尊贵的投资者，您好。为您发送上周市场表现及短评，祝您一周工作顺利，生活愉快。
【上周市场情况】
市场表现：欧美股市上周平安收官，亚洲（中国除外）及新兴市场反转势头减弱，中国股市延续上涨势头，周涨幅6.54%（沪指），创业板更是大涨10.48%，商品逆袭遇阻，原油大跌4.5%，黄金净买入涨1.87%，铜下跌。
全球市场“模式切换”投资者急速调整资产配置
投资者对美联储近期加息的预期大为消减，市场风险偏好回升，垃圾债、新兴市场债市及股票ETF、全球股市、黄金等均出现明显资金流入。最新的资金流动动向，具体如下：
风险情绪回升——股票和债券类基金上周资金流入规模均创下10周以来新高，这意味着市场转向了风险偏好模式。多家大型金融投资机构的策略给出“买入”评级。
增加全球股市风险敞口——今年以来，私人客户购买股票的规模自2012年以来首次超过了ETF。然而，直到数天以前，才出现巨大的逆势买入信号，尽管绝大多数股指依然被压制在50&200日均线下方，但是在更多QE的期望下，投资者还是选择大举买入。
转向新兴市场股票——新兴市场股市资金流入在资产总规模中的占比14周以来首次出现正值，这是资金回流美国的逆转信号。此外，很多投资者利用欧元区股票来为新兴市场股市意外走高做对冲，欧洲股市上周流入资金31亿美元，在22周之内，有20周都出现资金流入。
增持黄金——黄金市场上周资金流入创7周最大，SPDR黄金ETF增持约41.2万吨现货黄金，为9个月以来最大增持规模，这反映出投资者对美元走软及QE“政策失效”的对冲需求。
买入垃圾债—— 高收益债券市场上周的资金流入是过去8个月最高的，新兴市场债市上周资金流入创过去5个月新高，下图是两者的资金流入总计规模……随着美联储加息预期消减，此前遭超卖的垃圾债重新引发了投资者的兴趣。
买入美国周期类资产——美国ETF基金资金流入为28亿美元，共同基金则出现20亿美元资金流出。这种分歧导致了合计资金流入规模减少至7亿美元。资金主要进入宏观敏感型ETF，周期性产业ETF，暗示市场对经济增长预期的悲观时期已经暂时过去了。
买入医疗健康类基金——全球医疗健康类基金连续第四周出现资金流出，创2013年1月以来的最长连跌。相比之下，全球消费类基金出现三个月以来最大规模的资金流入，达9亿美元。
美国9月经济数据大幅低于预期，人们意识到在全球化高度发展的今天美国经济难以独善其身。美国年内加息概率大幅度降低，但市场上的钱还是一如既往的多，没有地方可去，于是又跑回到了股市、商品、黄金里面来折腾。在流动性过剩、经济都低迷的情况下，全球市场进入了比“烂”游戏。资产价格跌多了就便宜，便宜后就成了好的投资标的，投资者就会来买。直到价格和基本面脱钩到没有勇气拿下去，就会去追逐下一个便宜的资产。
然而，风险依然存在，尤其是下面12件事，将令全球投资者感到担忧：
1、全球经济减速
很多投资者对全球经济都挺悲观。事实上，美林在最近的投资者调查中显示，大家对全球经济增长前景的悲观程度超过了以往任何一次调查。中国和新兴市场被视为全球经济增长疲弱的最主要原因。
2、中国面临硬着陆风险
毫无意外地，这是每一场会议中的头号讨论话题。中国占了全球15%的GDP，为全球经济增长贡献了1/3，在全球资本支出中占了30%。因此，中国对全球宏观经济前景从未如此重要。关注点主要集中在：1）房地产行业疲弱；2）“僵尸资本”的严重程度；3）中国政策制定者失去信誉；4）经济增长乏力，投资和制造业相关产业发展情况不佳；5）中国薪资增长并不如客户以为的那般具有可持续性；6）人民币（多数客户认为，人民币将最终大幅贬值）；7）高额外债。
3、信贷崩溃
这些担心主要是：1）美国家庭依然过度杠杆化；2）整体新兴市场的私人部门负债太高；3）高收益率企业债息差扩大。
4、美联储过早加息的风险
多数投资者承认，美联储近期的对外沟通内容让他们感到困惑，因此，市场错误地理解美联储政策的几率要高于以往。
5、政策制定者们“打光子弹”——QE被证明是无效的
很多投资者质疑，QE根本没起作用。有趣的是，这种担心以往都在市场反弹之前出现。
6、全球外汇储备下降
全球外汇储备已经比峰值减少约0.5万亿美元。这是个空头信号，实际上就是货币紧缩。这是个不对称的说法，因为全球外储增加从来都不是一个多头信号。
7、股票估值高
以绝对价值衡量，股票并不便宜。当市场情绪不佳的时候，投资者对“股票以绝对价值衡量而显得便宜”感觉会好很多。
8、盈利数据大幅下修
从历史角度看，每股盈利下滑5%甚至才说明是熊市。至少现在还没出现，除非美国GDP低于负1.2%，工资增速达3%以上，企业过度投资或者加息100个基点或者更多。我们认为，美国三季度GDP增速将低于1%。
9、政治环境变得对企业不再那么有利
投资者担心，市场环境正趋向于资本友好的利好政策将减少。企业税在上世纪60年代还是第三大税种，如今已经仅占总税收的1/5。因此，美国政府可能面对增加税收的压力。英国现行薪资制度也是美国政府向私营部门转移社会支出压力的表率。
10、有限的投资不足迹象
正在投资者中风行的一种忧虑认为，大规模股票回购将导致投资不足，继而最终导致生产增速下滑。
11、低油价的风险
意外地发现，几乎没人询问油价方面的事情。投资者提出的一个有趣问题是，沙特是否会出于政治的原因进一步压低油价，令价格低于维持其市场份额稳定的水平之下，以此向伊拉克和伊朗施压。
12、近期的资产配置变化令一些投资者受损
过去几周，总体资产配置发生了明显的转移。这让很多投资者的投资受到冲击。作为一种投资风格，这种资产转变在整体趋势中非常明显。从历史经验来看，以往的趋势逆转比当前这波持续的时间长一些。
【本周重点关注】
中国三季度GDP；欧洲央行利率决议；澳洲央行议息会议纪要；美联储官员讲话；美房地产数据
附：【A股一周述评及策略观点】——转自慧财投研部
[2015/10/12-2015/10/16]
<上周概况>
上周沪深股市延续开门红势头，放量上涨明显，沪指周涨幅6.54%，深证成指周涨幅为7.92%，创业板表现最好，周涨幅达10.48%。三板市场的日成交量也有所增加。最低日成交金额为4.26亿元，其中做市转让2.59亿元。最大日成交量出现在周一，为5.78亿元。
市场持续反弹，在央行货币宽松、财政政策发力保增长以及场外资金持续流入下，指数稳步上涨，成交量也同步放大，在3000-3200点连续震荡一个月以后，市场步入反弹周期；目前虽面临3500点的较大的压力，但是从资金面、宏观政策层面看，市场的反弹在适当回调后或可以持续。
<行情回顾>
上周末央行推广信贷资产质押再贷款，周一两市应声大涨，沪市大涨3.28%，深市大涨4%，两市合计成交9252亿元，一举突破了3200点的箱体上沿；周二市场消化获利盘，指数全天小幅震荡表现中规中矩，深市成交量远远大于沪市，表明深市是本轮反弹的主战场；周三市场震荡下跌，从技术上看，指数并未跌破短期均线，属于突破箱体后正常的回踩测试支撑。周四市场打破了黑周四魔咒，2点半以后出现一波快速上拉抢筹行情，从指数走势看，场外资金有加速入场迹象，创业板指数大涨4.32%并突破60均线；周五两市继续放量上行，最终沪市创股灾以来最大的周涨幅。
<市场分析>
市场的大幅反弹首先归功于宏观经济政策，央行推广信贷资产质押再贷款被认为是中国版的 QE，尽管与美国QE形式完全不同，但央行为实体经济注资毋容置疑，央行周四公布了2015年前三季度金融统计数据报告，数据显示前三季度人民币贷款增加9.9万亿，9月末广义货币同比增长13.1%，货币宽松相当明显；财政政策方面，国家发改委批复六条铁路建设项目涉及金额2700亿元，同意建设3个公路项目和2个公路大桥项目、京杭运河浙江段三级航道整治工程，涉及总金额676.36亿元；其次是政策营造的市场题材，国家层面发展新能源汽车、习主席访英的核电、高铁大单；积极发展农村电商、积极发展物流快递业，这些政策面都为市场提供了题材；第三也是比较关键的一点是资金的因素，当前机构的持仓较低，场外资金云集就是最大的利好，一旦市场的利空减弱并有赚钱效应出现时，资金的逐利本性将显现，周四和周五市场的走势就是场外资金大规模入场的证据。
另外，监管层继续发力维护资本市场秩序，发布消息称拟对4宗内幕交易案及1宗编造传播虚假信息案作出行政处罚，并拟以加强期货公司信息系统外部接入管理为切入点，推进对违法从事期货业务活动的清理整顿工作。
<后市策略>
尽管面临3500点的较大压力，但是十八届五中全会即将月底召开，这为市场的反弹提供了众多的题材，场外资金入市也刚刚开始，逢回调继续关注军工、互联网、智能制造、新能源等政策导向、资金关注的板块。短线密切关注下周的经济数据，尤其是周一公布的GDP，若表现不及预期，短期也存在风险。
（注：以上内容仅供参考，机会无穷，风险常在，祝各位投资顺利。）
慧财投研部
2015年10月18日
慧聚天下 财润人生