【十大券商一周策略】2020年A股增量资金会达万亿！春季行情仍将延续，关注重点将重回基本面

从中长期看，A股处于成熟牛。成熟牛的核心逻辑是中国经济走向高质量发展，因此对应的A股市场产业主线是科技、医药和消费，这个中长期主线不会轻易变化，不宜轻言切换。这其中不同子行业当前景气、中期空间、估值、政策导向、资金属性及风险偏好影响不同阶段的领涨板块，其他板块在整个牛市中也会跟随式上涨，如果要强调风格切换，需要宏观经济金融环境出现很大变化。

短期来看，市场风险偏好可能会逐渐降温，但当前整体经济依然平稳，金融环境整体宽松，春季行情仍将进一步延续。市场的关注重点将重新回归基本面，尤其是一季报。预计成长性板块一季度依然呈现景气向上，同时在制造业复苏预期下，处于库存低位，受益于基本面边际改善支撑的板块也存在结构性补涨机会，例如部分机械、化工，有色等。

市场在估值快速抬升后已进入业绩匹配期，料业绩弹性对估值扩张的约束会越来越明显；增量资金流入仍有惯性，但预计节奏上春节后才会提速，且市场仍需时间消化第一阶段协议执行的结构影响。考虑资金流入节奏和增量资金偏好，以及业绩与估值匹配的“性价比”，节前是配置价值的最佳时点，建议重点关注银行、保险、食品饮料、家电、医药和医疗服务等板块。

“冬日暖煦”第二阶段，科技成长继续占优。贴现率下行驱动“金融供给侧慢牛”，“冬日暖煦”处于第二阶段。行业配置：（1）历史经验春节前流动性较为宽裕，继续关注“产业周期与流动性共振”的科技成长股：消费电子、新能源汽车产业链中上游（参见1.15《新能源车主题能否贯穿全年？》）、游戏；（2）主动补库存是2020年三大确定性之一，继续关注“率先补库”受益行业（工业金属/玻璃/橡胶）。

2009年以来，公募基金发行放量大多是反向指标（11次中，6次大调整，3次小调整），主要是因为之前公募基金在股票市场话语权不断下降，导致每一次权益基金发行放量都是上涨后期。但我们认为这一次不同，可能会重演2006-2007年公募话语权的回归。因为在2015-2018年的熊市和震荡市中，公募基金业绩相比大部分其他产品（私募、个人、游资），业绩还是可圈可点的。公募基金发行量将不再是滞后指标，而是同步指标，甚至阶段性还能成为领先指标，爆款基金的出现将成为我们继续看多A股的理由。

华泰策略研究研报认为，去年12月以来A股市场的突出特征是增量资金入场之下的热点扩散，经济弱复苏与流动性偏宽两条逻辑线并行演绎，但两条线均强势的趋势或难持续，预计后续大概率将由一方向另一方边际收敛，验证时点或在2月后。全年来看，维持指数上行空间或大于下行空间的判断，3000点大概率扎实。配置上，继续关注建材/汽车/家电/建筑等行业性机会，重点挖掘电新/机械的个股精选（工控、工业机器人等），相机布局Q1结构性通胀减压后三个“大年”（电动车上中游、电子、云计算）的机会。

中信建投策略报告认为，在经济阶段性回升和流动性宽松的环境下，这对于股票和转债投资是最佳窗口期，债券配置也是较好的时间点，资本市场在震荡中持续走高。从行业配置上来看，首先，半导体为代表的电子、云计算和国产软件为代表的计算机行业持续景气，科技50为代表成长股持续推荐。其次，券商板块业绩表现优异，而且预期2020年资本市场将更加活跃，券商板块也是优先配置的方向。

招商策略研究研报认为，当前国内经济保持稳定、政策相对友好、利率水平较低、通胀担忧下行、币值稳步升值、外部环境改善，构成了A股绝佳的投资环境。近期爆款基金接踵而至，无论从流动性还是估值来看，当前更类似2006年基金发行破百亿的环境，所以我们倾向于认为当前的爆款基金或是居民资金加速入市的开端。恰逢科技上行周期，科技、医药为当前首选，若经济数据进一步下行则加仓稳增长的建筑汽车地产。