AH股折价率正在缩小，有巨头公司出现倒挂！港股吸引力正在加大

今年以来，港股通南向资金净买入2771亿元，比沪/深股通北向资金净买入的金额要大好几倍，一批低估值、高分红、稀缺性强的港股受到青睐。此外，前三季度QDII基金的份额也持续创下新高，份额增速超过偏股型基金。

上交所日前公布，自2023年11月17日起，沪港通下的港股通即香港市场的股票交易印花税，由按成交金额的0.13%下调为0.1%双向收取。未来一系列促进香港市场成交活跃度的政策将陆续出台，港股市场的流动性有望得到改善。

今年下半年，港股市场在磨底过程中，但对资金的吸引力却在逐渐变大，资金阶段性通过港股通加仓港股市场，南向资金净买入的金额与同期北向资金净卖出形成鲜明对比。

截至2023年11月16日，今年沪/深股通北向资金净买入的金额分别是278亿、304亿，而港股通南向资金净买入的金额达到2771亿元，相当于9倍之多。

从时间轴来看，港股通和沪/深股通的资金净买入情况大部分是同频的，资金规模大小不同而已，只有少数几次出现净买卖方向背离，分别是2020年3月前后、2021年1月前后、2022年10月至今年初、2023年8月前后。

最近一次资金流向背离就发生在三季度。今年6月份至今，沪/深股通北向资金净买入的金额分别为-725亿元、-385亿元，而港股通南向资金净买入的金额达到1629亿元，其中8月份单月净买入700亿元，是近三年来南向资金净买入规模第二大的月份，仅次于2021年1月。

相对而言，港股的性价比开始凸显，比A股更吸引跨境资金，资金呈现南下的趋势。不过这种估值带来的净买入方向背离正在变为趋同，目前沪/深股通净卖出的金额逐渐变小，深股通北向资金已在11月变为净买入，港股南向资金净买入金额也在变小。

伴随着港股市场对资金的吸引力加大，叠加A股市场的触底调整，AH股的溢折价差距也在缩小。

据Choice数据显示，A股上市公司股价通常会享受比H股更高的溢价，即A股价格除以H股的价格比都大于1、溢价率为正。这种情况目前仍然存在，但今年三季度以来有所收缩，主要由于南向资金净买入港股，而A股又在阶段性触底过程中，两者之间的价差变小。

从个股来看，港股医药股近期受到资金热捧，药明康德甚至出现A股价格比H股还便宜的“倒挂”现象。以11月17日收盘价来看， A股85.36元，H股93.1港元（折合人民币86.03元），A股较H股溢价为-0.78%。

图：药明康德AH股价格比变化（近三年）

近三年，药明康德AH股的价格比通常都在1以上，最高的时候达到1.39倍，也就是说A股比H股贵39%，而今年三季末H股就变得比A股贵了。

出现类似情况的还有比亚迪股份，去年11月10日比亚迪股份A股价格是H股的1.58倍，溢价率高达58%，今年以来逐渐缩小直至今年11月16日价差只有2.6%。

不过AH股的价差可大可小，个股之间差异也很大，科技股、医药股、金融股等尤其如此。比如中国平安AH股价差的变化就是相反的，今年1月26日A股中国平安的股价是H股的0.93倍，出现“倒挂”，近期倒是逐渐修复，目前A股较H股溢价19.07%。

AH股价差最大的个股是弘业期货，截至11月17日，A股收盘价为12.17元，当日成交额2873万元；H股收盘价1.4港元，当天成交额64.95万，折合人民币之后AH股溢价率仍达到765.85%。

近年来，港股市场国际化程度较高，受地缘政治因素、国际经济环境、美元加息等影响，港股市场面临融资较为低迷、流动性不佳等压力，日均成交额大概只有一两千亿的规模，有时相当于A股的十分之一，AH股价差明显且长期存在。

今年，香港特区政府提出将出台系列措施促进股票市场流动性，提升港股市场的竞争力。

11月15日，香港立法会通过了《2023年印花税（修订）（证券转让）条例草案》，将股票交易印花税税率由现在的0.13%下调至0.1%，并将于11月17日起生效。

上交所公布，自2023年11月17日起，沪港通下的港股通即香港市场的股票交易印花税，由按成交金额的0.13%下调为0.1%双向收取。

此次下调印花税税率将降低投资者的交易成本、提振市场情绪，并提升香港股票市场的竞争力，有利于在市场疲弱的情况下提振交易积极性。

不过改善港股市场的流动性，并不能单靠下调印花税，还要有一系列的配套措施。业内人士纷纷建言，提议例如降低港股通的交易成本和投资门槛、优化香港IPO上市融资机制、设立面向专业投资者的专业板、提供获取市场数据的便利等。

香港财经事务及库务局局长对媒体表示，港股的买卖价差与其他同业市场比较相对较高，港交所已经开始了全面检讨。首先通过探索缩窄最低上落价位，实质降低流动性高的股票买卖价差，让有关股票价格更好反映不断变化的市场情况。其次探讨提供市场资讯的收费安排，透过降低费用便利投资者获得实时的市场数据。

目前，港股估值仍处于低位，中长期美债利率有望见顶回落，随着企业盈利不断改善，港股市场的成交额可能会回升，加上沪深两市和港股市场的互联互通进一步深化，AH股价差有望继续进一步收缩。