深度解析｜从 1000 万到246亿，冲刺科创板：摩尔线程的股权演变之路- 大数跨境

启道财智

2025-10-10

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2025 年，摩尔线程冲刺科创板的消息，搅动国内 GPU 行业。这家成立仅 5 年的企业，凭自主 MUSA 架构和全功能 GPU 成国产算力 “潜力股”。其股权演变不仅藏着企业从初创到资本化的路径，更折射国产 GPU 赛道的资本逻辑与人才布局，下文将分层拆解。

初创期（2020 年）：1000 万搭起股权基石，暗藏控制权伏笔

2020 年 6 月，摩尔线程前身（有限责任公司）成立，南京神傲、刘姗姗（实控人张建中配偶）、杭州华傲合计出资 1000 万元，股权比例 35.45%、32.73%、31.82%，形成均衡初始结构。

这一阶段股权有明确分工：

创始人层面：南京神傲是创始人持股平台，联合创始人周苑、张钰勃等通过代持间接持股；

人才预留层面：杭州华傲作为员工持股平台，为后续核心人才激励铺路；

控制权层面：刘姗姗持股是张建中代持过渡，彼时他虽未直接持股，却已主导公司运营，为后续股权调整埋下关键伏笔。

成长期（2022-2023 年）：资本入局 + 股权梳理，双重动作定格局

随着 GPU 研发推进，摩尔线程股权迎来首次重大调整，核心是 “引资本” 与 “明权责” 两大动作。

1. 2022 年：产业资本入场，注入资金与资源

2022 年 12 月完成首轮重要增资：

和谐健康投 5 亿元，认购 50.28 万元注册资本；

中移基金投 4 亿元，认购 40.22 万元注册资本；

翊辰投资投 2.6 亿元，认购 26.15 万元注册资本。

增资后注册资本从 2262.58 万元增至 2379.84 万元，更关键的是，中移基金等产业资本不仅带来资金，还为后续与运营商在云电脑、智算集群的合作铺路。

2. 2023 年：去代持、引国资，股权结构变清晰

2023 年是股权 “权责明确” 的关键年，三大核心操作落地：

实控人 “台前化”：11 月刘姗姗将 327.3 万元注册资本（13.41% 股权）0 元转给张建中，张建中正式直接持股；

引入国有资本：同月联想长江转让部分股权给中关村科学城，完善股东背景；

细化人才激励：12 月杭州华傲拆分股权至杭州京傲、杭州众傲，员工持股平台更精准。

最终，张建中通过 “直接持股 + 一致行动人（南京神傲、杭州华傲）” 控制核心股权，机构与员工持股平台形成制衡，既保创始人对技术路线的把控，也为后续资本化奠基。

扩张期（2024 年）：股改 + Pre-IPO 融资，踩准科创板节奏

2024 年是摩尔线程冲刺上市的 “前奏年”，两大动作直指科创板要求。

1. 10 月股改：从 “有限责任公司” 到 “股份公司”

以 2024 年 5 月 31 日审计净资产 3.91 亿元为基础，折股 3.3 亿股，整体变更为股份有限公司。这一操作标志上市进程正式启动，股权计量从 “注册资本” 转为 “股份”，为公开募资扫清障碍。

2. 12 月 Pre-IPO 融资：38 家机构砸 52 亿，同步清特殊条款

融资规模与估值：上海丽华、厦门国贸等 38 家投资主体合计出资 52.25 亿元，认购 7002.82 万股，总股本增至 4.00028217 亿股，投前估值达 246.20 亿元；

投资者构成：涵盖产业资本（厦门国贸）、财务投资人（五源启兴）、国有基金（中关村科学城），资金将用于新一代 GPU 研发与智算集群建设；

关键合规动作：清理股东特殊权利条款（优先购买权、回购权等），约定上市申报前终止，完全符合科创板 “股权清晰、治理规范” 要求。

成熟期（2025 年）：股权微调 + 申报，锁定上市前稳定态

2025 年 1-2 月，上市前最后一轮股权调整聚焦 “优化结构 + 保稳定”：

新股东入场：盐城白杨、纪源皓元转让部分股份给衢州厚雪、佛山瑞通，进一步优化股东背景；

老股东退出：海松资本、量子跃动等通过股权转让部分退出，避免上市后股权波动。

截至招股书签署日，股权呈现 “一核多元” 清晰格局：

实控人张建中：直接持股 11.06%，加一致行动人（南京神傲 14.55%、杭州华傲 6.73%）等合计控制 36.36% 股份；

主要机构股东：南京神傲（14.55%）、深圳明皓（4.98%）、国盛资本（4.90%）、红杉资本（4.79%）；

核心优势：机构与员工持股比例均衡，既保决策效率，又兼顾资本与人才长期利益。

股权演变的核心逻辑：技术、资本、人才三线并行

摩尔线程的股权调整，始终围绕三大关键逻辑，这也是其能快速成长的核心原因。

1. 技术优先：创始人牢牢控住决策权

从初创代持到上市前结构优化，张建中通过 “直接持股 + 一致行动人” 始终控制核心股权。在 GPU 这种技术密集、研发周期长的行业，这能确保 MUSA 架构、四代 GPU 等技术路线不被短期资本干扰，守住技术自主权。

2. 资本赋能：分阶段引 “对的钱”，不盲目扩张

早期引中移基金等产业资本，绑定下游应用场景；

成长期引红杉、五源等财务投资人，加速研发投入；

Pre-IPO 轮引多元资本，为上市储备资金。

每一轮融资都聚焦 “技术研发 + 商业化”，避免资本无序扩张，实现 “资本服务技术”。

3. 人才绑定：员工持股贯穿始终，留住核心骨干

从最初杭州华傲，到后续杭州京傲、杭州众傲及 “加速 X 号” 平台，核心技术人员（如张钰勃、杨上山）始终在激励体系内。截至 2025 年 6 月：

722 名员工通过持股平台间接持股，占比 10.75%；

核心技术人员合计持股超 3%，真正实现 “技术骨干与公司长期利益绑定”，成 GPU 行业人才留存范本。

结语：国产 GPU 的资本化样本，未来值得期待

摩尔线程的股权演变，是国产 GPU 从 “跟跑” 到 “并跑” 的缩影：从 2020 年 1000 万初创公司，到 2025 年估值超 246 亿冲刺科创板，每一次股权调整都对应技术突破、商业化推进与治理完善。

对投资者而言，这传递出核心信号：在 GPU “卡脖子” 领域，平衡好创始人控制权、资本诉求与人才激励，才能突围。随着上市进程推进，其股权将更透明，未来能否借资本力量打破英伟达、AMD 垄断，推动国产 GPU 生态成熟，值得持续关注。

摩尔线程上市前的股权结构图

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当过会计小白，也熬成财务管理者，CPA + 管理会计师 + RPA 工程师，多年上市公司工作经验，15 年财务实战经验，10 年考龄专啃会计考试重难点，用职场干货帮你避坑备考不用愁，跟着我冲就对了！

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