近日，北京、广东、云南、陕西、湖北等多个省份的2018年省级财政预算调整方案的报告获得当地人大常委会批准。值得关注的是，各地对防范高风险地区债务风险保持高度重视。比如，广东省人大财经委建议，列入债务高风险地区的市县原则上不新增债务限额。

　　中国社科院财经战略研究院副研究员何代欣表示，对地方债进行限额管理是一个“硬指标”，目前我们已经进入到风险化解阶段，在关心债务规模的同时，还应该关注地方债的期限结构、地方政府的偿付能力等。

　　雄安新增限额300亿元

　　根据2018年中央与地方预算草案，今年新增地方债总额为2.18万亿。其中，一般债券8300亿元，专项债券1.35万亿。在这一整体限额目标下，不少省份相继对省级预算进行了调整。近日，北京、陕西、广东、河北等省份公布了2018年新增政府债务限额调整方案。

　　比如，5月31日，陕西省十三届人大常委会第三次会议审议通过2018年全省新增政府债券收支安排和预算调整方案(草案)。今年财政部下达陕西省新增政府债务限额599亿元，除去外债限额8.4亿元后，可发行新增政府债券590.6亿元。其中，一般债券332.6亿元，专项债券258亿元。

　　此外，河北省2018年新增地方债务限额1319亿元，包括一般债务524亿元(含外债转贷资金24.8亿元)，专项债务795亿元。其中，单独核定雄安新区新增债务限额300亿元。广东新增政府债务限额1448亿元，剔除深圳223亿元后，为1225亿元。除去外债转贷的8亿元由财政部批复项目外，其余1217亿元则由广东统筹分配。重庆新增政府债务额度710亿元，湖南新增840亿元，湖北新增1015亿元，北京市新增566亿元。

　　按照财政部要求，今年新增一般债券，要依法用于精准脱贫、生态和环境保护、乡村振兴等没有收益的公益性资本支出，不得用于经常性支出和楼堂馆所等中央明令禁止的项目支出；新增专项债券要用于棚户区改造、土地储备、收费公路等收益与融资自求平衡的公益性项目；新增一般债券和专项债券要全部对应到建设项目；对列入债务风险预警和提示地区的市县，要控制新增债券分配。

　　北京今年新增的566亿元地方政府债务限额，将主要投向副中心行政办公区道路项目、疏解非首都功能、环境综合整治、棚户区改造、道路新改建等重大项目和重点工程。广东省方面，省级承贷支出主要用于港珠澳大桥、完善省级财政转移支付体制、实施高水平医院建设“登峰计划”等。

　　多地转贷支出占比大

　　根据要求，在财政部下达的各省政府债务限额内，由省级政府安排债务资金，部分由省本级使用，部分转贷市县。

　　《每日经济新闻》记者注意到，部分省份转贷支出占比较大，省级安排项目支出金额较少。比如，河北省级一般公共预算总收入调增524亿元，其中省本级安排项目支出95亿元，债务转贷支出429亿元。广东省今年省级新增一般债303亿元，其中174亿元将安排转贷市县支出。专项债方面，广东省今年增加专项债预算914亿元，省级政府性基金预算总额增至992亿元，其中安排转贷市县支出833亿元。

　　值得一提的是，今年3月财政部印发的《关于做好2018年地方政府债务管理工作的通知》(财预〔2018〕34号)要求，各地要健全地方政府性债务风险评估和预警机制。加强风险评估和预警结果应用，动态监测高风险地区债务风险状况并向本地区政府性债务领导小组报告，提请建立风险评估和预警结果对高风险地区的约束机制，督促高风险地区采取有效措施逐步化解风险，研究制定对高风险地区政府投融资行为的约束性措施。

　　在公布2018年新增政府债务限额调整方案的同时，各地对防范高风险地区债务风险作出了不同表述。

　　陕西省财政厅表示，按照财政部要求，对列入债务风险预警和提示地区的市县，要控制新增债券分配。广东省财政厅表示，根据目前债务风险指标测算办法，结合2017年度各地政府财力及债务水平，预计全省有20个地级以上市不列入债务风险预警，可安排新增债资金。广东省人大财经委建议，坚决落实风险评估结果与新增债务限额分配挂钩机制，列入债务高风险地区的市县原则上不新增债务限额。

　　河北省人大财政经济委员会建议，要加强政府债务管理，各级要严格按照法定方式在批准的新增债务限额内举债，严禁新增隐性债务；要严格控制列入风险预警地区债务增量，并监督其制定债务风险化解规划，逐步降低债务风险。

标增规模开闸门 地方债发行提速

作者：赵白执南 来源：中国证券报·中证网

黑龙江、安徽、四川、内蒙古、新疆、广西等多地近日发行地方政府新增债。今年新增债闸门5月29日才开启。Wind数据显示，截至6月6日，地方政府共发行新增债超1000亿元。

　　专家预计，二季度地方新增债供给将达6000亿元，整体地方债（置换债+新增债）供给将达1.8-1.9万亿元。目前，地方政府债务三年置换进程逐步进入尾声，预计全部置换工作可在8月如期完成。地方债发行应扩大投资者范围，增强专项债设计，增加二级市场流动性，助力地方债市场规范化。

　　新增债发行启动

　　目前，新增债发行主要集中在东北及中西部地区，发行债券种类绝大多数为一般债券，专项债券发行量小于10亿元。

　　中央财经大学中国公共财政与政策研究院院长乔宝云对中国证券报记者表示，新增债发行区域特征与地区经济发展状况、财政能力相关。一方面，这些地方有更强的推动基础建设需求；另一方面，东北、部分中西部地区财力本身不足，所以对地方债需求和依赖更大。

　　总体来看，2018年地方债发行较滞后。虽然新增债发行闸门已开启，但与前两年相比，截至5月，2018年地方债总体发行规模仍较小。中国证券报记者根据Wind数据计算，2-5月共发行地方债8766亿元，分别为2016年和2017年同期发行规模的34%和65%。

　　此前，自2015年开启地方政府债务置换以来，地方债每年均有极为显著增长，在2017年以14.7万亿元存量规模超越国债，成为存量规模最大的单一券种。对各类债券投资主体而言，地方债重要性愈发凸显。

　　财政部财政科学研究所金融室主任赵全厚在接受中国证券报记者采访时表示，前阶段发债规模较小可能是由于利率较高，但地方政府有融资刚性需求，与企业发债关注资金成本相比，地方政府发债首先是弥补资金缺口。

　　此外，2018年地方债发行有更多新特点。财政部5月下发的《关于做好2018年地方政府债券发行工作的意见》规定，公开发行的一般债券，增加2年、15年、20年期限。公开发行的普通专项债券，增加15年、20年期限。据中国证券报记者统计，自《意见》出台后，在目前发行的债券中还没有出现2年、15年或20年债券。

　　中信建投证券宏观固收首席分析师黄文涛认为，超长期地方债亮相将丰富地方债期限结构。从过去的地方债发行情况看，发行期限越长，地方债发行利率与国债利率差值越高，发行成本将约束超长期地方债发行热度。

　　发行规模料增加

　　此前，地方债季度发行有明确进度比例限制。《意见》要求，对于公开发行的地方政府债券，每季度发行量原则上控制在本地区全年公开发行债券规模的30%以内（按季累计计算）。

　　黄文涛认为，在加入新增债后，地方债发行规模将增加，以加快节奏。为配合新增债发行，置换债定向发行比重将提高。

　　在置换债方面，《关于提请审议批准2015年地方政府债务限额的议案的说明》明确，对债务余额中通过银行贷款等非政府债券方式举债的存量债务，通过三年左右的过渡期，由地方在限额内安排发行地方政府债券置换。多位专家认为，目前置换进程逐步进入尾声，预计全部置换工作可在8月如期完成。

　　光大证券资管首席经济学家徐高在接受中国证券报记者采访时表示，目前地方政府发债额度可能难以满足融资需求。

　　按照《预算法》和《国务院关于加强地方政府性债务管理的意见》等要求，地方发行债券已成为地方政府融资唯一合法途径。徐高认为，“堵后门”的同时也应适当“开前门”，让地方政府有足够融资投向基础设施建设。

　　事实上，地方专项债额度在逐年增加。赵全厚认为，扩大专项债券额度应逐步进行，在考虑额度时要综合地方财政收入能力、承担风险能力，如果“开口”过大，会导致负债过多无法偿还。

　　加强专项债设计

　　“未来5年内，我国地方债市场很可能发展成为世界上最大的地方债市场。”乔宝云表示，地方债政策优势清晰，相对风险较低，收益又高于国债。发展地方债市场是去杠杆重要方式，但培养成熟债券市场需要耐心，需要培养投资者、第三方机构、地方政府参与金融市场的能力。《意见》提出，地方财政部门应当合理开展公开发行一般债券的续发行工作，适当增加单只一般债券规模，提高流动性。天风证券固收首席分析师孙彬彬表示，在实际发行中，2017年共有9只续发地方债，合计续发规模116.64亿元，只占地方债总规模的0.27%。

　　“现在发展难点主要在专项债方面。”赵全厚认为，一是现在要求项目收益与融资自求平衡，找到现金流是难点。如债券收益率太低，市场就不太买账。二是专项债券流动性差，投资者买了以后只能持有到期，所以不太愿意多持有。

　　对于专项债发展，赵全厚建议，在品种设计方面，要加大吸引力，找切实可行的项目做，品种设计要增强。对单一地方债发行额度不足问题，对同一品种、分期不同的债券，由于在市场交易一致，可建立“债券系”发行制度。

　　乔宝云表示，为更好发挥市场作用，应首先把项目收益、资产与债券本身对应起来，让市场能分辨出债券的风险和收益情况。

　　扩大投资者范围是地方债市场发展重要方面。乔宝云认为，目前主要是国有银行持有债券，二级市场还不够活跃，投资者缺乏渠道了解金融产品在市场上的价值，在一定程度上妨碍地方债价值发挥。

　　“应鼓励个人投资者参与地方债市场，比如推行柜台发售方式。”赵全厚补充道，对个人投资者额度较小问题，可借鉴美国地方政府债券运作机制，成立互助基金，让个人投资者通过基金方式购买。

免责声明

本公众号部分内容来自网络、报刊及电视台，我们对文中观点保持中立，对所包含内容的准确性、可靠性或者完整性不提供任何明示或暗示的保证，请仅作参考。我们尊重作者的成果，如有侵权，请联系我们及时删除。非常感谢，支持原创，欢迎投稿。投稿请联系13286989892（可添加手机微信）