平均溢价43%，金融股AH溢价率居高不下，为何唯独中国平安折价

总体来看，A股比H股平均溢价43.44%，券商股溢价更高。溢价率最高的包括中原证券溢价144.11%、中国银河溢价132.04%、中信建投的溢价109.11%。

WIND数据显示，中国平安却成为近期唯一折价的金融股，也就是说在A股买中国平安比在港股购买更加便宜，这也一定程度反映了两地估值方法和偏好的差异。

近几年，随着沪港通、深港通的开通，A+H个股的价差似乎有所缩小，但WIND数据显示，截至上周五，今年包括银行、保险、券商等在内金融股的A股溢价率仍平均高达43.44%。

2016年，共计92只在A股和H股同时上市的个股，A股平均溢价率为80.75%。当时20只金融股的溢价情况并不明显，截至2016年12月31日，平均溢价率为27.32%，远低于其他行业的个股。

2017年，98只A+H个股中，A股平均溢价率为85.11%。其中金融股在2016年的基础上增至23只，截至2017年12月31日，平均溢价率为45.47%。

2018年，A+H股溢价率有所下降，截至7月6日，101只个股平均溢价率为75.26%，。若按照市值加权计算，今年以来整体AH股的溢价比例也有所下降，也可以说价差正在缩小。

但金融股的A股溢价率依然高居不下，平均溢价率为43.44%。其中，A股比H股溢价率最高的前三只金融股都是券商股，溢价率都超过了100%，分别是中原证券溢价144.11%、中国银河溢价132.04%、中信建投的溢价109.11%，远高于券商股平均66.11%的溢价率。

中原证券、中国银河都是一直维持较高的溢价，2017年底的溢价率也分别达到124.35%、118.28%，而中信建投则是次新股，正如东方证券曾在2017年底A股溢价率也高达124.37%。

交银国际董事长谭岳衡此前接受记者采访时表示：“香港市场中的国际投资者偏好轻资本型、受股市波动影响小的券商，对于资产管理、投行业务占比高的券商给予更高估值，对自营占比高的券商给予估值较低。”

因此数据显示，以海外投行业务领先的国泰君安H股、和有稳定业绩可循的龙头股中信证券等的A股和H股股价更为接近，也更容易受到外资认可，其中国泰君安A股与H股的溢价率只有6.93%。

就在24只A+H金融股A股平均溢价率高达43.44%的情况下，近日中国平安却成为唯一A股比H股便宜的折价金融股。

WIND数据显示，截至今年7月6日，就保险股而言，A股比H股平均溢价也有32.63%，溢价最高的是新华保险65.14%，而中国平安却出现折价3.35%。

即使是金融股中估值最低的银行股，AH股平均溢价率也有20.53%，溢价率最高的是中信银行，A股溢价达44.18%，而价差最小的是建设银行6.89%。

过去两年，中国平安的A股和H股估值确实是所有金融股中价差最小的，2017年底A股比H股溢价也只有2.91%，2016年底A股比H股溢价为2.08%。

天风证券非银分析师陆韵婷研报中，预计中国平安全年寿险和集团EV增速为24.9%和20.15%，当前对应PEV为1.13倍，低于2010年以来1.20的历史估值中枢。

东吴证券非银研究团队表示，长期依然看好保险行业（消费升级点燃保障性需求、供给侧改革：提升龙头公司集中度），但短期内预计保费仍承压（开门红下滑影响代理人稳定），三季度起有望改善。

虽然AH股价差仍然存在，但北上和南下的资金流向仍代表一定程度的资金偏好。

中金公司海外策略与资产配置的数据显示，近日北向资金已从流出转为流入。截至7月5日，沪股通累计净买入30亿人民币，深股通则继续流出18.3亿人民币。合计来看，7月的第一周北向资金转为净流入11.8亿人民币，日均流入3.9亿人民币，明显好于上周日均流出4.7亿人民币的情况。

个股层面，根据十大成交活跃个股的资金流向情况统计来看，本周北向资金继续流入中国平安（16.3亿人民币）、海螺水泥（6.5亿人民币）、伊利股份（约5亿人民币）等；但流出恒瑞医药（7.8亿人民币）、五粮液（6.8亿人民币）、贵州茅台（5.8亿人民币）、大族激光（3.8亿人民币）等。

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