科达制造公布重组方案，拟以74.75亿元收购广东特福国际控股有限公司51.55%股权（估值145亿元），其中53.81亿元通过发行股份支付，20.94亿元以现金支付，并配套募资上限30亿元。交易完成后，特福国际将成为科达制造的全资子公司。
此次收购意义在于A股首次对深耕非洲多年的制造资产进行正式定价，资本市场开始关注非洲工厂的盈利能力、现金回款及治理质量，标志着该路径已初具雏形。
资本市场已认可非洲工厂价值
核心关注点为利润、现金回款与治理水平
资产证券化路径逐步清晰
读完本文，您将了解交易成功关键及出海企业需补足的环节。
十年经营，终于走到资本市场门口
特福国际承接科达与森大自2015年起在肯尼亚、加纳等非洲7国布局的建材体系。截至2025年末，该业务运营21条瓷砖生产线、2条玻璃生产线及2条洁具生产线。2025年海外建材业务收入81.85亿元，同比增幅73.61%，毛利率35.26%；建筑陶瓷产量约2.05亿平方米，浮法玻璃产量超35万吨，产能利用率均超97%。经营活动现金流净额达19.42亿元。
扎实的经营数据和标准化无保留意见的内部控制审计报告，成为吸引资本市场的核心要素，为跨境制造资产进入估值体系奠定基础。
表1 交易结构与财务效果
A股为什么愿意接这块资产
交易后科达制造归母净利润将从13.09亿元升至20.66亿元，增幅57.83%，利润归属口径更加完整。政策环境持续优化，证监会2024年新规提高对重组事项的包容度，同年境外并购数量占比达8.6%，同比提升5.5个百分点。
本次交易要求业绩承诺方确保2026-2028年累计净利润不低于49.2亿元，且交易对方所获股份锁定36个月，充分体现资本市场对可核查、可实现利润的严格要求。
这笔交易给后来者留下了什么参照
表2 交易关键参照指标
该交易为非洲制造资产证券化提供了可复制框架，明确四大门槛：稳定规模的利润与现金回款、清晰的境内外股权架构、合规审计底稿、明确的业绩承诺与股份锁定机制。A股对非洲制造的估值认可，凸显国内上市平台整合海外成熟经营体更具可行性。
需求端持续向好：联合国人居署数据显示，非洲住房存在7000万套缺口，建材与基础工业品需求处于扩张周期。纯贸易型或未形成稳定经营体的项目，仍难以获得同等估值。
参考来源
1. 科达制造股份有限公司，《发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易报告书（草案）》，2026年4月9日。
2. 科达制造股份有限公司，《2025年年度报告》，2026年3月28日。
3. 中国证监会，《关于深化上市公司并购重组市场改革的意见》，2024年9月24日。
4. 证券时报，《一文看懂2024年A股公司并购重组新变化》，2024年12月19日。
5. 联合国人居署，《United Nations Habitat Assembly adopts Strategic Plan 2026-2029》，2025年5月30日。
