事件回顾
2019年2月12日，香港特区行政长官林郑月娥在出席行政会议前例行见记者时表示，粤港澳大湾区发展规划纲要有望在日内（下周中）由中央公布。香港特区政府计划联同广东省及澳门政府于2月21日在香港举行有关规划纲要的宣讲会，会上将共同探讨发展所带来的机遇，届时发改委高层亦将出席介绍规划纲要的内容。当日，大公报也对此事进行了大篇幅报道。这意味着酝酿多年的粤港澳大湾区规划即将进入到落地阶段。
图1：大公报对粤港
澳大湾区的报道
资料来源：大公数字报，天和投资
当然，林郑月娥也表示，规划纲要不会有如施政报告般，有几百项措施落实执行，好多都是发展大方向，由三地政府在中央部委配合下设计规划，检视如何做到制度创新、中央政策如何配合、三地互利共赢等。这意味着本次出台的规划是一个纲领性的文件，大方向会随着规划纲要的出台变得更为清晰，更多重磅性的细节政策将在大纲的基础上陆续展开。
二区九市构筑粤港澳大湾区，城市定位各领风骚
湾区，是指由一个海湾或相连的若干个海湾、港湾、临近岛屿共同组成的区域。湾区经济是一种重要的滨海经济形态，是当今国际经济版图的突出亮点，是世界先进滨海城市的显著标志。湾区经济主要有四大显著特征：开放性、创新性、宜居性和国际化。目前湾区已成为带动全球经济发展的重要增长极和引领技术变革的领头羊，由此衍生出的经济效应称为湾区经济。目前，纽约湾区、东京湾区和旧金山湾区是世界公认的三大著名湾区。
粤港澳大湾区是指由广州、佛山、肇庆、深圳、东莞、惠州、珠海、中山、江门9市和香港、澳门两个特别行政区形成的“九市二区”城市群，是国家建设世界级城市群和参与全球竞争的重要空间载体。
图2：粤港澳大湾区区位优势明显
资料来源：网络公开资料，天和投资
经过改革开放近40年的合作发展，粤港澳大湾区已经成为我国开放程度最高和经济活力最强的区域之一，湾区建设以泛珠三角洲地区合作为重要基础，拥有5.65万平方公里国土面积和6765万人口，2017年大湾区的总产值为10.3万亿元，占2017年我国GDP的12%以上。在已经具备较好经济基础的前提下，大湾区规划将打造城市之间相互融合的升级版，规划的具体实施将成为我国经济增长的重要引擎。
图3：大湾区城市概况（2017）
资料来源：大公数字报，天和投资
中央对粤港澳大湾区的战略定位有五个：一是充满活力的世界级城市群；二是具有全球影响力的国际科技创新中心；三是“一带一路”建设的重要支撑；四是内地与港澳深度合作示范区；五是宜居宜业宜游的优质生活圈。其中，根据每个城市的不同特点各城市也制定了相应的发展定位。
图4：大湾区城市群定位
资料来源：网络公开资料，天和投资
历经四年打磨，大湾区规划纲要千呼万唤始出来
粤港澳大湾区概念于2015年在多个中央部委发布的“一带一路”愿景与行动文件中首次明确提出，2016年被纳入国家十三五规划，2017年全国两会首度写入政府工作报告，同年“七．一”香港庆祝回归二十周年之际，国家发改委和三地政府代表在国家最高领导人的见证下签署大湾区建设框架协议。2018年3月国家领导人在做政府工作报告时表示，粤港澳大湾区规划已在制定当中，很快会公布。2018年12月香港特别行政区行政长官林郑月娥透露，粤港澳大湾区发展规划将于2019年年初正式出台。2018年1月28日广东省省长马兴瑞在作省政府工作报告时表示,广东将以“规则相互衔接”为重点，加快编制大湾区建设专项规划，携手港澳建设国际一流湾区和世界级城市群。2019年2月12日，香港特区行政长官林郑月娥在出席行政会议前例行见记者时表示，粤港澳大湾区发展规划纲要有望在日内公布，按照大公报的预计，具体公布时间将在下周中（2月21日左右）。
图5：粤港澳大湾区政策梳理
资料来源：网络公开资料，天和投资
从粤港澳大湾区概念提出到规划纲要出台历经大约四年时间，可谓姗姗来迟，随着纲领性文件的出台，预计粤港澳大湾区的蓝图发展将驶入快车道，具体政策和有关项目将持续跟进。
目前来看，粤港澳大湾区规划的定位级别是顶配。公开报道是与雄安新区看齐，建设粤港澳大湾区是国家最高领导人亲自谋划、亲自部署、亲自推动的国家战略，是新时代推动形成我国全面开放新格局的重大举措，也是推进“一国两制”事业的实践创新。换一个角度说，粤港澳大湾区建设，是粤港澳三地优势互补、协同发展、互利共赢、共同繁荣的区域发展战略，这个战略是国家亲自部署推动的。
这种国家层面的战略往往会带来比较大的投资机会，在规划出台的时间窗口以及之后相关细则的公布时间点均有望对相关股票价格产生正面刺激作用，雄安便是前车之鉴。
对标世界三大湾区，从港口经济向创新经济迈进
回顾世界三大湾区的发展历史，都大致经历了港口经济、工业经济、服务经济、创新经济四个阶段。港口经济阶段，以装卸运输为主；工业经济阶段，以临港工业为主；服务经济阶段，以服务业为主；创新经济阶段，以信息经济为主。三大湾区目前基本处于服务经济或创新经济阶段，区域第三产业占比超过了80%，其中金融业占相对较大的比重。相比较而言，大湾区内的城市主要还处于港口经济和工业经济阶段，服务经济和创新经济有待进一步提高。粤港澳大湾区内的港口吞吐量和机场旅客吞吐量占据明显优势，尽管粤港澳大湾区的总GDP已经超过旧金山湾区并且和纽约湾区并驾齐驱，但是人均GDP的差距仍然显著。另外，2017年末粤港澳大湾区第三产业占比为62%，相对世界三大湾区仍存在不小的提升空间，未来具备经济集聚功能强大，服务业高度发达，创新能力领先，金融体系健全，交通枢纽位置凸显等优势于一体的潜力。
图6：粤港澳大湾区与世界三大湾区对比
纽约湾区是伴随着纽约区域规划协会的总体规划发展而来，总体经历了四个演进阶段。从贸易大港走向世界金融中心，其背后的驱动力，是天时地利人和的共同结果。天时方面，在于它彼时正处产业的升级转型期，从港口贸易、到工业、服务业再到金融业层层升级；地利方面，十九世纪初伊利运河开通后，纽约市内的港口成为了东海岸唯一链接内陆航运和五大湖区域港口的大型海港。位于东海岸的纽约在连通欧洲上也有其独特的地理优势，相比西海岸，距离伦敦等地区更近，飞行航运时间更短，大量财富涌入华尔街，国际金融中心之路正式开启；人和方面，纽约区域规划协会等各方协调的跨洲规划，加之纽约湾区本身就是美国东部教育重镇，汇聚人才资源，具备发展合力。
图7：纽约湾区发展过程
资料来源：网络公开资料，天和投资
旧金山湾区的发展与纽约湾区不同的是，其背后的主要推动力并不是政府。旧金山湾区的发展驱动力除了自然禀赋和二战推动外，人才、科技和创业资本三要素的良性循环是关键，斯坦福大学为首的高校资源为企业输送人才、专利和技术，企业回报以资金和捐助，推动科技不断创新。多年发展下，慢慢向南延伸形成“硅谷”，伴随硅谷的迅猛崛起，旧金山湾主打硅谷为特色的高科技研发，大力推动创新经济快速成长，逐步形成“科技湾区”。
图8：旧金山湾区发展过程
资料来源：网络公开资料，天和投资
东京都市圈的发展历经“单极-扩散-协调”的过程，即从港口竞争走向工业带协调发展。从东京湾区发展驱动力来看，港口优势形成京滨、京叶两大工业带；新干线开通加速了人口向东京聚集；而政府的总体协调规划也起到了重要作用。东京湾区成为日本最大的工业城市群、最大的国际金融中心、交通中心、商贸中心和消费中心以及重要的能源基地、国际贸易和物流中心。
图9：东京湾区发展过程
资料来源：网络公开资料，天和投资
《全球城市竞争力报告2018-2019》指出，目前来看旧金山湾区经济竞争力水平最高，粤港澳大湾区竞争力水平有待提高。四大湾区的经济竞争力均值进行排列，从大到小依次为：旧金山湾区、东京湾区、纽约湾区与粤港澳大湾区，其得分依次为：0.924、0.896、0.754与0.591。就湾区的整体可持续竞争力水平而言，粤港澳大湾区与世界三大湾区之间虽然存在一定差距，但差距已经呈现出相对缩小的趋势。综合而言，粤港澳大湾区在区域优势、区域面积、经济体量、人口数量等方面与世界三大湾区相比并不逊色太多，在港口吞吐量和机场旅客吞吐量方面反而具备优势，随着人均GDP和第三产业占比的持续提升，粤港澳大湾区有望比肩世界三大湾区跻身世界一流湾区梯队。
夯实基础眺望远方
从大湾区概念的历次炒作龙头来看，以港口、物流、基建为代表的“打基础”板块往往涨幅靠前，这也不难理解，在大湾区规划尚未出台之际，相对来说确定性最强的环节就是打基础的环节，而在这个基础上的创新环节仍然比较遥远且标的太过宽泛不好把握，因此在当前阶段仍然可以重点关注湾区建设类上市公司。
★基建
湾区建设的第一步就是全方位的提升区域内的互联互通水平，致力于打造一小时都市圈，实现多维度的交通融合。
广东省交通十三五规划明确提出到2020年广东将实现“12312”交通圈：即广州与珠三角各市1小时通达，珠三角与粤东西北各市陆路2小时左右通达，与周边省会城市陆路3小时左右通达，广东与全球主要城市12小时通达。粤港澳大湾区各项交通建设正陆续开建，部门工程已取得了突破的进展，如港珠澳大桥、广深港高铁已经通车等。
互联互通的实现势必会增加湾区内的基建需求，对湾区内的基建建材类上市公司形成利好。
图10：近几年粤港澳大湾区主要交通项目
资料来源：网络公开资料，天和投资
★港口和仓储物流
粤港澳大湾区作为一带一路海上丝绸之路的重要枢纽，目前拥有香港港、深圳港和广州港三大世界前十的集装箱港口，2016年三大港口集装箱吞吐量总计达到6232万标箱；2015年粤港澳大湾区对外贸易进出口总额达到2万亿美元，占全国进出口总额的比重近40%，是我国对外贸易的重要门户和窗口。根据国际湾区发展经验和历程，贸易往往是率先突破的重要环节，依托湾区经济融合提升，国家一带一路政策的推进，湾区贸易将迎来新的发展良机。
有关港口建设，虽然粤港澳大湾区三大港口在世界排名非常靠前，但港口之间缺乏合作，没有协调性。香港面积狭小，没有自己的制造业支撑，港口以外贸货物吞吐为主，广东省9市港口的外贸货物吞吐量占货物吞吐量比重都比较高，有四个港口比重达20%以上。其中深圳港比例最高，常年在70%以上，最高高达 85%。而广州港本身货物吞吐量极高，外贸货物吞吐量绝对值不容忽视。深圳港、广州港和香港港都是国际型集装箱港口，容易造成港口功能重叠，产能过剩，恶性竞争，近年来香港港集装箱吞吐量连年下降。此外，粤港澳大湾区各个港口的经营范围重叠过多，分工不明确。世界三大湾区，虽然在货物吞吐量和集装箱吞吐量的绝对值上不及粤港澳大湾区，但其他湾区协调发展，分工合理，各个港口相互配合，综合性，统一性强。粤港澳大湾区的发展依靠港口的发展，模仿借鉴东京湾区港口由日本运输省统一协调调配是促进区内港口良性发展的合理方案，一方面可以增强内部合作能力，减少内部恶性竞争，无序发展，另一方面在面对国际其他港区竞争压力时，能够一致对外，提升效益。
随着港口的逐步整合和协调发展，大湾区内的港口以及相关的仓储物流公司有望受益。
图11：粤港澳大湾区主要港口定位及经营货种
（未完待续！）