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对于交易者来说，2026年以似曾相识的感觉开始。一年前，他们对全球并购活动期待已久的复苏可能终于开始充满乐观。虽然复苏确实出现了，但直到下半年才出现——比许多人预期的更晚且更不均匀。
如今，随着2026年的开始，宏观经济环境再次显得有利。2025年大部分时间通胀有所缓解，利率适度下降，多个地区的公司估值恢复，资本市场也趋于稳定。企业和私募股权交易的流程比过去几年都更为充实。
然而，不确定性依然是当今环境的一个决定性特征。经济政策的不确定性、地缘政治紧张局势以及意外的政治发展继续压在高管的信心上。
反映这一复杂局势，波士顿咨询集团的并购情绪指数显示，随着交易者进入2026年，信心稳健。尽管较低点有所改善，全球指数仍低于长期历史平均水平。然而，欧洲和北美的情绪已接近历史平均水平。与此同时，全球行业情绪呈上升趋势，科技和金融服务业现已高于其长期平均水平。结果是今年的常见起点：乐观情绪再次上升，但信心对宏观经济和地缘政治信号的变化依然存在。
2025年晚开花复苏
尽管2025年金融状况稳步改善，许多交易者在大部分时间内仍保持谨慎。持续的经济不确定性、持续的通胀担忧、不断演变的货币政策以及持续的监管和地缘政治挑战，使交易者只能观望，直到信心得到巩固。
活动主要在下半年加速，总交易价值比上半年高出40%。全年来看，2025年全球并购价值达到3.0万亿美元，较前一年增长31%，略高于十年平均值约2.9万亿美元。（见图1。）相比之下，交易量总体保持稳定。2025年约有33,000笔多数并购交易，而2024年约为33,800笔——远低于2021年约41,300笔的历史高点。这些趋势表明，2025年主要由交易量增加推动，而非交易量的广泛增长。
地区与行业洞察
大型交易——价值达或超过5亿美元的——强劲反弹，2025年约有900笔交易，比2024年多出100多笔。（见图2。）经历四月的低迷后，月度交易恢复到全球典型的60至80笔交易区间，反映出交易者能够迅速适应政治、经济和市场变化的能力。
巨额交易极大推动了2025年并购的增长。在2025年宣布的所有交易中，以下是最大的几笔：
私人资本也发挥了重要作用。全球私募股权的交易价值在2025年较2024年增长了59%。截至2025年12月，企业仍持有约2万亿美元未投入资本，尽管全球融资自2021年峰值放缓，仍持续面临战略性部署压力。
根据Crunchbase的数据，风险投资领域全球融资水平增长了约60%。然而，这些水平仍低于2021年和2022年的最高点。尽管市场对高估值、市场饱和度以及增长轨迹不确定性持续担忧，人工智能及相关公司仍是风险投资的主要关注点。OpenAI、Scale AI和Anthropic等公司从多轮巨额融资中受益。
最后，2025年底几次期待已久的首次公开募股为来年IPO活动的增加奠定了基础。上市公司数量往往反映了并购活动的动能。市场管道中充满了等待更有利市场条件的有潜力候选人。
展望2026年
随着交易者展望未来，他们的情绪为各地区和行业信心的转变提供了重要信号。波士顿咨询集团的并购情绪指数反映了这一不断演变的前景。尽管全球指数已从2022年底的低点强势回升，但当前75的数值仍远低于长期平均值100，且已从10月份的88下降
乐观情绪在欧洲最高。（见图3。）该指数在2025年12月大幅上升至96——低于2025年9月的100峰值，但远高于2025年2月的66——显示出信心的重新提升以及交易活动增加的预期。在美洲，情绪持续上升。2025年12月，该指数从8月的68升至91，显示出进入2026年将保持更为稳定的状态。相比之下，亚太地区的情绪依然低迷。指数30的数值反映了持续的不确定性，部分原因是经济政策和宏观经济活动的问题。
各行业情绪也呈上升趋势。尽管所有主要行业均显示出改善的条件，但有几个行业在未来几个月尤为有利，有望增加活动。金融服务和科技行业的活动表现高于平均水平，这两个行业均受到强劲的基本面和显著的交易动能支撑。消费和工业部门依然较为谨慎，尽管两者都包含预计随着经济状况持续正常化将更加活跃的子行业。
这些情绪模式预示了2026年潜在的交易活动。
并购活动可能加速的地方
多个行业因其强劲的动能、结构性驱动力和近期交易活动而突出，进一步清晰地展示了未来一年并购将加剧的方向。
TMT。 TMT行业依然是全球并购中最具活力的领域之一。2025年，三大子板块的大量交易凸显了坚实的基本面和持续转型。鉴于该行业持续的势头，TMT的交易活动在2026年预计将以强劲的速度持续。
在美国，科技子行业仍然是战略和金融投资者的焦点。持续的人工智能热潮——以及随之而来的数据中心、芯片、网络安全、云基础设施和相关技术的需求——持续推动着大量交易。例如，Electronic Arts和Aligned Data Centers最近被金融投资者收购，而Wiz和CyberArk Software则被企业收购。人工智能价值链中还存在显著的融资交易和战略合作伙伴关系。
金融服务。 金融服务的子行业，包括银行、支付、资产管理和保险，预计将在2026年进行进一步的整合和投资组合重组。
2025年欧洲是一个特别活跃的地区。交易活动涵盖多个子行业，瑞士保险公司Helvetia和Baloise宣布合并，以及德国证券交易所（Deutsche Börse）讨论收购Allfunds平台。
更值得注意的是，传统银行业的活动有所回升，表明该子行业期待已久的整合可能终于迎来动力。一系列交易和尝试交易凸显了这一转变：
欧洲以外的势头也非常强劲。例如，Global Payments收购Worldpay，以及野村收购麦格理美国和欧洲的公共资产管理业务。
医疗保健。 该行业——尤其是制药行业——始终是并购的“常开”领域。全球现有企业持续寻求有前景的目标，以更新管道、扩大投资组合并强化长期增长。最近一笔凸显竞争目标的协议是辉瑞收购肥胖药物开发商美特塞拉，诺和诺德也为此提交了报价。这种稳定的战略需求很可能支撑2026年的活动。
能源与公用事业。该行业也将出现强劲的交易活动。能源转型，加上电气化、数据中心和人工智能推动的需求稳步增长，持续吸引投资，推动包括石油天然气和可再生能源在内的各地区和子行业的并购活动。
工业与消费。 尽管这些行业整体上采取更为谨慎的态度，某些子行业仍有望迎来更多活动。几乎所有企业都面临着多种压力的汇聚，包括供应链中断、地缘政治和监管挑战、关税以及数字化和人工智能转型。在公司建立韧性、寻找增长机会或调整投资组合时，并购将成为关键杠杆。例如，材料子行业，尤其是金属和采矿业，受益于对稀土元素等关键投入品需求的增长。运输行业——包括航空公司、物流提供商和供应链服务——也带来了充满希望的机会。
在乐观情绪中应对挑战
随着交易方为更积极的2026年做准备，多项风险和结构性挑战持续影响着并购环境。这些因素虽然不会影响更广泛的复苏进程，但需要认真考虑。
管理监管与政策复杂性。 监管和政策变化仍是重大不确定因素。反垄断审查持续使大型交易复杂化，审批流程面临挑战，结果和时间表的不可预测性也随之增加。
除了反垄断，随着法律和监管框架在数据隐私、网络安全以及环境、社会和治理标准等领域的演变，并购流程也受到更严格的审查。这些因素正在从根本上重塑公司结构化、评估和执行交易的方式。交易方还必须应对外国直接投资限制、国家安全考量和制裁政策，这些都会增加摩擦并延长交易时间表。
在巨额交易中应用纪律。 巨额交易的复兴既带来机遇，也带来风险。较大的交易本质上风险更高，其复杂性要求严格执行。波士顿咨询集团最近的一项分析显示，拥有强大巨额交易能力的公司——包括清晰的战略理由和完善的整合手册——持续优于同行，并有效降低下行风险。鉴于未来可能出现更多巨额交易，保持纪律对创造价值至关重要。
整个交易周期的准备。 有效的并购需要系统的准备，而非机会主义。企业需要明确的战略、目标选择标准、财务保障，以及强大的尽职调查和整合能力。交易失败的更多原因是策略薄弱和整合不良，而非价格或尽职调查问题。随着2026年机遇的出现，已投资于准备的组织将更有能力快速行动。
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