昨天下午，财政部公布2019年上半年财政收支情况（详情请点击），1-6月累计，全国一般公共预算收入107846亿元，同比增长仅3.4%，这是数十年未有的低增长。如果不是非税收入15422亿元增长21.4%，这一数据还会更低。而非税收入的高增长主要是盘活国有资产所得，其持续性值得关注。
而前天上午统计局公布的经济数据，显示二季度总体不如预期，全年保6战可能要提前打响。
上半年GDP增幅是6.3%，其中一季度是6.4%，二季度是6.2%，低于市场之前对二季度的预期6.3%，说明经济还在继续减速。如果按照这个速度，三季度可能就要降到6%，四季度再降就要破6%了。
虽然6月份的数据有亮点，但未必可持续。6月工业增加值和消费品零售总额两个数据都超预期，但是工业增加值增长主要来自于采矿业而并非制造业，制造业PMI已经连续两个月处于荣枯线下方；消费品零售总额贡献主要来源于汽车，主要是6月份排放标准国五换国六，一大批国五车清仓促销。这些因素都不是可持续的。
所以下半年要保6的话，稳增长的政策力度还要加强。在地方财力下降的情况下，财政直接投资没钱，那么就可能增加显性的发债规模。我们认为，财政和货币政策都会宽松，不排除财政部向人大申请增加地方债券发行额度，而鼓励地方政府和城投积极作为的政策也会加码。
出口、投资、消费，是经济的三驾马车。出口方面，经贸谈判不确定性很高，而且，全球经济低迷，外贸很难增长。消费方面，一般日用消费品增长空间不大，居民主要花钱的地方还是汽车和住房，医疗、教育、旅游。住房方面，首先，区域分化明显，四线以下城市市场空间不大；另一方面，为了应对贸易战背后的金融战，房地产调控政策也不会放松。
投资主要是两块：房地产和基建。房地产之外，就只能指望基建了。人均基础设施我们跟发达国家还有差距，量有差距，质也有提升的空间，所以发力基建还是可行的。
长期看，要靠科技研发新产品开拓新市场引导新需求，要靠改革激活市场活力、鼓励民间投资。但新产品非一日之功，民间投资有避险意识，很少逆周期投资。鼓励银行放贷民企，一方面，民企要有真实的资金需求；另一方面，行政命令式的要求银行大量提供低利率资金，也不符合市场化方向，不可持续。根本上还是要靠扩张总需求，给民间投资一个较好的市场预期。在宏观经济6.4%-6.2%-6%这样下行的情况下，民间很难有投资信心。
所以，下半年，我们大概率可以看到，鼓励消费、鼓励民间投资、改善营商环境的政策继续出台，但稳增长还得基建投资托住底。当然，基建项目会更注重需求性和经营性，注重补短板提质量，并从传统基建向新型基建转移。
不过，基建投资目前有两个困难：
一是债券额度有限。财政部今日公布，今年上半年，全国地方累计发行新增债券21765亿元，占2019年新增地方政府债务限额30800亿元的70.7%。时间过半，债券额度已去大半。
我们预计，下半年，财政部有可能向全国人大申请调整预算方案，新增部分地方债券发行额度。这在共和国的历史上是极为罕见的。但我们认为不排除这种可能性，否则就只能默认地方政府增加隐性债务，然后在未来年度增加债券额度去置换，这不符合改革的方向。
不管怎样，地方政府应做好债券项目储备，规划好项目。规划的方向就是我们在前面说的，充分发挥、挖掘项目的经营性，以债券资金撬动项目，以项目的经营性收入融资，减轻政府的债务负担，这符合政府控债与发展并举的总要求。我们认为，之前中办国办下发的专项债与配套融资政策，也是这个思路。
基建投资的第二个困难，就是地方政府抓发展的积极性在下降，尤其是欠发达地区。在各种控债严管之下，受财力的约束，目前已经形成了“有钱的地方猛干，没钱的地方干看”的局面。部分地区财力缺乏、也缺乏发展经济的资源和思路，加上摸不清合规的边界，地方政府求发展的积极性有所下降。
绝大多数熟悉中国改革发展进程的研究者都认同这样的看法：地方政府积极发挥作用以及地方政府之间展开竞争，是迄今为止“中国经济奇迹的秘诀之一”。可以说，地方政府积极作为，则经济增长迅速；地方政府懒政、怠政，则经济增长迟缓。这是被70年中华人民共和国经济发展史反复证明的事实。如今，部分地方政府发展的积极性有所下降，这是一个值得注意的问题。
我们看到，高层已经关注到，出台了“鼓励地方真抓实干的奖励措施”，如：赵辰昕：介绍落实重大政策措施真抓实干成效明显地方予以督查激励的情况。另外，也提出完善容错免责机制。最近，河南山东等地已出台相关文件，鼓励地方政府积极作为。
我们认为，现阶段，政府的积极作为仍然具有重大影响，干部勤政干实事，对地方发展和民生改善作用很大。目前，一方面要增强政策的稳定性，给地方一个稳定的合规预期，既不能纵容了犯规者，也不能让老实人吃亏；另一方面，要保护地方官员干实事的积极性。对于地方政府的发展举措，更多地从目的上和效果上去考察、评估和激励。
我们相信，下半年鼓励地方政府积极作为、开拓创新的政策也会加强。这有利于为城投争取更多的转型发展时间和机会。
保护地方政府官员干实事的积极性很重要。
昨天下午，财政部公布2019年上半年财政收支情况（详情请点击），1-6月累计，全国一般公共预算收入107846亿元，同比增长仅3.4%，这是数十年未有的低增长。如果不是非税收入15422亿元增长21.4%，这一数据还会更低。而非税收入的高增长主要是盘活国有资产所得，其持续性值得关注。
而前天上午统计局公布的经济数据，显示二季度总体不如预期，全年保6战可能要提前打响。
上半年GDP增幅是6.3%，其中一季度是6.4%，二季度是6.2%，低于市场之前对二季度的预期6.3%，说明经济还在继续减速。如果按照这个速度，三季度可能就要降到6%，四季度再降就要破6%了。
虽然6月份的数据有亮点，但未必可持续。6月工业增加值和消费品零售总额两个数据都超预期，但是工业增加值增长主要来自于采矿业而并非制造业，制造业PMI已经连续两个月处于荣枯线下方；消费品零售总额贡献主要来源于汽车，主要是6月份排放标准国五换国六，一大批国五车清仓促销。这些因素都不是可持续的。
所以下半年要保6的话，稳增长的政策力度还要加强。在地方财力下降的情况下，财政直接投资没钱，那么就可能增加显性的发债规模。我们认为，财政和货币政策都会宽松，不排除财政部向人大申请增加地方债券发行额度，而鼓励地方政府和城投积极作为的政策也会加码。
出口、投资、消费，是经济的三驾马车。出口方面，经贸谈判不确定性很高，而且，全球经济低迷，外贸很难增长。消费方面，一般日用消费品增长空间不大，居民主要花钱的地方还是汽车和住房，医疗、教育、旅游。住房方面，首先，区域分化明显，四线以下城市市场空间不大；另一方面，为了应对贸易战背后的金融战，房地产调控政策也不会放松。
投资主要是两块：房地产和基建。房地产之外，就只能指望基建了。人均基础设施我们跟发达国家还有差距，量有差距，质也有提升的空间，所以发力基建还是可行的。
长期看，要靠科技研发新产品开拓新市场引导新需求，要靠改革激活市场活力、鼓励民间投资。但新产品非一日之功，民间投资有避险意识，很少逆周期投资。鼓励银行放贷民企，一方面，民企要有真实的资金需求；另一方面，行政命令式的要求银行大量提供低利率资金，也不符合市场化方向，不可持续。根本上还是要靠扩张总需求，给民间投资一个较好的市场预期。在宏观经济6.4%-6.2%-6%这样下行的情况下，民间很难有投资信心。
所以，下半年，我们大概率可以看到，鼓励消费、鼓励民间投资、改善营商环境的政策继续出台，但稳增长还得基建投资托住底。当然，基建项目会更注重需求性和经营性，注重补短板提质量，并从传统基建向新型基建转移。
不过，基建投资目前有两个困难：
一是债券额度有限。财政部今日公布，今年上半年，全国地方累计发行新增债券21765亿元，占2019年新增地方政府债务限额30800亿元的70.7%。时间过半，债券额度已去大半。
我们预计，下半年，财政部有可能向全国人大申请调整预算方案，新增部分地方债券发行额度。这在共和国的历史上是极为罕见的。但我们认为不排除这种可能性，否则就只能默认地方政府增加隐性债务，然后在未来年度增加债券额度去置换，这不符合改革的方向。
不管怎样，地方政府应做好债券项目储备，规划好项目。规划的方向就是我们在前面说的，充分发挥、挖掘项目的经营性，以债券资金撬动项目，以项目的经营性收入融资，减轻政府的债务负担，这符合政府控债与发展并举的总要求。我们认为，之前中办国办下发的专项债与配套融资政策，也是这个思路。
基建投资的第二个困难，就是地方政府抓发展的积极性在下降，尤其是欠发达地区。在各种控债严管之下，受财力的约束，目前已经形成了“有钱的地方猛干，没钱的地方干看”的局面。部分地区财力缺乏、也缺乏发展经济的资源和思路，加上摸不清合规的边界，地方政府求发展的积极性有所下降。
绝大多数熟悉中国改革发展进程的研究者都认同这样的看法：地方政府积极发挥作用以及地方政府之间展开竞争，是迄今为止“中国经济奇迹的秘诀之一”。可以说，地方政府积极作为，则经济增长迅速；地方政府懒政、怠政，则经济增长迟缓。这是被70年中华人民共和国经济发展史反复证明的事实。如今，部分地方政府发展的积极性有所下降，这是一个值得注意的问题。
我们看到，高层已经关注到，出台了“鼓励地方真抓实干的奖励措施”，如：赵辰昕：介绍落实重大政策措施真抓实干成效明显地方予以督查激励的情况。另外，也提出完善容错免责机制。最近，河南山东等地已出台相关文件，鼓励地方政府积极作为。
我们认为，现阶段，政府的积极作为仍然具有重大影响，干部勤政干实事，对地方发展和民生改善作用很大。目前，一方面要增强政策的稳定性，给地方一个稳定的合规预期，既不能纵容了犯规者，也不能让老实人吃亏；另一方面，要保护地方官员干实事的积极性。对于地方政府的发展举措，更多地从目的上和效果上去考察、评估和激励。
我们相信，下半年鼓励地方政府积极作为、开拓创新的政策也会加强。这有利于为城投争取更多的转型发展时间和机会。
保护地方政府官员干实事的积极性很重要。
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