漂亮50和要命3000开年再对决，本土最佳研究团队广发证券这样解读2018

1月19日，广发证券2018年度深圳投资策略会在朗廷酒店举行，会议主题为“新时代新视角新机会”，策略会三大主题分别是“周期动力”、“制造强国”和“美好生活”。通胀预期和流动性中性是广发证券对股市大背景的总体判断，金融、地产、化工、基本金属、煤炭、钢铁和工程机械是广发证券最为看好的投资方向。

广发证券首席经济学家沈明高博士发表“2018年8大趋势”主题演讲

广发证券首席经济学家沈明高在策略会上发表题为“2018年8大趋势”主题演讲，从全新视角解读全球及中国新时代的经济逻辑。

他认为，世界经济方面，发达国家投资增长是2017年全球经济复苏的主要动力，2018消费或跟进，全球增长动力转换；中国经济方面，全国金融工作会议传递非金融业去杠杆信号，中国进入消费时代，消费升级推动制造业升级，而新生市场进口增长为全球贸易复苏注入动力。

此外，沈明高还指出，全球金融危机以来，首现“有通胀的增长”；全球央行政策滞后，通胀上升快于政策紧缩；欧日货币条件收紧难超预期，美元指数见底反弹；由中国需求转为全球需求主导，油价表现好于黑色系大宗；短期美国“宽财政”胜“紧货币”。他还表示，全球量宽政策退场将是一个缓慢的过程，否则将导致一系列风险。

广发证券首席宏观分析师郭磊在策略会上发言

郭磊在去年一举战胜任泽平，取得新财富最佳宏观分析师冠军，实力不容小觑。广发证券首席宏观分析师郭磊在策略会上提出，“朱格拉周期”进入第二阶段，“工程师红利”进入释放期，比较看好朱格拉周期第二阶段资产负债表更为清晰的金融，类白酒逻辑的地产，中低端消费的扩张以及制造业修复线索下的机会。

郭磊团队曾在多个场合公开表示，产业端容易被忽视的因素是教育、研发、产业孵化累积驱动之下，中国经济的一轮“工程师红利”正在显性化；十九大后，政策对于产业方向的引导将驱动“朱格拉周期”进入第二阶段，同时，“工程师红利”进入释放期。

郭磊团队认为，2018年主线线索将有变化，名义GDP扩张结束。企业利润整体增速会低于2017年，整体盈利的边际驱动略有弱化，伴随行业间分化；去杠杆继续，但倾向于认为去杠杆不会是定价逻辑的关键问题；地产销售、地产投资的贡献率都将大概率下降；实体经济已度过转折点，制造业投资将继续修复。第三轮产业变迁萌芽，被称为“高端制造”和“美好生活”的两大产业链背后是人口周期的迭代驱动。

广发证券首席策略分析师戴康在策略会上发言

广发证券首席策略分析师戴康认为，2018年拥抱A股基本面牛市，重估大周期。比较看好行业是：1）全年战略性配置的大周期之母金融（依次是银行地产、非银金融），非银金融享受基本面牛市的贝塔；2）受益于全球经济复苏的化工、基本金属；3）国内盈利稳定增强的煤炭、钢铁、工程机械重卡。

戴康的总体判断为，2018年将是全球基本面牛市的确认，A股的基本面牛市不会缺席。本轮A股基本面牛市，周期股是唯一没有经历过戴维斯双击的大类板块，今年A股的投资主线就是配置大周期。

大部分投资者对今年的风格投资方向困惑，基于防御选择低估值大金融和需求稳定消费，或者对成长风格有摇摆。而戴康认为，2018年主线更加清晰：基本面牛市。银行地产股战略层面的主逻辑是周期之母，金融地产供给侧改革、行业集中度提升是选择标的（买龙头）的依据，净息差改善与政策边际放松只是战术层面的催化剂。因此估值最低的周期之母大金融是大周期进攻品种，而非所谓的避风港。只有战略层面认识基本面牛市和周期之母，才不会摇摆不定。

部分投资者对戴康前期所提出的今年的主线通胀表示认可，但在周期还是消费之间犹豫不决，而戴康认为，通胀要区分两种情景，如果是经济增长驱动通胀，则应该优先配置大周期，如果是类滞涨的假设则消费会更好，我们认为2018年情景将是前者，因为中国经济的两大引擎房地产和出口受益于低库存和全球经济增长乐观。

大部分投资者认为周期盈利高点已过，基于高PE买低PE卖的传统框架而不敢买周期股，但戴康认为，周期股的投资框架需要重新认识。2017年涨幅由靓丽的业绩大拐点贡献，而2018年的涨幅将主要由估值扩张贡献，估值扩张的基础来自市场对于周期股盈利可持续性的再认识，来自对盈利波动率下降的认识，来自现金流改善资本开支降低带来的分红率提升的再认知。

部分投资者担心利率水平上升对周期股业绩和估值的影响，而戴康团队认为，本轮金融服务实体的基调使得实体经济融资成本的上升大大落后于金融市场利率升幅，而加息预期升温和大银行净息差的改善，是对周期性行业盈利可持续的确认。盈利的持续性超预期将有效抵补金融去杠杆带来的利率升幅，正因如此港股周期股更好。（CIS）

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