海外“阵痛”背后：柬埔寨产能成新“安全垫”
依依股份2025年财报显示，公司营收16.77亿元、净利润1.83亿元，分别下滑6.69%和14.92%。境外收入15.44亿元，占比92.03%，同比下降8.22%，主要受中美经贸关系复杂化及地缘政治不确定性影响。
公司主动推进产能全球化布局：2025年5月柬埔寨首基地投产，年产能2.7亿片宠物垫；第二工厂（年产8亿片宠物垫、1亿片宠物尿裤）同步建设。凭借对美出口关税优势，“中国+柬埔寨”双基地模式有效对冲贸易摩擦风险，提升供应链韧性。经营活动现金流净额达2.84亿元，同比增长27.51%，反映运营效率持续优化。
境内业务逆势增长15.63%：功能化产品与自有品牌突破
公司境内业务实现1.34亿元收入，同比增长15.63%，增速位居行业前列。增长动能源于高附加值产品：宠物尿裤品类营收1.26亿元，同比增19.56%；环保抑菌可循环尿裤、“隐血显示”功能尿垫等创新产品，精准契合“绿色养宠”消费趋势。自产无纺布业务增长10.48%，产业链协同效应显现。
自有品牌“乐事宠”“一坪花房”加速线上渠道渗透，销售费用同比增长23.55%主要用于品牌营销。公司正由代工模式向品牌化战略转型，强化终端市场认知。
收购“高爷家”未能达成：转型路上的战略探索
财报披露，公司曾计划收购中高端宠物食品品牌“高爷家”，旨在拓展猫砂赛道、构建“犬+猫”双轮驱动格局，并加速自有品牌渠道建设。因标的公司经营状况变化及估值分歧，交易最终终止。
此次收购尝试揭示双重战略意图：一是突破宠物卫生用品行业低毛利瓶颈，向高附加值领域延伸；二是补足C端品牌运营能力。公司明确表示：“转型决心不变，产业基金布局宠物产业链战略持续推进。”
2025年财报实质呈现战略转型关键期。短期业绩承压源于海外市场调整，但境内品牌建设、功能化产品创新及全球产能布局已形成新增长曲线。随着柬埔寨基地产能释放与自有品牌市占率提升，公司有望从代工制造商升级为宠物卫生用品领域综合服务提供商。