赚了吆喝不赚钱？互联网券商第一股业绩不合拍，近期市值缩水350亿，究竟是何原因

与此同时，今年一季度，较之其他券商，“东方财富的盈利弹性并不大，增长过慢、不达预期”的说法也多了起来。号称“互联网券商第一股”的东方财富似乎遇到了一些麻烦。

赚了吆喝不赚钱，是一季度经纪业务的无奈之处。一个值得关注的现象是，从一季度券商经纪业务整体来看，A股交易数据火爆，体现在业绩上却似乎并不明显。35家上市券商一季度代理买卖证券业务净收入182.45亿元，同比微增6.33%。有分析认为，这应与证券交易佣金率进一步下降有关。东方财富的业务结构也许正暗合了一季度证券行业的业绩特征。

当然，东方财富一季度业绩弹性不及传统券商，与其2018年一季度业绩增长强劲有很大的关系。高基数下，很难反复出现惊艳的表现。

从最新评级结果看，券商对东方财富颇为看好，悉数给予“买入”或“增持”评级。值得注意的是，尚未有券商下调对东方财富的评级，东北证券甚至将其目标价调至28元。距离29日的最新收盘价，尚有11.37元的增长空间。

东方财富发布的2019年一季报显示，公司实现营业总收入9.27亿元，同比增长12.62%；归母净利润3.86亿元，同比增长28.14%。

今年一季度，资本市场有所回暖，东方财富证券经纪业务同比实现快速增长，证券用户规模进一步增加，证券业务相关收入同比实现大幅增长。

东方财富进一步加强基金第三方销售服务业务，提升金融电子商务服务平台整体服务能力和水平，基金投资者规模进一步增长。截至2019年3月31日，共上线130家公募基金管理人6700只基金产品，公司互联网金融电子商务平台共计实现基金认（申）购及定期定额申购交易1390.34万笔，基金销售额为1508.54亿元，其中“活期宝”共计实现申购交易477.41万笔，销售额为804.64亿元。“天天基金网”网站2019年第一季度日均页面浏览量为414.72万，用户日均使用时长为20分钟。

不过一季度，东方财富金融电子商务服务业务收入同比仍一定幅度下降。好在总体上，其营业总收入同比实现了近13%的增长。

与其他老牌券商相比，行情火热的一季度，互联网券商“东方财富”的盈利增速明显不及同业。市场上也出现了东方财富一季度增长过慢、不达预期的说法。

直观看业绩数据，今年一季度，无论是营收增速，还是净利润增速，东方财富确实不及多数传统券商。36家已披露一季报的上市券商中，太平洋证券一季度归母净利润同比增长近67倍；东吴证券净利润同比增长超9倍。此外，东北证券、第一创业证券、西部证券、华安证券等12家券商的净利润也实现了翻番。

相比之下，东方财富28.14%的净利润同比增长率，在36家券商中，排在第34位，仅高于华林证券和财通证券；在营业收入上，东方财富12.62%的营收同比增长率，也仅高于山西证券、中信证券、国泰君安证券、华林证券，居于第32位。

实际上，早在3月初，东方财富的一季度业绩预告就显示，公司净利润在3.01亿元至3.91亿元范围内，较上年同期增长0%到30%。此次净利润同比增长28.14%，落于区间上沿。从这一角度看，东方财富一季度的业绩并非不达预期。

造成东方财富业绩弹性不及传统券商，与其2018年一季度业绩增长强劲有很大的关系。券商中国记者了解到，2018年一季度，东方财富营收、净利润分别为8.23亿元、3.01亿元，同比分别增长53.55%、199.48%。而同期的33家上市券商中，25家的净利润同比下滑。反过来讲，这也是多数传统券商在2019年市场转暖后，业绩弹性能够如此大的原因所在。

分析人士称，东方财富自2015年才开展证券经纪业务，较之其他传统券商，其开展经纪业务的时间短很多。A股在2019年一季度突然转好，大量休眠账户也随之苏醒。这也是新晋“互联网券商”东方财富没法短时间跟上的。

此外，与“牛市很牛，熊市很熊”的多数券商不一样的是，东方财富的业绩稳定性更强。众多周知，伴随着股市的浮沉，券商普遍呈现出明显的周期属性，牛市业绩普遍大好，而在熊市环境下，业绩往往偃旗息鼓。相比之下，东方财富业绩的稳定性更佳。

从东方财富的评级结果看，券商对东方财富颇为看好，悉数给予“买入”或“增持”评级。值得注意的是，尚未有券商下调对东方财富的评级。东北证券甚至将其目标价调至28元。

在经纪业务上，新时代证券分析，2019年一季度，A股市场日均成交金额5851.34亿元，较2018年一季度同比上升22.77%，而东方财富在手续费及佣金收入上，同比大幅增长43.15%，印证了公司经纪业务市占率有较大幅度的提升。

中泰证券分析称，从东财经纪业务市占率来看，估计2018年底，东财的市占率大概在2.8% 左右。2019一季末的市占率，估计在3%左右。

两融业务上，中泰证券分析，在市场两融余额提升的背景下，东财两融规模提升的速度更快。2019一季末，A股两市的两融余额规模为9222.5亿元，环比增长22.9%。2019一季末，东财融出资金规模为117.7亿元，环比增长43.8%。从市占率来看，两融规模市占率从2018四季度的1.08%提升至2019一季度的1.28%。

除各项业务线业绩向好外，令市场期待的，当属东财逐渐向“全牌照金融机构”迈进的趋势。目前东方财富已获得基金代销、证券业务、公募基金管理、第三方支付、小贷、期货经纪、征信等业务资格，目前还在申请保险代理资格。

长城证券分析，东方财富目前处于边际成本递减阶段，东方财富证券2017年在协会证券公司成本管理能力大幅跃升至第一，已经具备一定的规模经济及范围经济优势，有理由相信未来随着行情的继续复苏，市占率提升及成本率下降将双轮驱动净利润持续增长。

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