9月16日，由清科集团主办的2015新三板投资大会在北京举行。天星资本总裁、创始合伙人王骏精彩讲述了“投资新三板、投资未来”。
以下为演讲全文：
一、大道至简
大家好，先和大家自我介绍一下，我是天星资本总裁王骏。今天想跟大家分享的主题是投资新三板，投资未来。实际上天星资本从12年成立，应该说我们的每一步发展都伴随着整个新三板的发展，新三板也是中国新兴资本市场的一个蓬勃发展的体现。一路走过来，没有新三板也没有天星资本。天星资本当时成立的时候，定位就是要布局和投资于以新三板为最核心的这个中国新兴资本市场。这个是基于我们对本届政府整个大的改革和发展思路的判断。
今天跟大家分享的主题，是关于未来。我们一直在想新三板到底是不是仅仅代表着一个新兴的、比较陌生的、小的市场？它跟中国下一步的整个大的发展趋势，跟中国政府的一个改革思路，到底是一个什么样的关系？
进入今天的主题之前，先向大家做一下关于天星的介绍。天星资本截止到9月9日，投资的企业数量是384家，已经完成挂牌是251家，已经转成做市交易是104家。前面几位嘉宾提到了目前PE和VC自己本身在新三板挂牌的事情，我们也是在这个月底或者是下个月初，准备上报材料，从中介机构做的材料来看，材料准备工作都已经完成。当然我们挂牌之前刚刚完成了A轮挂牌前第一次定增，估值是300多亿，B轮的定增在最近也会马上开始，在法律上的属性属于挂牌同时做定增，这是我们目前最基本的情况。
有的朋友看好新三板，认为它是一个巨大的机会。有的朋友可能比较踌躇，在这里面有犹豫。有的完全不看好，感觉新三板对于投资人和企业是一个鸡肋，甚至是一个风险。我们想看清任何一个事物，不光是资本市场，也不光是新三板，都要从表面一些现象跳出来看。所以想跟大家分享四个字——“大道至简”。不管观察和理解任何的东西，我认为我们都离不开这四个字所阐述的意义。由于时间关系在这里今天不展开说。
二、跳出新三板
我们能不能看清新三板的未来，到底发展趋势会怎么样，我希望大家能够跳出新三板来看。为什么这么说，因为新三板，包括整个中国的资本市场，我想不是政府做的一个简单的资本市场的游戏。当然我们从过去一直到现在，整个资本市场是不是真正承载了政府应有的想让它承载的目的，我们先思考暂且不说。但是起码对于发展新三板，我们认为政府的初衷应该不是单单做资本的游戏，这有其背后的内涵。在整个大的经营体系当中，不管是商业领域的直接融资，还是间接融资，任何金融业态都是有它背后的目的。我们说它背后的目的是什么？实际上我们说整个资本市场，当然包括新三板，初衷还是服务于实体经济，紧紧跟整个实体经济相挂钩。
三、资本市场的目的－服务于实体经济
过去我们的资本市场有没有真正承担起服务于实体经济的作用，我想很多朋友心里也清楚，这方面在我看来是远远不够的。我们的资本市场远远没有承担起服务于实体经济的目的。但是我们说这一届政府的发展思路到底是什么样，是否决定了资本市场的发展方向。前两天我去新疆跟几个朋友交流，他问我，你觉得咱们下一步中国未来实体经济到底会怎样发展？他们主要是做传统产业的。我说对我来讲，我可能没有这个概念，我不会说整个实体经济未来是会复苏，整体会向好，还是整体会下滑。我觉得不能一概而论的。经济发展会分化，经济上行下行不能单单从一个大的概念来阐述了。未来代表中国发展趋势的一些新兴行业，有创新力的企业肯定会高速成长。没有创新力、内涵和高附加值的企业，会走下坡路。
四、为什么是新三板
新三板是属于整个资本市场当中的一个板块，未来整个大的资本市场当中这些板块到底怎么发展，实际上跟其他各板块服务的相匹配产业，或者是行业，未来能不能蓬勃发展是直接相关的。我们为什么选择新三板，最根本的原因就是基于政府整个新的发展思路。克强总理常提创业创新，9月3日刚刚举行了反法西斯胜利70周年阅兵，中国改革发展到现在非常不容易。有一个词叫地缘政治，一个国家不管怎样发展，GDP不管怎么发展，最终这个地球就这么大，资源是有限的。国家跟国家之间早晚会产生面对面的竞争，未来还可能会擦枪走火。一个国家有没有真正的创新力，就决定了它的竞争实力。这个创新力实际上就是取决于创新性企业和行业的发展力，这个是国家的层面。从我们每位老百姓民生的层面，习主席也常提中国梦，中国梦承载着很多的东西，中国梦要具化到每一位老百姓的身上还需要中国民营企业具备梦想转化的力量。
中国梦不是一个口号而已，不是一个虚的词。它应该是每一个人的生活，包括非常实实在在的医疗、教育、住房和上学，这些都有改善，每个老百姓实现中国梦，国家的中国梦才可以实现。我们知道中国的民营企业，特别是创新型的企业想发展，在过去资本市场的体系下，是非常困难的。中国民营企业解决了中国80%以上的就业，如果得不到非常好的发展，就代表你工作的公司他没有很好的发展前景，那我们如何让中国所有老百姓能够真正财富增值？光靠在资本市场的投资是不可能实现的，民营企业，也就是实业的发展非常的重要。
所以我想对于创业创新大家都是有共识的。那创业创新就要有载体。首先从大的层面上来看，靠过去以银行为主的传统金融体系的格局，是不够的，肯定要大力发展资本市场。在过去的资本市场当中，各个金融板块有没有真正承担起这个好的载体功能呢？大家看我们有创业板，有中小板，创业板就在创业这两个字上，中小板就是中小这两个字，就是支持中小创新型企业的，但是有没有真正承担起来？我们看看阿里巴巴的例子就知道了。大家可以看一下这个照片，是阿里上市敲钟的照片，去年当阿里上市的时候，这是传阅最多的一张照片。大家讨论最多的是马云的个人财富有多少，阿里的员工有多少是千万富翁和亿万富翁。在座的很多投资者，都是金融机构的朋友，我不知道大家内心的感受是什么。但阿里在美国上市给我最大的感受就是两个字——“耻辱”。而且不光是阿里，包括之前很多优秀的有创新力的互联网企业，甚至包括做教育的新东方等大量优质的企业，都因为过去中国资本市场不完善的地方，包括很多条框的限制，阻碍了公司的上市和其后来的发展，转而让国外的投资者分享了他们在中国成长的果实。
我们都知道，企业在最初发展的时候，你达不到一定的规模，在过去的传统板块里，抛开新三板你就没法上市。但往往是这些企业在最初发展的时候才是最需要钱的时候。还有就是相关的政策法规。关于上市企业的所谓的必须要合规的那些限制，比如新东方，还有很多做教育的优秀企业，为什么不能上市呢？一个政策，一个民办教育法就限制了教育这整个行业。所以我们需要一个真正能够承担起未来，支持中国创业创新的载体和资本市场。我们认为从目前整个制度来看，这个市场就是新三板。很多朋友跟我们交流，新三板跟创业板，跟中小板到底区别在哪里？我们认为区别有很多。而其中最大的区别就是市场化，新三板是真正的一个市场化的市场，而其他的市场都不是。不管是创业板要改注册制，还是主板要推战略新兴板，都没有达到真正的市场化。前两年战略新兴板又出来一个草案，有几个指标，最后一年收入多少，现金流多少，包括市值多少，这些东西跟原来用利润这个指标来划定上市条件的其它板块是类似的。那这个数据为什么是一个亿？不是9千万而是3千万呢？过去的利润为什么是3千万的标准，不是2900万呢？这种硬性条款是毫无道理的，任何伟大的公司都不是用既定的每年利润的标准来衡量，更不是人为用所谓的条条框框给限制出来的。
一个市场要真正扶持创业创新，真正承担起实体经济的载体的作用，要做的就是平台作用。剩下的步骤交给市场的两方来决定，即一边是企业，一边是资本，中间无需做过多的干预。
五、流动性
很多人都关心流动性这个问题。很多朋友看好新三板，认为新三板是一个机会，也是因为流动性。另外一些朋友不看好新三板，也是因为流动性，我们看好是因为我们认为未来流动性一定能解决，现在没有解决，这就是一个机会，就是一个价值洼地。不看好是因为感觉未来看不到流动性解决的一个明朗的预期。那么我们知道一个市场最核心的就是交易，没有交易就没有未来。我也非常喜欢克强总理的一句话，叫一切技术问题都不是问题。只要想做好一件事，那这件事有关的一切问题都能解决。除非我们面临一个最大的风险，就是（新三板） 不想做了。
为什么技术问题都不是问题，第一我们说新三板这个市场的目的是什么？政府为什么做新三板？为什么改革资本市场。目的就是为了要通过资本市场最大的融资功能来支持众多中小企业的发展。融资的前提就是两个字——“交易”。很多的四板市场跟企业说，你也过来挂牌，我也能帮你融资。请问一个市场连交易功能都没有，怎么可能帮企业融资呢？
六、新三板的定位
我们认为政府对新三板的定位，就是真正能够承担起政府改革金融市场，并实现中小企业融资目的的市场。我们更希望未来不只是新三板，包括创业板和主板推出注册制，甚至不光是推出注册制，而是限制性条款也能打破，整个上市的门槛也能放宽，节奏也能真正的放开，战略新兴板能真正像新三板一样是拥有真正市场化的基因市场，那么我们就能看到整个中国金融市场的蓬勃发展。我们也认为这会是整个中国未来新兴资本市场的架构。
如果是达到了这个状况，对我们所有的企业，对我们的投资者，对整个的政府都是一个好事。虽然他们互相之间可能会有竞争，但是从宏观的角度，政府肯定是希望所有的市场都是一个最终能承担起服务实体经济这个目的的市场。
七、新三板的意义
我们认为新三板的意义，首先对于国家来说，是未来引导中国经济结构调整，产业升级重大改革的引擎。其次对于企业也有很多的帮助。而最大的帮助是对于中小创新性的企业。 最后，企业在融资的时刻为投资者提供了一个价值发现的机会。对于投资者来讲，可以引导我们真正回归到价值投资。新三板就像是一个金矿，目前是一个流动性不好的形态，但是成长性非常高，就像是一个倒挂的金字塔。随着流动性的解决，市盈率会逐渐的修复，巨大的金矿才会被更多的人所发现。
八、策略——忘掉新三板，优中选优
回归价值投资是什么意思呢？实际上很多朋友说新三板是不是投资机构闭着眼就投，是否有很多风险？实际上正好相反。正是因为新三板的推出，才能使中国创投和VC真正有发展的空间。在过去，中国做投资很多都是做PRE-IPO。为什么大家都这样做，那是因为过去的利差大，过去的市场机制就允许大家赚这个利差。还有过去做PRE-IPO的时候，找的都是投行和律师来判断企业，而不是关注成长性，只是关注能不能上市。而为什么由他们判断，就是因为证监会规定的很多限制性条款需要律师来判断，会计师去审计，计算出符合上市条件的利润。他们首先判断一个企业能否上市，有没有重大的瑕疵和硬伤，如果没有，就选择投，对于企业的成长性，不太敏感。
过去的风投，私募要蓬勃发展很难。因为风投在过去投一个初创企业，随着企业的成长，想退出的时候，得等到净利润到了3、4千万的时候，基金存续了六七年，才有一个退出的渠道。但是现在有了新三板，就不一样了。新三板的存在实际上打通了VC投资企业和退出企业的通路，也大大的缩短了我们退出的时间。给我们做为PE/VC的感受就是，投资开始回归到真正判断企业的成长性上，过去IPO所谓条条框框，在这个市场不存在了。比如过去实际控制人发生过变更，这个是硬伤，是不能上市的。在新三板我们就不用考虑除成长性外的其它东西了。我们只要关注成长性。这个市场正在引导中国创投的蓬勃发展。
我们认为新三板未来的发展空间非常大，但是具体怎么做，怎么在这个市场当中生存，怎么样投资才能做到规避风险，挖掘最大的价值，我们认为要做的就是，希望大家要忘掉新三板，真正回归到投资的本质。只有这样，才能规避风险，其他的都是次要的。真正的做到优中选优，这才是投资的本质。
这个照片是我们天星资本投资经理日常出差的照片，在座很多的投资机构都清楚，我们有九个投资部，每位投资经理的行程每天都是满的。下面这张照片是投资七部一位投资经理的工作一周简报。投资七部有9个经理人，天星资本投资的速度非常快，一线投资团队包括北大清华和海外名校硕士以上毕业生180余人，每天每个人工作状态基本上都是这样，他们来天星资本，我们给他的基本待遇在整个创投圈没有任何的竞争力，他们到我们这里来，天星资本的年轻人到这里是跟我们一起创业的。所以大家在议论天星资本投资速度快的时候如果同时也能看到180余位投资经理在全国各地留下的谈判身影，只会觉得我们还慢了。我们对每位投资经理的要求就是尽一切努力去优中选优。
天星资本未来的布局，还是以投资和实业为核心。随着中国未来经济结构的调整和发展，主导中国金融的肯定是直接融资领域。直接融资占比会逐渐的提升，间接融资这一块，特别是过去传统的银行，盈利能力会逐渐的淡化，他们对我们来讲会是资金的通道。
九、风险
新三板最大的风险是什么，我们觉得其他的那些细小点，或者技术问题，都不是风险。最大的风险就是大的趋势发生变化。如果大趋势不发生变化，我觉得没有问题，习主席不改革这是不可能的。
这张图片也是为了纪念一下毛主席诞生日，9月9日，我们感觉这一届政府跟之前毛主席的理念有很多共通之处，发展过程当中能够碰到一届非常有抱负的政府，是非常难得的。
习主席在在12年参观复兴之路展览的时候就提到，实现中华民族伟大复兴，就是中华民族近代以来最伟大的梦想，这是对中国梦比较好的总结。要实现中国梦，在这里想跟大家交流几个观点，第一，我们一点都不怀疑这一届政府整个改革决心和能力，这是前提，这是我们布局新三板的一个最大的前提。第二，我们说要实现中国梦，要支持创业创新，创业创新需要载体。我们看欧洲资本市场跟美国资本市场创新力区别为什么这么大，就是因为欧洲跟中国一样，都是以大陆法系的国家为主，除了英国，大陆法系的国家整个传统金融体系当中，最核心占主导地位的就是银行。以银行为主导地位的金融体系支持创新是很难的。而美国创新力为什么很强，他的整个金融体系当中的核心是资本市场。所以未来中国想要创业和创新，就是要大力发展资本市场，特别是以新三板为代表的这些新兴资本市场。它是一个载体，非常重要。我觉得这个是政府战略性的方向。新三板代表了企业的诉求，代表了整个民生的诉求，包括也代表了整个政府的诉求，它的发展是与中国整个改革和发展趋势相吻合的。
十、投资新三板，就是投资中国的未来
最后，新三板这个市场当中容纳的都是新兴产业的这些企业。TMT，新能源等这些新兴产业代表了中国的未来。中国要实现中国梦，要调结构，要产业升级，一切的一切都要有背后的载体和推动力。而以新三板为代表的整个新兴市场，就是承载着中国未来所有的一切的载体。当然中国的未来和整个金融市场格局也会因为新三板这个市场的到来，而变得更加的美好。投资新三板，就是投资中国的未来。谢谢大家！