上世纪90年代末，国内不良资产行业发轫，一路走来历经了21个春夏秋冬，这期间中国经济潮涨潮落，有年均两位数增长率的加速度，有治理整顿的徘徊，总的趋势是一步一步从发展中国家中脱颖而出，成为了世界第二大经济体。
“不良资产”（Non-Performing Loans,NPL）的概念本身，在国内也经历了三次大的飞跃。第一次是从无到有，第二次是从“债权”扩展到“抵债资产”、“股权资产”，第三次是从“金融不良”发展到“非金不良”，正朝着国际主流的“特殊资产”、“困境资产”方向迈进。定制化业务、混改、纾困基金、国企主辅分离、违约债券收购、实质性重组等新模式获得越来越多的关注和尝试。
我国不良资产行业的未来发展
▍变被动收包为主动定制，一站式化解企业存量债务
当下，一个典型的不良资产收购场景为，银行挑选3户及以上不良债权组成资产包，向资产公司发出邀约函，各家资产公司参与报价，这是一种以金融机构为中心的业务模式。现实中，企业不是只和一家银行发生信贷关系，往往是在许多银行都办理贷款，当有一家银行首先把对其的逾期贷款向外转让，其他债权行为了控制风险敞口，会选择在当年内跟进，把对这家企业的贷款也向外转让，这样，同一家企业在不同银行的贷款，出现到不同的资产包里，由不同的资产公司接手，企业需要和不同公司打交道，增加了解决债务的时间和成本。
因此，资产公司可以另辟蹊径，构建起以债务企业为中心的业务模式。在收购企业1户不良债权的基础上，定向收购企业在其他银行的不良贷款，成为企业唯一债权人，通过罚息减让、债权展期、分期还款等方式，帮助企业走出困境。
▍阻断“多米诺骨牌效应”，破解担保链捆绑难题
这一轮出清中，部分产能过剩行业、盲目扩张的企业被市场淘汰，大体上按照资产规模从小到大的顺序先后倒下，而小中大每个规模量级的企业间由于担保链传导，触发“多米诺骨牌效应”，一些自身经营情况良好的企业，因为代偿他人债务，流动资金逐渐抽干，被市场错杀。保证贷款，特别是互保贷款，在经济上行周期时，大大简化了企业补充流动资金的手续，但是在经济增速放缓的时候，也会成倍放大风险，形成区域内企业间“一荣俱荣、一损俱损”的共振。资产公司可以从斩断企业担保链出发，有针对性的收购其不良担保债权，然后通过债务重组、诉讼和解等方式，帮助企业“软着陆”。
▍延伸处置流程，综合运用投行手段推动实质性重组
不同于国内，国际上“不良资产”更多的被表述为“困境资产”、“另类资产”、“特殊资产”、“机遇资产”，对另类资产的投资回报率远高于银行理财、债券、股市。银保监会2019年52号文中明确提出，资产公司要做强不良资产处置主业，合理拓展与企业结构调整相关的兼并重组、破产重整、夹层投资、过桥融资、阶段性持股等投资银行业务。
华融、长城、东方、信达四大资产公司旗下拥有银行、证券、保险、信托、基金、租赁等金融全牌照，具备了在集团内综合运用股债联动、定向增发、物权收购等协同救助企业的客观条件，在收购、处置中间，更多的发挥AMC“修复”功能，提升资产价值，是资产公司未来利润的主要增长点，也符合监管部门的期待。长城公司实施的“中国铁物”一揽子债务重组，就是一起成功的案例。
新的20年征程，资产公司将继续贯彻落实党中央、国务院“金融支持实体经济”决策和监管部门各项部署，深化改革不动摇，坚持市场化、法治化方式，以匠人心态坚守主业，胸怀“国之大者”，为发挥化解金融风险、畅通要素流动的逆周期调节功能作出新的贡献。
