该负责人表示，明确对项目资本金的核算要求主要是两个目的，一是为了防风险，使按规定比例筹措的资本金可精准测算；二是为了防止对合规资金可以认定为资本金的误伤。
“项目资本金是对投资项目而言的非债务性资金，因此能不能把某一部分资金认定为资本金，必须根据资金与项目的权责关系来判断。随着投资项目资金来源多渠道、资金筹措方式多样化，资金和项目的权责关系日益复杂。”该负责人说，《通知》明确项目资本金的核算要求，实际是通过核算进一步将债务性资金和非债务性资金区分开来，便于资本金的认定和比例核定。这对有关方面准确规范地贯彻执行项目资本金制度，真正发挥项目资本金制度的作用至关重要。因此，《通知》在项目资本金管理上引入了财务会计制度。特别是对“未设立独立法人的投资项目”，要求对投资项目设立专门账户，规范设置和使用会计科目，按照国家有关财务制度、会计制度对拨入的资金和项目的资产、负债进行独立核算。
二、26号文是1996年35号文以来项目资本金制度的最大变革
中国政府网11月27日公布了《关于加强固定资产投资项目资本金管理的通知》（以下简称《通知》）。即国发〔2019〕26号《通知》提出，进一步完善投资项目资本金制度，适当调整基础设施项目最低资本金比例，鼓励依法依规筹措重大投资项目资本金，严格规范管理，加强风险防范。
一直参与《通知》相关研究工作的北京德恒律师事务所合伙人黄华珍认为，26号文是继1996年35号文创设项目资本金制度以来，项目资本金制度的最大制度变革，对当前项目资本金制度在我国适用的痛点、难点作出了积极回应，对于稳增长、促投资将起到积极的作用。
一是调低特定类型项目的资本金比例，特别值得关注的是明确公路、铁路、生态等补短板项目，可以在现行20%的基础上在5%的幅度内适当调降，实行审批制的政府投资项目由审批部门确定，企业投资项目由市场确定，体现了资本金制度防风险的本质，为我国法定资本金制度注入了市场灵活性。
二是明确了资本金不得为债务性资金禁令的边界，即所谓债务性资金是对“投资项目”而言的，对资本金层层穿透规则作出了理性校正。
三是拓宽了资本金筹措途径，鼓励发行权益型、股权类金融工具筹措资本金，对于非名股实债型的基金等金融工具是利好消息。
四是明确符合特定条件的权益工具，例如永续权益工具，不超过50%的可以被认定为资本金，体现了有保有压的原则，既要求有一定比例的自有资金，又在项目公司股东借款被封杀后，畅通了股权投资者的收益回报渠道。
五是新增资本金的会计核算规则，设独立项目法人的，该独立法人的所有者权益可以全部作为资本金；未设独立项目法人的，应设立专户管理资本金，为资本金的核算的现实问题指明了方向。
附：国务院：关于加强固定资产投资项目资本金管理的通知（政策原文链接可点击文末“阅读全文”）
来源：经济观察网
记者 杜涛
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