节后资金面前瞻来了！货币政策靠前发力，春节后流动性有望保持充裕

尽管春节后人民银行的逆回购资金将到期自然回笼，但节后惯例的现金大量回笼也会使银行体系流动性总量大幅增加，叠加节后首周国债到期量较大，也会增加一定流动性。有分析指出，总体看，如历年春节后较为常见的情况，节后的市场资金面会较节前更加宽松，流动性供给相对较多。

港股虎年开市后的全面大涨行情，给即将开市的A股注入了强心剂。2月4日，港股率先迎来虎年第一个交易日，当天恒生指数就强势拉涨3.24％，汽车、消费和金融板块领涨。港股虎年首个交易日的霸气表现，也让市场对于下周一开市的A股充满期待。

今年以来，稳健的货币政策靠前发力，呵护市场资金平稳“跨年”意图明显。

1月17日，央行开展7000亿元中期借贷便利（MLF）操作和1000亿元公开市场逆回购操作，以提前对冲1月份税期高峰、春节前现金投放等短期因素影响。更为重要的是，此次两大政策利率均下调10个基点，释放出货币政策靠前发力的宽松信号。

此外，为维护春节前流动性平稳，央行还加大跨节流动性投放力度，自1月17日起每天开展1000亿元7天期逆回购操作，并从1月24日起开展14天期逆回购操作，充分满足市场的流动性需求。

春节流动性供给的及时补充，以及政策利率的下调，共同推动市场利率锚定新水平平稳运行，体现出货币政策传导机制从政策利率到市场利率的快速响应。数据显示，DR007围绕降低后的公开市场操作7天期逆回购利率2.10%运行，1月17日以来DR007均值为2.12%，货币市场利率中枢相应较前期下移。

市场普遍分析认为，央行在节前对流动性的呵护会贯穿延续至节后，以此体现货币政策的前瞻性、稳定性、针对性、有效性、自主性。

央行副行长刘国强日前在国新办发布会上指出，当前重点的目标是稳，政策的要求是发力。要把货币政策工具箱开得再大一些，保持总量稳定，避免信贷塌方。

从春节后流动性看，春节后现金回笼将大量增加银行体系流动性。虽然春节后逆回购资金到期自然收回，但由于现金大量回笼会使得银行体系流动性总量大幅增加，并且春节后首周国债到期量比较大，也会增加一些流动性。

光大证券首席固定收益分析师张旭对证券时报·券商中国记者表示，央行公开市场操作具有精准性和前瞻性。春节现金投放以及节后现金回笼等因素对于银行体系流动性会造成短期扰动。为了熨平上述波动，央行运用公开市场逆回购工具，灵活地安排操作数量和期限，精准保持资金供求的平衡：春节前央行提高逆回购的操作规模并启用14天逆回购工具，这使得春节流动性不紧；春节后这部分逆回购逐渐到期，又使得节后流动性不松。

“去年春节长假后也面临着公开市场逆回购集中到期的情况，但资金市场利率并出现明显波动。今年春节后预计也会如此，DR007为代表的市场利率仍稳稳地围绕逆回购利率为中枢运行，这既会稳定金融市场投资者的预期，也有助于缓解银行在资产扩张过程中所面临的流动性约束，更利于夯实深化利率市场化改革的基础。”张旭称。

中信证券联席首席经济学家、研究所副所长明明近日表示，央行节前向市场大量投放跨节资金，启动跨春节流动性安排，呵护资金面稳定的态度较为明确，节后流动性缺口将大幅改善，且货币政策仍然处于宽松周期之中，因此2月可能在缴税、政府债缴款等部分时点资金面有所收紧，但不会改变利率整体下行的趋势。

央行货币政策司司长孙国峰近日撰文指出，展望2022年，稳健的货币政策灵活适度，加大跨周期调节力度，更加主动有为，更加积极进取，注重靠前发力。当前经济面临下行压力，“稳”本身就是最大的“进”，要聚焦加大对实体经济支持力度，以进促稳，体现为三个“力”：要充足发力，量价配合，保持总量稳定；要精准发力，主动出击，优化经济结构；要靠前发力，前瞻操作，走在市场曲线前面。

“货币政策将综合运用多种货币政策工具适时适度投放流动性，及时熨平流动性短期波动，做好流动性跨周期调节，保持流动性合理充裕，促进货币市场利率平稳运行。”孙国峰称。