4月15日晚间，杉杉股份发布公告，控股股东杉杉集团及其全资子公司朋泽贸易的实质合并重整案第四次债权人会议表决期届满，职工债权组、税收债权组、有财产担保债权组、普通债权组及出资人组均表决通过重整计划草案。普通债权组同意比例为债权人数的77.78%、债权金额的88.55%，出资人组同意比例为85.60%，均满足法定通过标准。管理人将依法向鄞州法院申请裁定批准。
若重整最终获法院批准并完成经营者集中申报，杉杉股份的控股股东将变更为安徽皖维集团，实际控制人将变更为安徽省国资委。
市场对这一消息反应冷淡。4月16日开盘，杉杉股份一度下跌7%，截至发稿时跌幅为4.2%，报14.60元，市值328.41亿元。此前2月重整投资协议签署时，公司曾连续两日涨停，收盘价一度达到15.81元，总市值回升至355.63亿元。
从服装到全球龙头，再到债务危机
这场重整的根源，要从郑永刚去世说起。
杉杉股份由郑永刚创立于1989年，最初以服装业务起家。1999年，公司转型进入锂电池负极材料领域，成为国内第一家实现产业化的负极材料企业，此后逐步发展为全球负极材料龙头。2021年，公司以大额投入收购LG化学偏光片业务，进入偏光片赛道并跃升为全球市占率第一。两大核心业务在2025年合计贡献净利润9亿至11亿元，产业价值依然扎实。
2023年2月，郑永刚突发心脏病去世，此后局势急转直下。郑永刚未明确立遗嘱或安排股权分配，引发其子郑驹与遗孀周婷围绕股权继承的激烈争夺，管理层频繁更迭，公司治理陷入混乱。与此同时，此前多元化扩张过程中累积的债务问题持续发酵——偏光片业务的大额投入、股权质押融资爆仓等多重因素叠加，杉杉集团资金链断裂，债务危机全面爆发。
2025年初，中国建设银行宁波市分行等主体向法院申请对杉杉集团进行重整。2025年3月20日，宁波市鄞州区人民法院裁定对杉杉集团及全资子公司朋泽贸易进行实质合并重整，两家主体的债务总额彼时已达约335.5亿元。此外，杉杉集团持有的3328万股杉杉股份股票因股权质押、第三方担保纠纷处于冻结状态，权属关系复杂，进一步加剧了重整难度。
两轮折戟，国资联合体接盘
寻找接盘方的过程历经多轮波折。
2025年6月，管理人启动首轮重整投资人招募。同年9月，由"民营船王"任元林旗下新扬子商贸携手新扬船、TCL产投、东方资管深圳分公司组成的联合体成为意向投资人，计划以32.84亿元总对价取得杉杉股份23.36%股票的控制权，股权认购底价为8.65元。然而，该方案在2025年11月的债权人会议上被集体否决，首轮重整宣告失败。
管理人随即于同月重启招募，条件明显收严——新增了有偏光片或负极材料产业背景的优先条件，股权认购底价从8.65元提高到11.50元，并要求普通债权人受偿率不得低于破产清算所能获得的清偿水平。第二轮招募吸引了方大炭素、湖南盐业、中国宝安等多方竞逐，但方大炭素在一个多月后以尽职调查时间短、不充分为由于2026年1月宣布退出。
最终胜出的是由安徽皖维集团、安徽海螺集团和宁波金融资产管理股份有限公司组成的国资联合体。2026年2月，各方正式签署重整投资协议。根据协议，皖维集团将以总对价不超过71.56亿元，通过直接收购加保留股票一致行动的组合方式，最终控制杉杉股份21.88%的表决权。具体结构为：皖维集团以每股约16.42元收购13.5%股份，总价款约49.87亿元，该价格较首轮重整的11.44元高出43.53%；剩余8.38%股份由重整后的杉杉集团和朋泽贸易继续持有，但将与皖维集团签署为期三年的一致行动协议。
有知情人士曾向媒体指出，此次安徽国资的介入协调层级和力度均较大，宁波当地上市公司资源较多，可能对自行主导复杂重整存在一定顾虑，安徽省国资委的介入在协调层面具有优势，是最终促成此事的关键因素之一。
皖维集团的产业协同逻辑
皖维集团的前身是安徽省维尼纶厂，始建于1969年，为国家"四五"期间投资建设的重点项目。现为安徽省属国有大型企业，主营业务涵盖化工、化纤和新材料，总资产逾100亿元，年销售收入超102亿元，2024年实现净利润3.98亿元。核心子公司皖维高新（600063.SH）于1997年上市，主营聚乙烯醇（PVA）及其衍生产品的研发、生产和销售。
皖维集团入主杉杉股份，有一条直接的产业链逻辑：PVA膜是偏光片生产的关键原材料，在偏光片生产成本中占比约15%，而皖维集团正是国内PVA光学膜的核心供应商。这一上下游关系，意味着皖维集团对杉杉股份偏光片业务的产业理解，远非单纯的财务投资者。
值得一提的是，皖维集团自身的股权结构也在同期发生重大变革——海螺集团正推进通过现金增资约50亿元的方式取得皖维集团60%控股权，安徽省投资集团与安徽省国有资本运营控股集团则将各自持有重组后皖维集团20%股权。由此形成了海螺集团控股皖维集团、皖维集团控股杉杉股份的双层嵌套国资结构，最终实际控制人仍为安徽省国资委。
从安徽的产业布局来看，这笔交易契合安徽省"十五五"规划中对新能源及新材料产业的部署——杉杉股份的锂电负极材料可衔接国轩高科、比亚迪等安徽新能源企业，偏光片业务与安徽新型显示产业高度匹配，且皖维集团的PVA原料供应形成上下游闭环。
目前，草案仍需鄞州法院裁定批准并完成经营者集中申报，结果存在不确定性。这场从债务危机爆发到重整计划通过历时逾一年的博弈，距离真正落幕仍需等待最后的程序。