凭借对A股与H股两地资本市场的深入研究，生命资产投资经理丁丹执掌的港股通产品去年净值大幅跑赢恒生指数。丁丹曾任职于博时基金、景顺长城基金，在公募基金行业的研究员和基金经理生涯，为丁丹的投资实践打下了扎实的功底。丁丹将自己定义为“产业趋势投资者”，注重从产业研究、财务分析及比对调研三板斧选定赛道、选出标的，善于在成长股中获取超额收益。
丁丹管理的生命资产港股通产品，2020年主要沿着消费升级+科技创新两大方向进行布局：消费升级重点围绕医药、数字化生活服务行业；科技创新主要配置互联网公司、科技公司。
今年，丁丹依然旗帜鲜明地看多香港市场。日前，丁丹向记者阐述了他对港股市场的判断及背后逻辑。他认为，2021年，国内国外两种状态叠加在港股市场上,令港股资产成为近年具有高确定性的资产。“2021年最重要的宏观背景为全球经济从新冠肺炎疫情泥淖中逐步走出，开启复苏进程，为港股市场提供了较国内更宽松的货币环境。香港局势趋于稳定，为港股提供了估值修复的空间，这使得2021年香港市场的吸引力超过了A股。”
丁丹：每一个人的投资风格肯定与其成长经历相关，与其性格也有很大关系。
我入行从行业研究做起，之后成为公募基金经理、私募基金管理人，再到保险资管，一直非常关注成科技型成长型的行业，很早就定下两大战略投资方向：一个是消费升级，一个是科技创新。虽然金融地产、有色煤炭钢铁这类周期行业我也研究，但理解跟踪确实没有成长性和科技型行业那么深入紧密。拉长时间周期来看，10年、20年，甚至30年，科技型消费型的公司成为涨幅冠军的概率更大。这也是我花费较大精力研究、投资这两个板块的原因。
具体到2020年的投资，我在4月份把接手的一只港股通产品进行了调仓换股，将金融地产类股票置换为互联网类、科技类，以及医药相关类股票。2020年港股市场结构性非常明显，成长板块明显跑赢价值，医药板块率先发力，科技、消费后续接棒。恒生科技指数全年大涨78.71%，恒生指数全年累计下跌3.4%，油气、地产、金融等行业指数出现较大跌幅。
很幸运，我擅长的领域恰好在2020年表现优异，让我完美错过了所有下跌的板块。但本质上，我坚定认为，科技类消费类公司才是未来10年、20年中国的产业支柱。
丁丹：虽然我此前并没有管过港股基金，但因为我一直研究成长股，所以很早就关注港股投资了。我认为，成长股投资必须做跨市场比较，如果不对标真正的一流公司，就无法理解成长股的真正的成长空间。以A股现在的游戏股、传媒股龙头为例，这些公司显然无法与腾讯、网易这类巨头相提并论。而如果不了解游戏巨头，我们也无法看清当下游戏行业的生态，这倒逼投资人打开视野，关注港股、美股。就像没有见过真正的大美女，就不能轻易下结论哪位是天下第一美。真的见过世面，才能理解究竟哪些才是好公司。
丁丹：我的投资方法是，自上而下与自下而上相结合。自上而下更多是选择赛道，也就是进行产业研究，自下而上是指财务分析、比对调研。
投资是概率事件。历史证明，消费升级和科技创新两大赛道是最容易出牛股的，如果集中在这两个板块选股，实现超额收益的概率也更高。选定赛道之后，更重要的是甄选具体的投资标的。我认为，用常识判断比用财务数据分析一家公司更加重要。财务报告往往是现金流与各种各样的数据互相错位匹配的采集，其实有一定的操作空间，但通过常识看穿一个公司商业本质并不难。如果一个公司的ROE一直高于20%，而且没有明显的行业壁垒，那么它的高回报是凭什么？为什么会没有其他企业进来竞争？事出反常必有妖。
或许是因为行业研究员出身，我个人非常重视草根调研，通过竞争对手去了解一家公司也是个好方法。我不相信一个学渣能突然成长为学霸，倾向于过去好的公司未来也好的概率更大，优秀的公司具备稳定性。
通过产业研究、财务分析、比对调研挖掘投资机会，如果还踩雷只能说是命苦了。在我看来，这几种方式可以把接近90%的不良标的剔除。
丁丹：我非常看好今年的香港市场。
国内强劲的经济复苏基本面和国外相对更宽松的货币环境两种状态错位叠加在港股市场上，使得2021年港股的投资机会比A股更大。海外市场仍需要宽松的货币环境来支撑经济战胜疫情，从而走出衰退进入复苏。这使得国际市场的流动性短期内并不会像国内一样边际收紧；香港市场作为国际资金流入中国的桥头堡，将有望成为全球资本配置中国的首选渠道；由于本地持续动荡，港股市场已经连续两年在全球主要股指中垫底，但“国安法”的推出给香港市场筑了底。
板块方面，首先我看好顺周期板块，以银行保险为代表的金融股，及其他顺周期行业如有色、化工的估值修复投资机会。
其次，我认为此前受累于疫情的服务业在2021年有望逐季向上：绝大多数行业在2021年的业绩同比增速可能逐季下行；但以餐饮、旅游、航空、酒店、博彩为代表的消费服务业，考虑到基数效应，其2021年业绩增速高点可能出现在年中甚至年末，是为数不多的业绩增速有望逐季上行的板块。
此外，科技板块仍然是重要战场：港股逐渐形成了以互联网公司+消费电子为主体的差异化科技资产池，且龙头公司的业绩高增能够消化其估值水平，长期而言科技的配置价值仍不容忽视。越来越多的海外中概股回归更增大了香港打造中国的纳斯达克科技股集群的可能性。
丁丹：我认为，港股科技股的估值大部分仍较合理，从恒生科技股指数成分股来看，大部分估值及利润增速预期是匹配的。
我们或许正处在两个科技革命交接的时期。过去十年，很典型地是由移动互联网驱动的，而接下来十年，有可能是汽车智能化的时代。
过去十几年，中国在诸多领域都抢占了领先的全球市场份额，但我们的汽车工业仍然落后。2020年造车新势力引爆了行业对于新能源车的投入热情，继电动化之后，智能化是本土汽车品牌弯道超车的重要抓手，且有望带来商业模式的变化。
投资人是如此聪慧敏锐。2020年A股市场相关个股已有充分的市场表现，大家的集体行动形成资本合力很可能将投资机会泡沫化。但在我看来，泡沫化是有正面价值的。本世纪初，在欧美及亚洲多个国家的股票市场中出现互联网泡沫，最后一地鸡毛，但再往后，亚马逊、谷歌甚至Facebook这些改变人类的伟大公司从一片废墟中站立起来。这一波电动车智能化的浪潮可能也一样，疯狂地炒一波，之后一地鸡毛，但未来一定有一批真正优秀的企业从泡沫中脱颖而出。这些企业所在的智能新能源汽车赛道将是中国科技创新和产业升级的重要战场，将会提供大量高收入的就业岗位，也将为中国的普通百姓提供分享大国复兴红利的丰厚投资机会。我们拭目以待。
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