7月重磅数据出炉！社融信贷规模不及预期，下半年要降准？

7月末，广义货币(M2)余额285.4万亿元，同比增长10.7%，增速分别比上月末和上年同期低0.6个和1.3个百分点。

受访专家指出，7月金融数据明显偏低，主要源于透支效应及融资需求推迟释放等因素带来的短期波动，不代表宽信用进程发生变化。随着宏观政策调控力度持续加大，信贷低迷现象不会持续。

今年前七个月，人民币贷款增加16.08万亿元，同比多增1.67万亿元，整体显示出金融体系对实体经济保持较大支持力度。从单月情况看，7月新增信贷规模环比、同比皆显著回落，不及市场预期。

不少研究机构都曾预测7月新增信贷规模或呈现出季节性显著回落，主要观点是7月制造业PMI(采购经理指数)尚处收缩区间，7月房地产市场数据依然低迷，反映出当前实体部门内生动能不足。此外，6月新增信贷规模超出市场预期，或对7月有所透支。

分部门看，7月住户贷款减少2007亿元，其中，短期贷款减少1335亿元，中长期贷款减少672亿元；企（事）业单位贷款增加2378亿元，其中，短期贷款减少3785亿元，中长期贷款增加2712亿元，票据融资增加3597亿元；非银行业金融机构贷款增加2170亿元。

东方金诚首席宏观分析师王青指出，整体上看，7月信贷数据继续呈现“企业强、居民弱”特征。在逆周期调控力度加大的背景下，基建投资和制造业投资会保持较高韧性，企业融资需求较强，而7月楼市进一步走弱，拖累居民中长期贷款。另外，个人贷款对利率敏感度更强，居民更易于因利率下行预期而暂缓贷款计划。

此外，7月票据融资规模较上月明显增长，中金公司研报指出，7月以来票据贴现利率下行表明部分银行可能转向通过票据贴现“冲量”。

今年前七个月，社会融资规模增量累计为22.08万亿元，比上年同期多2069亿元。从单月情况看，7月份社会融资规模增量环比少增3.7万亿，同比少增2703亿。

数据显示，7月对实体经济发放的人民币贷款增加364亿元，同比少增3892亿元；对实体经济发放的外币贷款折合人民币减少339亿元，同比少减798亿元；委托贷款增加8亿元，同比少增81亿元；信托贷款增加230亿元，同比多增628亿元；未贴现的银行承兑汇票减少1962亿元，同比少减782亿元；企业债券净融资1179亿元，同比多219亿元；政府债券净融资4109亿元，同比多111亿元；非金融企业境内股票融资786亿元，同比少651亿元。

王青指出，社会融资规模增量主要受当月投向实体经济的人民币贷款环比、同比显著少增拖累。此外，7月政府债券融资环比少增，主因国债到期压力加大，以及利率下行预期下当前地方债发行指导利率较低，而投资者预期后续地方债供给将放量，从而压制一级认购情绪，进而导致7月地方债发行大量推迟。

尽管7月社融增速有所放缓，但中金公司研报指出，向前看，社融增速有望回升。首套房首付比例和贷款利率有望下调，房地产贷款杠杆窗口有望重启；三季度政府债券发行也有望加速，支撑基建类贷款投放，预计到年底社融及贷款增速将回升至10%左右。

7月末，广义货币(M2)同比增长10.7%，狭义货币(M1)同比增长2.3%，均较上月明显下滑。二者剪刀差较上月进一步扩大，且位于历史高位，反映当前企业和居民的信心尚未恢复，资金活化效率偏低。

对于M2增速的下滑，浙商证券首席经济学家李超认为，主要是去年7月基数大幅走高，叠加今年7月信贷数据较弱。居民的储蓄行为也存在季节性特征，银行往往存在季末冲存款的倾向，进而季末居民增加储蓄，但季初存款资金或重新大量流入理财产品。另外，7月受企业缴税影响，也是企业存款的季节性小月，也对M2产生影响。

数据显示，7月人民币存款减少1.12万亿元，同比多减1.17万亿元。其中，住户存款减少8093亿元，非金融企业存款减少1.53万亿元，财政性存款增加9078亿元，非银行业金融机构存款增加4130亿元。

对于M1同比增速的下滑，李超认为，主要是地产销售低迷、居民消费活跃度分化和去年基数走高。

此前，人民银行、国家外汇管理局召开2023年下半年工作会议时要求，下半年要加强逆周期调节和政策储备。继续精准有力实施稳健的货币政策，持续改善和稳定市场预期，为实体经济稳定增长营造良好的货币金融环境。

当前，企业与居民融资需求有待改善，经济整体内生动能依然不足，专家普遍认为，后续货币政策措施应重点关注降准、降息的运用。

“降准是本阶段可考虑使用的逆周期调节工具之一。”光大证券固收首席分析师张旭认为，一方面，当前经济面临若干困难挑战、宏观经济数据有所回落，本阶段实施降准可以释放出鲜明的货币政策信号、改善和稳定市场预期。另一方面，降准可以直接缓解金融机构放贷的流动性约束并间接影响利率约束，从而在保持银行体系流动性合理充裕的前提下，提高金融服务实体经济水平，推动经济实现质的有效提升和量的合理增长。

民生银行首席经济学家温彬认为，下半年MLF（中期借贷便利）到期规模较大，11月将高达8500亿元，为今年最大规模，从提供流动性、降低资金成本等角度看，降准时间可能落在11月。