周三（2016年7月27日），三板做市指数连续第十六个交易日下跌，已经跌至去年年中市场暴跌以来的最低点。
有越来越多新三板股票价格跌到1元多，甚至出现低于1元的“仙股”。有市场人士认为，由于新三板挂牌类似注册制，因而公司壳的价值远不如A股，近8000只股票有少数跌破1元属正常。不过，在基本面没有大幅变化的前提下，不少股票跌到1元反映了二级市场的低迷现状。
在新三板二级市场，有老股东、做市商、机构投资者和个人投资者等各类主体，持仓成本会依次提高。由于市场对政策前景情绪悲观，二级市场主体容易形成做空的连锁效应。不过，市场持续下跌也带来更多价值投资的机会。
仙股下凡成常态
截至收盘，新三板周三有成交的789只股票中，出现了98只价格为1块多钱的股票，其中4只股票价格为1元整。周二赢鼎教育(833173.OC)协议转让跌破1元，收于0.91元，成为所谓的“仙股”。
协议转让的价格是由交易双方约定的，因此做市企业中的“仙股”更值得关注。上周，飞田通信(430427.OC)最低跌至0.89元，另一只做市股鑫庄农贷(830958.OC)股价自6月以来就贴近1元以几分钱的幅度上下波动，周二收于1.02元，不仅低于做市商除权后的库存成本价1.3元，也低于1.07元的每股净资产。
多位市场人士指出，随着市场交投日趋寡淡，“仙股下凡”将会是常态。
南山投资执行董事周运南对《第一财经日报》表示，出现仙股可能有多个原因，包括业绩持续亏损、未来预期向差、低价股东大量抛售、突发性重大利空等等，应当具体分析每家仙股企业的基本面和未来发展，对于1元的股票，既可能是低估了，但也可能还是高估了。
他表示，“新三板是一个新兴市场，股票最初还算稀缺资源，但随着时间的推移，股票就成了一种正常的、甚至是过剩的资源。股价必然从普遍高估到价值回归，但这也是新三板开始成熟的一个表现。”他认为，更多的仙股将会出现在基础层中特别是基础层的协议票中。
截至周二，新三板挂牌企业数量达到7861家，其中创新层企业953家，做市企业1602家。周二，全市场市场成交额仅5.96亿元，其中创新层成交2.16亿元，做市股票成交3.1亿元。并且，市场流动性高度集中，交投前十名共占市场全部成交金额接近40%。
华东一家大型券商做市部交易员告诉《第一财经日报》记者，“新三板挂牌类似注册制，因而公司壳的价值远不如A股，所以基本面太差的公司股价跌破1元也很正常。同时，这也显示新三板市场极度缺乏流动性，市场整体都在跌，一些公司甚至做市以后很快就跌破做市商的成本。”
资深个人投资者大胡对本报记者表示，剥离银行、保险等低市盈率超大型上市公司后，新三板整体的市盈率大概是相当于A股的40%~50%，因此新三板市场出现“仙股”并不稀奇。
在有过交易的3000多只新三板股票中，目前1100多只股票市盈率不足20倍，340只股票市净率小于1。
为什么会“只卖不买”？
截至周三，三板做市指数已经连续录得十六根阴线，收于1106点，逼近去年年中市场暴跌的最低点，较去年11月分层方案征求稿发布时跌去了超过三分之一。
华中一家券商做市业务部负责人告诉《第一财经日报》记者，新三板没有类似A股市场的流动性溢价，三板做市指数很有可能继续下调。他表示，“因为没有投机者，大多数股票都没有流动性，所以不能把新三板当成一个股票市场，而是股权投资的市场，像制造业股票估值下调到10倍也没人买。现在市场在不断修正，下半年抛压还会继续，原来对流动性预期的基础都是错的。”
去年年初，三板做市指数急速上涨，最高涨至2673点，但在监管者对降低投资者门槛至50万元的消息辟谣后，三板做市指数快速下跌，今年来呈现持续缓慢下跌的走势。
500万元是新三板开立账户的门槛，根据股转公司公布的2015年市场年报，到去年底新三板共有个人投资者约2万户，机构投资者2200多户，远远低于A股1亿户投资者规模。根据中登公司发布的6月投资者统计月报，持股流通市值超过500万元的证券账户只有17.1万户，其中机构2.6万户，这意味着满足开户条件的投资者数量有所减少。
周运南告诉记者，经过近期清查合格投资者账户的监管行动，除去只能交易本公司股票的受限投资者，市场真实的合格投资者数量估计在5万户左右，而其中能够在新三板天天交易或者盯盘的估计不超过5000人。
大胡对记者表示，“由于分层后续政策落空，市场感到失望，加之对不合格投资者的清理行为，市场的投资者实际上在减少。如果没有新的资金进来，资管产品到期形成砸盘力量，市场肯定还会继续往下走，但是有一些个股确实进入了价值投资的区间。”
目前，新三板二级市场有各支力量包括老股东、做市商、机构投资者和个人投资者，一般而言，他们的持仓成本依次提高。由于老股东抛售，个人投资者匮乏，多家做市商对记者表示，今年以来做市商盈利前景堪忧。
前述做市业务负责人告诉记者，“老股东拿票价格比较低，会抛售把价格往下打，影响到市场估值中枢。如果市场只有抛、没有人买，做市商就只能不断往下调价格，直到不抛为止。做市商只是提供报价，现在投资者不进来，报价就是空的，提供不了流动性。”
新三板上目前共有85家做市商，1600多家做市企业，据估计，做市商平均投入做市的自有资金在7、8亿元，占做市企业总市值大约10%。
就机构投资者而言，新成立的基金产品逐月减少，从去年上半年每月400只的速度下降到目前每月只有几十只。去年成立的大多数基金产品期限都为2+1(2年投资期+1年退出期)，因此今年下半年到明年上半年将是基金退出的高峰期。由于受到退出压力，不少新三板个股已经遭到抛压。
对此，前述做市业务负责人表示，“基金产品基本上退不出来，不需要抱有幻想。”他认为，还是要等待创新层配套政策落地，否则悲观情绪短期难以扭转。
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