【聚焦】 | N+C投融资论坛闭门研讨会——专家专场“基础设施投融资领域热点难点问题探讨”

全国社会保障基金理事会原副理事长、金砖智库（CBGG）学术委员会中方主席、N+C投融资论坛顾问王忠民：

当前经济下行阶段，推动社会经济发展还得依靠地方政府平台、依靠基础设施建设。比如说地铁把一个城市的框架和城市广空间下的运行效率大大的提高。这样一些投资依然很重要，而这样一些新大城市和城市之间的这种基础设施投资，更多用的是政府引导资金。政府PPP项目，政府不仅是LP，政府还可以在GP当中，甚至是实际投资的，全流程的把控和实施都可以发挥更大作用。这种投资依然是今天很有效的基础设施的从物理形态看重要的一个方面。

实际上今天正在实践和正在发生相当作用的是物理形态的基础设施，在经济下行时期已然发挥着很重要的作用。特别是物理基础设施当中的城际之间的链接，比如高铁、城际轻轨这样一些链接，把大城市和发展城市之间的链接，把要素之间的城际流动发挥了很大的作用。

以医疗、养老、教育、培训等为代表的服务类基础设施的建设标志着基础设施建设的第二波高潮来临；数字化时代下，数字化基础设施的建设亦正在来临。要用不同的投资形态和投资逻辑去把握不同类型的基础设施建设，服务类基础设施的投资逻辑是用私募股权的方式，数字化时代的投资逻辑是用创新投资、风险投资、独角兽的方式。

在这个时空下，各自发挥着各自的作用。用自己的投资逻辑和投资方法匹配于这个基础设施的类型和风险收益特征，是这个时代我们做基础设施方面应该把握的很有架构力和很有分析力也很有投资力的一个认知和一个市场行为。

国家发展改革委投资司副司长韩志峰:

基础设施融资最难的是资本金，无论是政府方，还是企业方，包括国企在内都面临这个难题。基础设施建设项目投资规模大，规定的资本金比例又比较高，要拿出很多钱去做资本金对任何企业都很困难，所以必须采取市场化、社会化的融资方式，努力把社会上的资金转化成基础设施项目的资本金，其中私募基金就是一个很好的途径。但是，在去杠杆防风险的形势下，在资管新规的约束下，私募基金的投融资逻辑必须转变，必须要做相应的调整。另外，哪些资金适合进入基础设施私募基金，私募基金与其他投资主体之间怎样合作，这些都是需要我们去思考和推进的问题。

中国国际工程咨询公司研究中心主任、中国技术经济学会副理事长、国务院政府特殊津贴专家、联合国欧经会政府间PPP工作理事局副主席李开孟:

回应一下大家关心的一个问题：产业发展项目及商业房地产开发项目能否纳入PPP范围。这个问题本质上是在政策层面如何把握PPP。PPP概念从国外引进，传统观念认为，PPP模式仅适用于基础设施以及以基础设施为依托的公共服务的提供方面，超越了基础设施这个领域，就不应该是PPP模式适用的范围。这仅是理论上的一个认知。回答这个问题，必须从实践层面进行把握。我认为应该重点把握三个方面：一是如何看待政府的作用边界问题。很多建设项目都需要政府和私营部门进行合作才能完成，但政府与私营部门合作的方式很多，并不一定必然采取PPP模式。基础设施项目需要采用PPP模式，因为一些项目本身不具备市场化高效率运作的条件，需要双方签署一个合作协议（PPP合同），为该项目量身定做一个特殊的交易结构安排，从而使得该项目能够进行市场化运作，并提高公共服务供给的质量和效率。其突出特点是政府这个看得见的手要插入到具体项目的运作之中。在市场经济的运作环境下，对于产业发展项目及商业性房地产开发项目，项目对政府的依赖性是否足以需要政府部门必须具体参与到项目的交易及运作环节，还是政府仅仅从宏观政策、产业规划、准入标准等方面进行引导就足够了？二是我们将拟建项目贴上PPP标签的目的是什么？我国过去的政策导向一直强调的是要大力推广应用PPP模式，要求要全面采用PPP模式，或者是要强制采用PPP模式。只有一个项目通过“一方案两评价”被贴上PPP的标签，才能入库，才能享受政府补贴，才能纳入财政支付计划，才能获得政府的变相审批背书，才能进一步获得各种优惠政策和商业银行贷款增信。这是近年来的新现象。过去我们从来没有说过不搞PPP就得不到财政资金支持。希望将产业发展项目和商业地产项目贴上PPP的标签，目的大概也是如此。但是，这种政策导向显然是错误的，未来在PPP能够健康发展的政策环境下，一定会强调PPP不是万能的，很多项目不采用PPP模式照样可以做好，照样可以享受各种政策支持。这样一来，为项目贴PPP标签的必要性就会下降；三是项目本身采用PPP模式是否确实能够提升项目的市场吸引力，并能够使各方面的利益诉求得以更加充分的满足。PPP模式的交易结构复杂，要求公开透明，严格进行绩效考核。很多国家地方政府都不愿意采用PPP模式推动其希望实施的建设项目，不像我国国家这样热衷于大力推广应用PPP模式。这三个问题梳理清楚了，答案自然而然就有了。

     国务院国资委外国专家顾问、走出去智库首席专家、中伦律师事务所高级国际顾问吕立山:

中国企业在“走出去”和“一带一路”投资合作时，一定要重视了解东道国投资环境和投资限制，包括地缘政治风险、营商环境、基础设施等情况，同时，还要了解各个国家的不同的法律法规、税收、信仰、风俗习惯等等。

中国企业需要重视的一个问题是，在非洲或者其他“一带一路”等国家投资合作的基础设施项目，主要用中国银行的贷款，但是，目前，中国的银行在帮助中国企业完成全球项目融资的经验有限，很多地方不如其他发展国家银行的经验，所以，一方面，中国银行业要多多学习先进经验；另一方面，中国企业要学习国际项目融资的经验和教训，提高投融资的能力。

国家发展改革委投资研究所研究员、投资体制与政策研究室主任吴亚平表示，在新时代、新要求、新形势大背景下，投融资模式转型是公共产品供给模式改革的必然要求，地方融资要从主要依靠政府信用走向政府信用+项目/企业信用的双轮驱动，地方投融资模式的转型实质是理顺政企金关系。地方投融资模式转型的主要任务和工作重点包括科学确定地方政府投资责任边界、实施基础设施和公共服务项目分类管理、建立规范的地方政府举债融资机制、调整优化政府投资方式、促进政府融资平台公司市场化转型和可持续融资、积极审慎运用PPP模式、设立政府出资产业基金开展股权投资、支持融资平台公司和PPP项目开展直接融资、盘活存量资产等。

吴亚平进一步提出，地方政府融资平台公司的定位应是政府授权投资公司或公营企业，并坚持不营利、不越位、不挤出的基本原则。融资平台公司转型发展、规范发展可从十大方面推进：一是建立政府授权投资体制，实现投资、融资、建设、运营等一体化；二是明确与政府的责权利关系，从“做完再说”转向“算完再做”；三是完善企业法人治理结构，健全投资决策机制和风险控制机制；四是明确投资边界范围，不与民争利；五是抓好人才培养引进工作，培育投融资、专业和建设管理等核心竞争力；六是优化资产负债结构，提高经营性资产比重；七是推动融资方式多样化，积极运用直接融资方式；八是推动存量资产证券化（ABS）和引入PPP模式，提高运营效率；九是挖掘投资项目的商业价值，健全投资回报机制；十是健全信息披露机制，提高财务和债务的透明度。

现阶段融资平台公司要注重谋划经营性和准经营性项目，现阶段的投资重点包括公用事业类项目、幸福产业类项目、综合开发类项目、产业发展类项目和城市经营类项目等五大类。

中国现代集团有限公司总裁丁伯康分享了《中国PPP发展生态环境研究》一书的主要研究成果，重点提出从政策、法律、金融、信用以及市场环境五个子系统入手，构建成PPP发展生态环境的整体，健康、有序、可持续发展的PPP发展生态环境，未来中国PPP一定会进入规范发展的阶段。丁伯康将中国PPP的发展历史分为选择试点阶段、行业推进阶段、短暂停滞阶段和全国推广阶段，他建议要重点解决跨部门制定政策、跨部门协调、跨部门监管的问题，解决《政府采购法》、《招标投标法》之间的冲突问题，还要重视政府在投资项目中的资本金、财政承受能力控制以及金融机构如何进入的问题。

中国世界贸易组织研究会副秘书长、中国-非洲联合工商会副秘书长暨商务理事会执行理事长蔡立华从地理、经济、安全、气候、投资环境、历史名胜等方面全面介绍了非洲大陆的基本情况，并从经济最活跃、资源最丰富、基础最薄弱、城市发展最迅猛、人口最年轻、消费最强劲、工业最落后等方面阐述了目前投资非洲的巨大机会。他为中国企业投资非洲提出了五大建议——在非洲开展业务之前要实施谨慎的尽职调查；实施本地化战略并长远规划；弱化中国企业背景、树立跨国公司形象；积极向保险机构投保、善用双边或多边投资保护协定；“抱团出海”并充分利用中国政府的力量。

平安证券投行事业部董事总经理、证券化和基础设施产业基金公司负责人李朋表示，当前基础设施投资下滑严重，7、8两月基建投资连续负增长，企业和项目流动性趋紧，基础设施建设和企业投资资金来源受到一定影响。在打破刚兑、限制资金池和去通道化等大资管新政下，基础设施私募基金需要与其投资期限匹配的LP，募资难度将更大。私募基金公司市场鱼龙混杂的现状以及风险事件频发，导致监管对此类基金管理机构设置了较高门槛并可能进一步提高。下一步，社会资本将在乡村振兴、城镇化等基础设施投资领域发挥更大作用，未来非公益性基础设施投资将逐步通过私募基金的方式开展，通过市场化运作，为投资者带来持续稳定的收益。目前监管机构正在推动REITs发展，酝酿公募REITs政策出台，发展基础设施REITs对于创新基础设施领域直接融资渠道、盘活公共资产、提高基础设施运行效率和方便投资人的退出至关重要，PPP项目的ABS和基础设施REITs 预计将有更多创新。

北京城市快轨建设管理有限公司副总工程师、教授级高级工程师朱玲分享了运用PPP模式支持“一带一路”沿线国家基础设施建设，为中国企业走出去带来国际工程承包、海外生产布局、国际贸易、融资等方面的机遇，并介绍了奥运工程北京机场快轨、北京地铁16号线等项目的PPP实践与创新。

 国信招标集团股份有限公司PPP管理中心主任王勇提出两个基本观点，一是PPP融资难属于非常态，二是PPP是有生命力的。针对如何加强PPP项目可融资性问题上，王勇认为要从宏观和微观两个层面进行分析，并创新性地提出了PPP项目PESG宏观背景分析模式和MICPE微观背景分析模型。

PESG模型中，P指政策维度，应从公共政策存在着公平与效率的内在冲突，回报机制滞后，融资渠道收窄且成本趋高，基础设施与公共服务领域的价格改革亟待深化等方面分析；E指经济维度，分析角度包括经济下行将导致对基础设施的总需求下降，基础设施投入存在周期错配现象，信用条件偏紧，基础设施的外部效应等；S指社会视角，城镇化人口流动在不同规模城市呈现结构性差异，居民消费基础设施和公共服务存在“搭便车”现象；G指地理维度，需重视基于经济地理视角的不同空间布局基础设施经营性差异、生态环境治理公益性等问题。

MIPCE模型中，M指项目的经营属性，主要指财务状况；I指项目的实施策略，包括项目范围、交易结构、考核机制、风险分担等；P指采购的竞争性，重点关注不对称决策模型下的市场交易结构；C指社会资本方的信用条件，E指政府方的增信能力。

机构简介

“N+C”投融资论坛

     “N+C”投融资论坛是国内唯一一个集投资项目推介、专家深度点评、投资融资对接于一体的综合服务平台，论坛的发起单位包括中国市长协会、中国施工企业管理协会、中国交通运输协会、中国国际投资促进会、中国建筑集团、中国国际工程咨询公司、国家发展改革委国际合作中心、清华大学PPP研究中心、全国工商联城市基础设施商会、中国国际跨国公司促进会研究院、国信招标集团、走出去智库12家单位。论坛已举办多场活动，邀请广州、武汉、西安等十多个城市代表推介近200个项目，受到投融资各方的广泛好评。

 

国信招标集团股份有限公司

国信招标集团是国内最大的招标采购咨询综合性服务企业，拥有遍布全国30个省市自治区的50余家分公司，业务范围涵盖了工程（PPP）咨询、采购咨询及代理、项目管理、造价咨询、工程监理等多个领域，招标业绩稳居业界首位。

天津仁爱集团

       天津仁爱集团有限公司创立于1998年，是一家涉及地产、教育、钢铁和投资四大版块的综合性集团。仁爱集团自成立以来，始终秉承“依仁治业，以爱营商”的经营理念，持续健康发展。集团开发的仁爱花园、仁爱团泊湖等精品项目多次在全国获奖。集团与天津大学合作创办天津大学网络教育学院、天津大学仁爱学院，以“仁爱”回报社会。集团拥有多家钢铁生产加工及经营企业，近年积极向新能源产业拓展，位列全国光伏支架供货商前十名，并先后在印度、西班牙等国完成多个光伏项目。2015年集团取得赞比亚多个祖母绿矿区的勘探开采权，为布局珠宝行业全产业链补充重要一环。近年结合自身优势，集团先后参与了红杉资本、鼎晖投资、九鼎投资等数百个基金及项目的投资。