高盛 1200 亿盯上哈根达斯！从奢侈品到卖店求生，它为何扛不住了？

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英国《金融时报》报道，高盛准备以 150 亿欧元（约 1200 亿人民币）的估值收购冰淇淋生产商 Froneri，交易最早可能在 2025 年 9 月签署。Froneri 成立于 2016 年，由雀巢和 PAI Partners 合资创办，整合了双方在欧洲的冰淇淋业务，后来雀巢的美国冰淇淋资产也注入其中，哈根达斯在美国、澳大利亚和欧洲范围内 20 多个国家的运营权悉数归于 Froneri，哈根达斯是其重要资产之一。

哈根达斯创办于 1961 年，由波兰移民鲁本・马特斯（Reuben Mattus）创立，他看准高端冰淇淋市场空白，打造 “纯天然、无添加剂” 的顶级产品。1973 年，哈根达斯在布鲁克林开设第一家专卖店，主打 “奢侈品” 定位，价格是普通冰淇淋的 5 倍。

1983 年，美国食品巨头品食乐（Pillsbury）以 7000 万美元买下哈根达斯，保留品牌独立运营权。

1984 年，哈根达斯进入欧洲市场，首站巴黎。

1989 年，英国酒业巨头帝亚吉欧（Diageo）收购品食乐，哈根达斯随之易主，此时期重点拓展亚洲市场，1996 年进入中国，广告词 “爱她，就请她吃哈根达斯” 风靡一时。

2001 年，美国食品集团通用磨坊（General Mills）以 6.5 亿美元从帝亚吉欧手中买下哈根达斯。

2002 年，雀巢从通用磨坊手中收购哈根达斯冰淇淋在美国的运营权。

2016 年，雀巢和私募股权公司 PAI Partners 创办冰淇淋合资企业 Froneri。

2019 年，通用磨坊将其欧洲冰淇淋业务（包括哈根达斯在欧洲的运营权）注入 Froneri。

2020 年，Froneri 收购雀巢全部冰淇淋业务。

目前，通用磨坊掌握哈根达斯全球品牌所有权，主要负责北美以外地区的运营，尤其是中国市场；Froneri 拥有哈根达斯在美、澳和欧洲 20 多个国家的运营权。若高盛买下 Froneri，将间接获得相关品牌及哈根达斯区域运营权，但全球商标权仍属通用磨坊。

通用磨坊也在筹划卖掉哈根达斯中国业务，出售范围包含中国内地所有哈根达斯门店业务，买方需获得通用磨坊授权，可能附带年限限制，潜在交易金额约 5 亿 - 8 亿美元，多家机构参与竞购，处于初步谈判阶段，通用磨坊官方 “不予置评”。

哈根达斯在中国市场面临挑战：

门店数缩减，客流下滑，巅峰时期全球 900 家门店中超 400 家在中国，现中国市场门店仅剩下 263 家，2025 财年第二季度门店客流量出现两位数百分比下降，固定成本高，利润率低。

消费降级下，高端冰淇淋需求下降，门店客单价约 58 元，一份豪华冰淇淋火锅约 200 多元，受到快速扩张的 DQ、本土品牌蜜雪冰城及新茶饮品牌的强烈冲击。

通用磨坊 2025 财年第三季度财报显示，净销售额同比下滑 5%，国际市场净销售额下降 3%，中国与巴西市场是主要拖累因素，公司今年股价下降了 15%。出售资产是其剥离高成本、低利润资产的惯常手法，2019 年曾将优诺酸奶在华业务出售给天图投资。2017 年哈根达斯中国曾为通用磨坊冰淇淋业务贡献超一半利润。

星巴克中国：进入中国 26 年，坐拥超 7700 家门店，在瑞幸、蜜雪冰城等本土品牌竞争下，决定出售中国业务股权，引来高瓴、凯雷投资、信宸资本、春华资本、瑞幸大股东大钲资本及腾讯、京东等的兴趣，目前正在对超过 20 个有强烈意愿的投资人进行评估。

迪卡侬：法国运动品牌启动出售其中国业务，计划出售 30% 的股权，估值或达 10 亿 - 15 亿欧元（约合 80 亿 - 120 亿元人民币），已有多家机构开始接触，谈判尚处于早期阶段。其面临净利润下滑、高端化转型遇阻的难题，虽中国市场是全球前五大营收来源之一，但受到安踏、李宁等本土品牌严重冲击。

这些跨国企业出售资产，既是应对中国市场竞争加剧的战略调整，也是在周期低谷从 “重资产” 到 “轻资产” 的应对之举。

2017 年初，中信系联手以 20.8 亿美元拿下麦当劳中国 20 年经营权，加速本土化进程，现麦当劳中国门店数量已超 7000 家，目标到 2028 年突破 1 万家。

2025 年以来消费并购活跃，如红杉中国以 11 亿欧元估值收购 Marshall 马歇尔多数股权；德弘资本以约 130 亿港元从阿里那里买下大润发母公司高鑫零售；博裕资本收购高端百货商场 SKP；KKR 买下国民汽水大窑饮品等。消费行业具备刚性、抗周期属性，在经济波动时期更受资本欢迎，买下跨国公司的中国业务是消费并购发力的主要方向。

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